行业研究 2024.05.13
保险Ⅱ行业专题报告
DRG/DIP医保支付改革深度：重塑医保支付格局，健康险开辟增长新纪元
方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告
分析师
引言：本篇报告深入探讨 DRG/DIP两种医保支付改革策略的实施背景与必
要性，指出其最终目的为通过打包定价，控制医保开支，防止过度医疗，在
此过程中进一步巩固国谈与集采的地位，提高医疗服务的效率。最终结论
为：DRG/DIP将重塑医保支付格局，健康险有望缓解行业利差损困境并在DRG
催化下进入增长新纪元，预计2023年至2030年中高端医疗险CAGR可维持
在25%-30%，医疗险合计CAGR有望维持在12.5%左右。
许旖珊
联系人
登记编号：S1220523100003
贾舒雅
行业评级 : 推荐
DRG实施的背景：老龄化持续加深，医保基金或将承压。一是我国加速步入
重度老龄化，仅用21年完成轻度老龄社会到中度老龄社会的过渡，西方国
家用时则超过 40-50年，老龄化进程远快于西方国家。二是我国人均寿命
延长，疾病发生率快速提升。2035年我国人均预期寿命将达81.3岁，平均
寿命与健康寿命差值拉长，将消耗更多医疗资源；三是人均医疗费用与医保
缴费标准逐年上涨，政府支出压力提升。医保个人缴费标准由2006年新农
合 10元提升至 2023年城乡居民医保个人缴费 380元；四是昂贵医疗与药
品持续萌芽，老龄化快速且持续加深对我国医疗保障系统提出更高的挑战。
行业信息
上市公司总家数
总股本(亿股)
销售收入(亿元)
利润总额(亿元)
行业平均PE 19 2,047.46 15,478.37 2,532.26 35.27
平均股价(元) 21.75
海外已有医保基金穿底案例，我国医保基金近年或有赤字风险。我国的医
保收支结构基于代际转移支付，但近年来人口结构的变化给这一体系带来
压力。从海外经验来看，日本1985年65岁及以上老年人口占比超过14%，
标志着其进入中度老龄化社会，仅8年后即1993年，日本城镇职工保险开
始入不敷出，接下来不到十年便出现穿底。截至 2021年，我国 65岁及以
上人口占比为 13.1%，与日本1992年的老龄化水平相当，根据中国社会科
学院社会发展战略研究院发表的论文预测结果，预计在2026年医保基金当
年结存将首次出现缺口，到2034年累计结存将首次出现缺口。
行业相对指数表现 5%
-1%
-7%
-13%
-19%
-25%
-31%
DRG支付实施的必要性：防止过度医疗，缓解医保潜在压力。医保基金面临
的潜在压力来自两方面，一是医保基金入口端收入增速放缓，参保人数近年
出现小幅下滑，同时城乡居民医保个人缴费标准持续提升；二是医保基金出
口端医患信息不对称，医院主要收入来源为药品、检查化验、卫生材料以及
医疗服务等，医保基金结算收入占医疗收入比重超八成，在高度信息不对称
的环境下，过度医疗行为容易引发费用乱象。DRG医保支付改革方式在该背
景下推行，旨在控制医保基金支出，缓解医保潜在压力，防止过度医疗，有
效管理医保资源，为近年医保又一重大改革。 23/5/13 23/7/25 23/10/6 23/12/18 24/2/29 24/5/12
保险Ⅱ
沪深300
数据来源：wind方正证券研究所
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DRG/DIP重塑医保支付格局：稳固国谈与集采地位，进一步促进医疗分级。
DRG实行收付费一体化以及打包付费，将以往医院的自费盈利转变为当下医
院的成本。在医保支付标准限制下，医院的收益主要取决于其成本控制