分类号 密 级 公开 U D C 学校代码 10689 硕士学位论文 新能源企业宁德时代的估值研究 Valuation study of the new energy company CATL 姓 名： 梁树钰 导 师（职称）： 边小东（副教授） 申 请 学 位 类别： 硕士 专 业： 工商管理 研 究 方 向： 企业估值 学院（中心、所）： 商学院 论文完成时间：2023年6 月6 日 摘要 摘要 新能源行业是已然成为近两年最为火热的探讨话题之一，无论是能源危机的 再次爆发引起的全民关注，还是国家政策的积极规划与扶持，光伏、风电、太阳 能发电的基础建设全面加速，新能源汽车赛道群雄逐鹿，国内政府和车企纷纷进 入市场参与竞争。资本市场也给予了超高的关注度，我国新能源企业趁着这波东 风拔地而起，近年的发展如雨后春笋般迅速。如此高热度的行业，是全球人民对 于可替代能源的迫切需求，是各国创新技术突破的机会风口。是我国可持续发展 战略高度的国家需要。 对于企业估值的问题研究最早是来源于西方学术界的定义与摸索，经过不断 的市场与理论的结合验证推到，主流的估值方法可以划分为相对估值法和绝对估 值法。本文选取了新能源行业的代表性龙头企业宁德时代为研究案例，即采用了 传统的相对估值法，市盈率和市净率；也参考了绝对估值法中的自由现金流法， 经济增加值法，还将金融期权领域的定价模型引入企业估值过程。首先通过从宏 观政策、中观行业的多角度分析了我国新能源行业的发展历程以及案例公司宁德 时代的市场经营表现，通过公司财务能力的分析，充分结合新能源企业的特点， 调整绝对估值过程中的重要参考因素，如研发费用和在建工程在估值过程中的归 属。最终得出估值结果，与基准日的收盘价为实际价值进行对比与推导验证。 根据计算和预测分析，各类型估值方法均与实际价值有所偏离，其中相对估 值法的差异较小，绝对估值法存在低估的现象。从后期的市场表现来看，相对估 值法更加适合个股做出快速的估值判断，而绝对估值法因考量的因素较多，更加 适合未来一定期间内合理且客观的价值估计。总结来看，对于企业经营管理者和 投资者更应该关注企业估值的过程，而非结果。新能源行业内的企业估值模型的 选择，也要结合企业特点、发展阶段等因素综合考量。 本文的创新点是关注了近些年最为火爆的新能源行业，这类企业的估值问题 是许多投资者关心的话题。企业估值过高，投资风险较大，需较为谨慎；企业估 值偏低，说明企业投资回报率可能更高。市面上大多数的估值研究都是直接套用 机械的计算公式，直接得出的一个数字，并没有行业与企业特点做出相应的参数 I 摘要 调整。本文不仅选择了传统的相对估值法这类简单易操作的估值方法，同时结合 案例企业特点，在使用自由现金流折现和经济增加值法计算时，做出了相应的会 计科目调整进行预测，还引入了金融领域的期权定价模型计算公式为企业估值问 题研究提供了实际运用与比对验证。通过多种维度的价值评估角度和视野的实际 运用，拓展了我国新能源企业价值评估模型选择的参考案例。 关键词：新能源行业；宁德时代；相对估值法；绝对估值法 II Abstract Abstract The new energy industry has become one of the hottest topics of discussion in the past two years, whether it is the re-emergence of the energy crisis caused by national concern, or the active planning and support of national policies, photovoltaic, wind power, solar power infrastructure to accelerate, new energy vehicles track, the domestic government and car companies have entered the market to participate in the competition. The capital market has also given superb attention, Chinas new energy enterprises to take advantage of this wave of east wind