跟踪分析|轻工制造 证券研究报告 轻工制造行业 行业评级 前次评级 买入 买入 家居原材料涨跌互现，企业应对仍有余力 核心观点： 报告日期 2021-05-18 相对市场表现 ? 行业观点：家居原材料潜在涨价风险仍在，企业应对仍有余力。（1） 定制家居：板材价格波动较小，五金价格略上涨。年初至今刨花板、中 纤板价格指数小幅上行，今年 3月、4月五金价格分别同比上涨0.6%、 1.1%，目前来看，本轮原材料价格上行预计对定制家居企业盈利能力 影响有限，五金成本占比较低，公司可以持续通过降本增效平滑成本涨 幅，若后续原材料价格持续上涨，则可能需要通过产品迭代等方式进行 转嫁。（2）软体家居：原材料价格环比回落，部分原料涨价不影响盈 利恢复趋势。第 2季度以来聚醚、MDI、TDI价格总体延续回落趋势， 其中 MDI二季度平均价格较一季度环比下滑 12%，聚醚也已呈现回落 趋势，TDI价格环比维持稳定。除海绵外，功能沙发原材料牛皮、钢材、 木材均有一定上涨。钢材价格较为坚挺，20Q4/21Q1/21Q2价格分别 环比上涨 10%/14%/15%，21Q2同比增长 55%。但软体家居企业可通 过终端提价以及外售铁架提价，一定程度缓解原材料压力。全年海外内 外需求共振逻辑不变，原材料负面影响有望在 Q2提价后显著减弱，主 要标的包括：顾家家居、敏华控股、梦百合。 48% 38% 28% 18% 8% -3%05/20 07/20 09/20 11/20 01/21 03/21 轻工制造 沪深300 分析师： 赵中平 SAC执证号：S0260516070005 SFC CE No. BND271 0755-23953620 zhaozhongping@gf 陆逸 分析师： SAC执证号：S0260519070005 021-38003622 ? 地产需求端数据跟踪：2021年 4月商品房累计销售面积为5.03亿平 方米，同比增长为 48.1%，住宅销售面积为 4.52亿平方米，同比增长 51.1%；商品房销售额为 5.36万亿元，同比增长 68.2%，住宅销售额 为 4.9万亿元，同比增长 73.2%。房地产供给方面，2021年 4月商品 房累计竣工面积为 2.27亿平方米，同比增长 17.9%；累计施工面积为 81.85亿平方米，同比增长 10.5%；新开工面积为 5.39亿平方米，同 比增长 12.8%。 gfluyi@gf 请注意，陆逸并非香港证券及期货事务监察委员会的注册 持牌人，不可在香港从事受监管活动。 相关研究： 轻工制造行业周观点:旺季渐 近，关注箱板瓦楞纸板块投 资机会 2021-05-09 2021-05-06 2021-04-18 ? ? 家具销售端：2021年 4月家具行业累计零售额为 485亿元，同比增长 42.9%，家具累计出口额为 224.23亿美元，同比增长69.2% 线上销售：（1）软体家具：销售量方面，沙发线上 4月单月同比下滑 17.26%，床垫线上销量同比增长 150.35%。销售额方面，沙发 4月同 比下降 16.9%，床垫 4月同比下降 18.78%。（2）定制家具：销售量方 面，整体橱柜同比下滑 63.94%，全屋定制同比下降 22.25%。销售额 方面，整体橱柜同比下降 84.7%，全屋定制同比下降 62.1%。（3）地 板 4月线上销量单月同比下降 7.4%，线上销售额单月同比下滑 32.84%。（4）门品类 4月线上销量同比下降 54.25%，销售额方面， 同比下降 44.93%。（5）晾衣架 4月线上销量同比下滑 12.95，销售额 单月增速分别为 32.28%。（6）卫浴用品 4月线上销量同比下滑 22.83%，销售额同比下滑 7.72%。 轻工行业 20年报&21一季报 综述:顺周期靓丽表现，快消 品依旧稳健，Q2布局多主线 轻工制造行业:家居 Q2关键 字：定制持续向好，软体盈 利趋势回升 集团统一研报 p1 ? 风险提示：宏观经济低迷，原材料价格大幅上涨，国际贸易格局下行。 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 25 972927599集团统一研报2021-05-18 22:52:00跟踪分析|轻工制造 重点公司估值和财务分析表 最新 收盘价 81.21 16.1 最近 合理价值 （元/股） 90.45 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 股票简称 股票代码 货币 评级 报告日期 2021E 2.58 0.62 2.46 3.76 4.32 2.83 1.55 6.00 2022E 2021E 2