行业专题报告 | 保险Ⅱ 3.5%预定利率产品正式谢幕，新预定利率下储蓄险产品策略如何？证券研究报告 2023年 08月 09日 人身险公司储蓄型产品策略分析报告 ? 核心结论 行业评级 前次评级 超配 超配 维持 人身险产品新、旧预定利率切换如期完成。截至 8月 1日，头部险企均已完 成新、旧预定利率产品切换。从节奏来看，头部公司均采取分期分批、小步 慢跑的切换方式，即先切换非核心产品，于 8月1日全面停售预定利率为 3.5%的增额终身寿险主力产品。整体来看，产品切换节奏符合预期。 评级变动 近一年行业走势 保险Ⅱ 沪深300 1、背景概述：目前在售的储蓄险主力产品有哪些？ 32% 24% 16% 8% 保险公司当前主要销售的储蓄险产品一般包含三大类别： 1）增额终身寿险： 保证收益模式，保险责任一般仅涵盖基础保障，保额随保单年度增加而增长 （新产品增速由 3.5%降至 3.0%）；2）分红险：保证+浮动收益模式，客户 利益由实际派发的红利及其他保证利益共同组成，保单红利（一般包括利差 及死差）是不确定的；3）年金险+万能险：保证+浮动收益模式，年金险在 确定保单年度的现金价值是确定的，领取期年金给付进入万能账户，账户现 金价值与市场利率紧密联系，持有人可借力险企投资能力，把握市场机会。 0% -8% -16% 2022-08 2022-12 2023-04 2023-08 相对表现 保险Ⅱ 1个月 3个月 12个月 8.37 3.71 -4.63 -1.50 29.56 -4.54 沪深 300 2、新预定利率下，各险企产品矩阵如何？新、老产品客户利益有何变化？ 分析师 增额终身寿+分红险双管齐下，头部险企新款增额终身寿险持有期最高 IRR 位于 2.80%-2.93%区间内，与此前热销的预定利率为 3.5%的增额终身寿险 主力产品相较，IRR降幅在 0.27-0.54pct区间内。具体来看：1）平安：金 越尊享 23、盛世稳增持有期最高 IRR分别为 2.85% / 2.80%，较老产品金越 尊享-0.41/-0.46pct；2）太保：长相伴（精英版 2.0）单一被保人/双被保人/ 鑫相伴 2.0持有期最高IRR分别为 2.87%/2.93%/2.88%，较老产品长相伴 （精英版）单一被保人/双被保人/鑫相伴分别-0.54/ -0.51/-0.41pct；3 ）国寿： 如意福/臻鑫传家持有期最高 IRR分别为2.81%/2.89%，较老产品臻享传家 -0.33/-0.25pct；4）新华：荣耀鑫享持有期最高 IRR为 2.75%，较老产品鑫 荣耀-0.49pct。5）人保寿：臻盈一生持有期最高 IRR为 2.86%，较老产品 臻鑫一生-0.47pct。新款分红险最高 IRR（含分红）与旧款增额终身寿险基 本持平，IRR（不含分红）则显著低于新款增额终身寿险。 孙冀齐 S0800523050003 13162770049 sunjiqi@research.xbmail 罗钻辉 S0800521080005 15017940801 luozuanhui@research.xbmail 相关研究 保险Ⅱ：预计 23H1资、负表现分化，政策组 合拳有望助力估值提振—保险行业 2023年中 期表现追踪 保险Ⅱ：H1成绩单初揭面纱，Q2平安/人保 人身险新单 yoy+56.6%/+62.6%—6月保费数 据点评 保险Ⅱ：税优政策惠及产品扩容，有望助力商 业健康险扬帆远航—《关于适用商业健康保险 个人所得税优惠政策产品有关事项的通知》的 2023-07-25 2023-07-16 3、如何看待产品切换后的业绩表现？ 点评 2023-07-07 产品切换后，分红险的关注度有望提升。我们认为储蓄险优势依然明显，预 计 H2影响业务节奏的主要因素为险企如何在 23年业绩达成和 24年“开门 红”表现之间做出切分。在 Q1负债端迎来行业性拐点、Q2储蓄险需求前 置释放拉动业绩高增的态势下，预计险企全年业务目标达成进度亮眼，叠加 产品切换影响，步入 8月之后预计险企进入短期“休养生息”阶段，在夯实 存量队伍根基的同时蓄力增员。拉长期限来看，我们依然看好 NBV增长的 可持续性。标的方面，推荐中国平安、中国人寿、众安在线。 风险提示：利率风险、市场波动风险、政策风险、产品切换后销售不及预期。 1 |请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 下载更多 保 险 资料请 到 西部证券 2023年 08月 09日 行业专题报告 |保险Ⅱ 索引 内容目录 一、预定利率切换背景：基于利差损风险的