行业深度研究 | 银行
12 月债券类产品新发数骤降，已低于利率类产品 证券研究报告
2023 年 01 月 04 日
银行理财产品月度跟踪（2022.12）
核心结论 行业评级超配
前次评级超配
“固收+”及 FOF 型理财产品动态：
评级变动维持
1）“固收+”收益率尚待修复：截至2022 年 12 月 31 日，“固收+”产品存
续规模已达 2.48 万亿元，较年初增长28.77%。2019 年末至 2022 年末，偏 近一年行业走势
债混合型基金、混合债券型一级、二级基金累计收益率分别为15.04%、银行 沪深300
11.28%、11.69%，较此轮债市回调前的收益率仍有一定下行； 6%
2）工银理财 FOF 产品数量领先：截至2022 年 12 月 31 日，理财子公司存 1%
-4%
续的 FOF 型产品共有 219 只；工银理财 FOF 型产品数目最多，共计55 只； -9%
信银理财、农银理财分别为 37 只、32 只。 -14%
-19%
净值型产品存续情况及净值变动： -24%
-29%
2022-01 2022-05 2022-09 2023-01
1）净值型产品数量相对稳定：截至12 月底，存续的净值型理财产品共计2.10
万只，较上月环比减少548 只；
2）净值波动压力持续：12 月净值相对前期下跌的产品有 5,953 只，占比 19.45%；相对表现 1 个月 3 个月 12 个月
12 月最后一日净值相对前期下跌的产品数量为 10 只，占比15.38%。 银行 5.04 6.71 -8.38
发行市场情况：12 月最后一周（12.26-12.30）理财产品发行总数为619 款： 沪深 300 0.57 2.31 -20.84
1）收益类型：发行理财产品共 619 款，其中保本固定型产品为 0 款；保本浮分析师
动型产品为0 款；非保本型产品 619 款，市场占比 100%；
雒雅梅 S0800518080002
2）期限类型：12-24 个月、24 个月以上产品发行数量占比均下降；
3）基础资产：共发行股票产品 45 款，占比 5.08%；债券产品87 款，占比 9.83%；
luoyamei@research.xbmail
利率产品90 款，占比10.17%，高于债券类；票据产品 6 款。与前一周相比，
联系人
汇率类、其他类产品占比上升。
张晓辉
到期市场情况：12 月最后一周（12.26-12.30）理财产品到期总数为637 款：
13126655378
1）收益类型：非保本型到期产品较前一周占比上升；
zhangxiaohui@research.xbmail
2）期限类型：1-3 个月、6-12 个月期限的到期产品较前一周占比上升；
吴文鑫
3）基础资产：股票类、利率类、票据类、商品类和其他类到期产品较前一周占
17600388299
比上升。
wuwenxin@research.xbmail
理财收益情况：
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截至 2022 年 12 月 25 日，全市场各期限理财产品预期年化收益率分别为：3银行：银行业周度高频数据跟踪
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1）发行节奏略有放缓：2022 年 12 月，共 26 家理财公司新发行了理财产品合 — 2022-12-25
计 937 只，较上月减少 47 只。其中，信银理财、建信理财新发产品数量分别
较上月增加29 只、21 只，招银理财新发产品数量较上月减少 23 只；
2）信银理财存续产品数量领先：截至2022 年 12 月末，28 家理财公司存续产
品共 18,520 只。其中，信银理财最多，占比 10.30%。
风险提示：宏观经济增速下行；政策落地不及预期；部分银行理财业务调整等。
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西部证券
行业深度研究 | 银行 2023 年 01 月 04 日
索引
内容目录
一、 理财动态追踪 ................ 5
1.1 行业动态 .................... 5
1.1.1 现金管理类理财产品整改落幕，未来料将维持旺盛需求 ......... 5
1.1.2 “后备军”持续扩容，中小银行加速布局设立理财子公司 ........... 6
1.1.3 银行理财赎回余震：信用债遭抛售，险资等机构开始接盘 ..... 6
1.1.4 应对债市调整，银行理财加大存款配置 ............. 7
1.2 公司动态 .................... 7
1.2.1 北银理财：正式开业，产品体系覆盖现金管理类、固收类、混合类多种 ..... 7
1.2.2 交银理财：将迎来第二任总裁 .............. 8
1.2.3 杭银理财：出手自购近1 亿元理财产品 ............. 8
1.3 “固收+”产品规模上涨，收益率仍待修复 ............... 9
1.4 FOF 型理财产品成热点，固收类比重较大 ........... 9
二、 净值型理财产品 ................. 10
2.1 净值化产品存续数量占比稳定，净值化转型已取成效 ............ 10
2.2 收益情况：12月最后一日净值负增长产品占比约15% .......... 10
2.3 净值型理财产品存续结构 .............. 11
2.3.1 净值型理财产品存续数量回落 ............ 11
2.3.2 封闭式净值型产品数量占比最大 ............... 11
2.3.3 固收类仍是最主要的净值型产品 ............... 12
2.4 区域性银行存续产品净值化转型走在前列 ......... 12
2.5 可参考理财产品净值情况 .............. 13
三、 发行市场情况 .............. 14
3.1 12 月理财产品新发数量同比继续下降 ......... 14
3.2 已连续 15 个月未新发保本固定型产品 .............. 14
3.3 12 月新发产品中3-6 个月、6-12 个月占比最大 ........ 15
3.4 12 月新发产品中债券资产占比低于利率类 ......... 16
3.5 12 月新发产品中封闭式净值型占比上升 ............ 17
3.6 12 月信银理财、中银理财发行数量居前 ............ 18
四、 到期市场情况 .............. 18
4.1 12 月最后一周非保本型到期产品占比上升 ......... 18
4.2 12 月最后一周1-3 个月、6-12 个月到期产品占比上升 ........... 18
4.3 12 月最后一周债券类、信贷类和汇率类到期产品占比下降 ........... 19
五、 理财收益情况 .............. 19
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行业深度研究 | 银行 2023 年 01 月 04 日
5.1 全市场 3 个月、6 个月理财产品收益率与前值持平 ......... 19
5.2 各类型银行1 个月理财收益率未公布 ......... 20
5.3 大型国有行3 个月理财收益率与前值持平 ......... 21
5.4 大型国有行6 个月理财收益率与前值持平 ......... 21
5.5 各类型银行1 年期理财收益率未公布 ......... 22
六、 理财公司产品 .............. 22
6.1 理财公司产品概述 ................. 22
6.2 12 月理财公司新发产品数量环比下降 ......... 22
6.3 最近 12 个月，中银理财、建信理财和信银理财产品发行数量位于前三...... 24
6.4 理财产品投资期限以 12-24 个月、24 个月以上为主 ....... 24
6.5 理财子公司产品运作模式以封闭式净值型为主 ......... 25
6.6 理财子公司产品基础资产以债券类为主 ............. 25
七、 风险提示 ..................... 25
图表目录
图 1：公募“固收+”基金规模变动（亿元） ................ 9
图 2：公募“固收+”指数的业绩表现 ............. 9
图 3：各理财子公司存续FOF 产品情况（只） ............... 9
图 4：新增净值型产品存续数量及占比 ............ 10
图 5：结构性存款规模（亿元） ................ 11
图 6：净值型产品存续数量 ................ 11
图 7：各运作类型存续产品数量市场占比 ............... 12
图 8：净值型存续产品中各风险等级数量占比 ............... 12
图 9：净值型存续产品中，各投资性质数量占比 ........... 12
图 10：净值型存续产品，各期限结构的数量占比 ......... 12
图 11：2021 年工银理财恒睿睿鑫 270 天持盈（元） ........... 13
图 12：2020 年招银理财青葵两年定开14 号 301069A（元） ........... 13
图 13：阳光红ESG 行业精选（元） ............... 13
图 14：2021 年宁银理财宁赢红利精选混合类 1 号（元） ........... 13
图 15：理财产品发行数量及增速 .............. 14
图 16：理财产品按收益类型发行数量（只） .......... 14
图 17：理财产品按委托期限发行数量（只） .......... 15
图 18：理财产品基础资产发行情况（只） ............. 16
图 19：理财产品按运作模式发行数量（只） .......... 17
图 20：年初至12 月底发行数量前十大机构（款） .............. 18
图 21：12 月发行数量前十大机构（款）................ 18
图 22：全市场理财产品收益率（%） .............. 20
图 23：1 个月理财产品收益率（%） ............... 20
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图 24：3 个月理财产品收益率（%） ............... 21
图 25：6 个月理财产品收益率（%） ............... 21
图 26：1 年期理财产品收益率（%） ............... 22
图 27：理财公司新发产品数量对比（只） ............. 23
图 28：理财公司存续期内产品数量（只） ............. 23
图 29：主要理财公司的产品发行数量（只） .......... 24
图 30：主要理财公司的产品投资期限 ............. 24
图 31：主要理财公司的产品运作模式 ............. 25
图 32：主要理财公司的产品基础资产 ............. 25
表 1：上月披露净值产品收益情况 ............ 10
表 2：各类型银行存续产品净值化转型进度 ............ 13
表 3：各收益类型的理财产品发行情况 ............ 15
表 4：各期限的理财产品发行情况 ............ 16
表 5：各基础资产的理财产品发行情况 ............ 16
表 6：各运作模式的理财产品发行情况 ............ 17
表 7：各收益类型的理财产品到期情况 ............ 18
表 8：各期限的理财产品到期情况 ............ 19
表 9：各基础资产的理财产品到期情况 ............ 19
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一、理财动态追踪
1.1 行业动态
1.1.1 现金管理类理财产品整改落幕，未来料将维持旺盛需求
现金管理类理财产品整改终于落下大幕。按照新规要求，相关产品运作模式改造与存续规
模压降同步，多家银行与理财子公司均表示在2022 年底前已基本完成相关整改工作。2023
年，现金管理类理财产品在监管要求上将与货币基金基本拉齐，但可以通过布局“品种下
沉”“信用下沉”策略，巩固投资优势。此外，短期限固收类产品以及同业存单资管类产
品也会填补空白，不过受益于现金理财产品的稳健估值与银行客群资源优势，预计难以实
现大规模的替代。
产品申赎规则调整，“到账时间、快赎上限”为核心。2022 年 11 月 28 日，苏银理财调整
“苏银理财启源融汇现金1 号”申赎规则；12月 10 日，浦发银行调整“天添盈增利1 号、
2 号、3 号、5 号”申赎规则；12 月 17 日，交银理财调整“交银理财稳享现金添利理财
产品”申赎规则。梳理多家银行及理财子公司的公告发现，“到账时间、快赎上限”是当
下现金管理产品整改的核心内容。一方面，调整现金管理类产品快速赎回额度，每个自然
日（单日）的快速赎回累计上限额度由 5 万元下调为1 万元；另一方面，延长现金管理类
理财产品的赎回时间，申赎时效由“T+0”变为“T+1”确认。按照现金管理产品新规，
银行、理财公司对单个投资者在单个销售渠道持有的单只产品单个自然日的赎回金额设定
不高于 1 万元的上限。当日认购的现金管理类理财产品份额应当自下一个交易日起享有该
产品的分配权益；当日赎回的现金管理类理财产品份额自下一个交易日起不享有该产品的
分配权益。另外，相关产品运作模式的调整还包括估值方法、投资范围、投资比例等方面。
转型后的现金管理类理财产品投资范围和限制基本比照货币基金，主要包括可投资产的类
别变少（不能投非标资产）、所投的投资品期限明显缩短（1年或 397 天以内）、组合加权
剩余期限缩短（分层要求）、所投债券评级要求提高（不能投评级 AA+以下的投资品，低
于 AAA 评级的投资品的不超 10%）、杠杆率下降（不超 120%）。
存续规模压降，收益率震荡下行。从最直观的存续规模来看，多家银行理财子公司现金管
理类产品的规模呈现出下降趋势。新规明确，过渡期临近结束，理财公司摊余成本法估值
的现金管理类理财规模将下降至其风险准备金月末余额的200 倍以内，而没有成立理财公
司的商业银行现金管理类理财规模则不得超过其理财规模的 30%。因此，虽然各个机构的
整改节奏不一，目前现金管理类理财产品成功达到整改序时进度。在渐进式整改趋势下，
产品收益率难免呈现震荡下行态势。普益标准数据显示，2022年 11 月银行理财公司现金
管理收益排名前 30 的产品平均7 日年化收益率平均值为 3.1431%，较 2022 年 1 月下降
0.28 个百分点。截至 2022 年 11 月末，全市场存续现金管理类理财产品的近7 日、近 1
个月、近 3 个月、近 6 个月、近 1 年及成立以来年化收益率的平均水平均环比下跌，其中
近 1 年收益率的平均水平为 2.65%，环比下跌0.06 个百分点。
吸引力未减，货币基金、最短持有期产品大规模替代难。2023 年，作为现金理财新规正
式实施的第一年，现金理财管理产品重整待发，聚焦于自身优势，仍将保持旺盛的投资需
求。受益于产品稳健的估值与银行客群资源优势，预计货币基金、最短持有期产品等“新
生代”产品难以形成大规模的替代。各理财公司还可以积极布局短期限固收类理财产品作
为替代，如短期定开，T+1 和短期限最短持有期产品，兼顾投资者的收益性与流动性需求。
此外，同业存单资管产品，如同业存单指数基金、短债基金的潜力也不容小觑。距离首批
5 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明