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证券研究报告
（优于大市，维持）
公用事业ESG表现及中外对比
海通公用事业
吴杰SAC号码： S0850515120001
傅逸帆SAC号码： S0850519100001
2021年5月16日
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概要
?ESG投资是关注环境、社会和治理的投资理念。在监管推动下
，中国上市公司ESG报告披露率和ESG投资规模逐年提升。
? 我们以华能国际、华电国际、大唐发电、长江电力、国投电力
、黔源电力6家龙头公司为样本，分析2010-2019年的ESG指标
表现并给出评分。我们发现 ESG评分和股价呈正相关，且外资
持股占比与公司ESG评分呈正相关。上市公司可以通过提高信
息披露质量，完善公司治理制度等方式促进ESG评分的上升。
? 我们对比了中国大陆、中国香港和美国三地电力上市公司的
ESG披露内容，我们发现中国上市公司对环境的披露更详细，
而美国上市公司对公司治理、人力发展及长期战略的披露更全
面。除数据外，中国香港上市公司详细披露了可持续发展管理
架构、决策流程及内部管理制度，体现出成熟的制度建设。
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目录
1. ESG简介：定义、现状及投资策略
2.公用事业上市公司ESG评分及股价表现
3.中外上市公司ESG披露对比
4.建议关注
5.风险提示
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1.1 定义：关注环境、社会和治理理念
ESG即环境（Environment）、社会（Social）和治理（Governance）。ESG
投资理念可以帮助投资者降低仅关注财务指标而导致的投资风险，从而更好地进
行投资决策。
环境问题：主要包括气候变化、碳排放和资源消耗等关键指标。企业发展的可
持续性在投资决策中的地位越来越重要。
社会问题：主要包括员工健康和产品安全等关键指标。员工权益和消费者权益
正成为投资决策必须考虑的因素。
治理问题：主要包括董事会和薪酬等关键指标。企业的激励约束机制对企业长
久发展起到至关重要的作用。
资料来源：MSCI ESG Rating Methodology；
海通证券研究所
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1.1 定义：MSCI评级关键指标设定
表：MSCI ESG评级关键指标设定
3个核心
10个主题
37个ESG评级关键指标
碳排放
能源使用效率
产品碳足迹
对环保的投入
气候变化
气候变化的脆弱性
水资