股权类家族信托纠纷的原因及影响
——以Y集团为例
研究生姓名：王露
导师姓名：王宜峰
学科：金融
研究方向：金融市场与金融投资
年级：2020级
中文摘要
家族企业是一种常见的企业组织形式，提供了大量的就业岗位和税收收入，推动经
济向前发展。随着家族企业主们逐渐老去，家族财富如何传承成为企业主们需要解决的
重要问题。他们希望在财富传承的过程中还能继续保持对家族企业的控制，而家族信托
就成了较为理想的选择。家族信托借助信托优势，将家族资产置入信托中，由受托人持
有和管理，家族成员享受收益并管理家族企业，从而实现家族财富的长期传承和对企业
的控制，避免家族财富的分散。对大部分企业家而言，家族企业的股权才是最主要的资
产，也为股权类家族信托提供了广阔的市场前景。国外股权类家族信托已有百年历史，
然而纠纷问题却频繁出现，对家族信托、家族企业和家族带来严重的负面影响。国内的
家族信托业务始于 2012年，尚处新兴发展阶段，可以预见未来也不可避免地出现股权
类家族信托纠纷。因此，研究股权类家族信托出现纠纷的原因与影响，为进一步完善、
优化和发展国内股权类家族信托提供参考。
Y集团的家族信托是股权类家族信托，设立至今已有 38年、运营实践经验丰富，
平稳完成了第一代创始人向第二代家族成员的传承。然而在第三代家族成员进入管理阶
段时出现了长达 7年的家族信托纠纷，具有案例分析的典型性和代表性。因此，以 Y集
团股权类家族信托为案例，采用文献研究法、案例分析法、事件研究法和对比分析法，
结合企业生命周期理论、委托代理理论、不完全契约理论、有效市场理论和 Z-score模
型理论，探析 Y集团股权类家族信托出现纠纷的原因与影响并得到相应的启示。
分析结果表明，Y集团股权类家族信托纠纷的原因在于：在信托公司层面，信托目
的中未对控制权明确界定，家族信托的代际传承方案不完善，家族信托的弹性调节机制
缺失；在 Y集团层面，公司治理的三权分离模式不彻底，信托与个人持股结合模式存在
控制权争夺风险；在家族成员层面，家族成员之间矛盾加剧，家族成员对家族信托存在
误解。Y集团股权类家族信托纠纷的影响有：对信托公司的影响体现在家族信托的代理
成本和管理难度增加；对家族企业的影响体现在核心成员退出公司管理，家族企业的盈
利能力下降，Z值下降财务风险增加，利润下降年度分红增加；对家族成员的影响体现
在家族成员之间关系破裂，家族文化传承受阻。最后根据 Y集团股权类家族信托纠纷案
例，从防范和降低纠纷影响的角度，得到三个方面的启示：在信托公司方面，通过在家
I
族信托协议中嵌入宪章和引入独立第三方保护人制度防范股权类家族信托纠纷，通过完
善家族信托的中后期运营降低纠纷影响；在家族企业方面，可以通过完善家族企业传承
的程序防范纠纷，通过企业去家族化的管理降低纠纷影响。在家族成员方面，可以通过
参与定制化家族信托协议防范纠纷，通过成立家族委员会降低纠纷影响。研究结果在理
论层面，丰富了家族信托实践应用方面的研究文献，在现实层面，通过分析 Y集团股权
类家族信托纠纷的原因和影响并得到相应的启示，为家族企业主们选择和定制家族信托
时提供参考，为家族信托提供了与 Y集团股权类家族信托纠纷相似情况的防范和降低影
响思路，为完善国内股权类家族信托提供案例借鉴，对国内金融市场的发展具有重要实
践意义。
关键词：股权类家族信托；信托纠纷；案例分析
II
Causes and Effects of Equity-based Family Trust Dispute
——A Case Study of Y Group
Graduate student: Lu Wang
Supervisor: Yifeng Wang
Major: Finance
Research direction: Financial Markets and Financial Investments
Grade: Class of 2020
Abstract
Family business is a common form of business organization, providing a large number of
jobs and tax revenues, driving the economy forward. As family business owners age, the
question of how to pass on family wealth becomes an important issue for business owners to
address. They want to maintain control of the family business while passing on their wealth,
and family trust becomes an ideal option. With the advantage of a trust, family assets are
placed in a trust, held and managed by a trustee, and family members enjoy the benefits and
manage the family business, thus achieving long-term inheritance of family wealth and
control of the business and avoiding dispersion of family wealth. For most entrepreneurs, the
equity of the family business is their main asset, which also provides a broad market prospect
for equity-based family trust. Foreign equity-based family trust has a hundred-year history,
yet dispute issues arise frequently, bringing serious negative impact to family trust, family
business and family. The domestic family trust business started in 2012 and is still at an
emerging stage of development, so it is foreseeable that equity-based family trust disputes
will inevitably arise in the future. Therefore, it is important to study the causes and effects of
disputes inequity-based familytrust toprovide referencefor furtherimprovement,
optimization and development of domestic equity-based family trust.
Y Group's family trust is an equity-based family trust, which has been established for 38
years and has rich experience in operation and practice, and has smoothly completed the
succession of the first generation of founder to the second generation of family members.
However, when the third generation of family members entered the management stage, a
7-year-long family trust dispute occurred, which is typical and representative of the case study.
Therefore, taking Y Group's equity-based family trust as a case study, we adopt literature
research method, case study method, event study method and comparative analysis method,
and combine enterprise life cycle theory, principal-agent theory, incomplete contract theory,
III