DONGXING SECURITIES 东兴证券医药行业研究报告 医药行业2022年度策略： 创新生态支持，产业制造崛起 东兴医药团队：分析师 胡博新 电话15921571366执业证书编号：S1480519050003 分析师 王敏杰 电话15011215924执业证书编号：S1480521070006 2021年12月9日 p1 东方财智兴盛之源 www.dxzq 医药行业研究 投资要点 1.创新方向不变，节奏调整。中国创新药进入从me-too向me-better，fist-in-class升级的发展阶段，进入创 新发展的过渡期，存量仿制药业务受集采影响，me-too类靶点扎堆带来的内卷已经开始显现。随着肿瘤临床指 导原则发布，医保谈判的落地，创新药有望迎来一轮大浪淘沙，具有持续竞争力的企业会调整节奏，并通过创 新升级和国际化实现跨越发展。 2.CDMO服务新趋势新业态。CDMO向中国转移的趋势叠加全球新冠药物的研发突破带来的订单弹性， CDMO有望迎 来加速增长。mRNA疫苗、基因治疗和细胞治疗等新一代药物在疫情之后获得资本的持续加持，推动研发和转化 生产的效率提升。对比传统的小分子药物，基因和细胞治疗的技术复杂和投入巨大，对 CDMO有更多的支持需求， 也赋予CDMO产业更持续的发展空间，具有先发优势的中国CDMO产业更具竞争力。 3.医药制造崛起，发掘幕后的隐形王者。中国是全球最大的防疫物资生产和出口国，从防护的低值耗材到诊断 试剂到新冠疫苗，中国医药产业是全球市场的中坚力量，未来国产新冠治疗药物的突破也有望成为新的出口增 量。支持中国医药制造崛起的背后是制药装备、重组蛋白试剂、抗体试剂、低值耗材、科研设备等配套产业的 完善，而且随着研发投入增加，技术要求提升，上游配套逐步从隐于幕后的小行业发展为大产业。作为配套角 色，其发展规避了单品种创新的不确定性，整体受益于下游的产业升级，叠加政策和市场协同推动的国产化， 有望出现一批优秀的龙头企业。 4.2022年投资主线：①CDMO：向中国转移的趋势，叠加口服新冠药物订单的弹性，拥抱mRNA疫苗、基因和细胞 治疗等新业态。②制药装备：面向创新药加速上市带来的产能建设需求，制药装备自动化、智能化升级+向生 物反应分离等前段工艺设备耗材的延伸。③科研仪器：中高端质谱仪的国产化替代。④低值耗材：中国产业链 完整获得更显著的成本优势，出口持