中图分类号：
学科分类号：
密级：公开
论文编号：192107018
硕士学位论文
多个大股东并存对企业成长性的影响机理
与作用路径研究
作者姓名：孟德霖
指导教师姓名：徐鹏
申请学位级别：管理学硕士
职
称：教授
学科专业：企业管理
研究方向：企业管理
学习时间：自 2019年 9月1日起至 2022年6月 30 日止
学位授予单位：山东财经大学学位授予日期： 2022年 6月
山东财经大学学位论文独创性声明
本人声明所呈交的学位论文是我个人在导师指导下进行研究工作及取得的
研究成果。尽我所知，除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含其
他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得山东财经大学或其它教育机
构的学位或证书而使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献
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保密学位论文在解密后的使用授权同上。
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指导教师签名：
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摘要
摘
要
上市公司作为资本市场的发展基石，提升上市公司治理质量和监管水平不仅是公
司治理规范的目标，更是资本市场发展的基本要求。虽然近年来随着我国股权分置改
革在流程和程序上的顺利完成，我国上市公司“一股独大”的局面已有所改观，但是
从我国资本市场的具体实践来看，大股东通过不同途径和手段侵犯中小股东的行为依
然层出不穷，在公司股权结构日益多元化的今天，多个大股东并存在我国能否有效发
挥其监督治理效应，在实践中对企业所造成的经济后果如何表现，能否从公司治理层
面驱动企业的健康长远发展还有待深入探索。
尽管当前已有研究从公司治理视角出发来探讨股东、董事会及管理层等特征对企
业成长性的影响，但是鲜有文献探讨多个大股东并存的股权结构对企业成长性的相关
影响机理与作用路径。因此，为了弥补当前领域研究的不足，本文以中国制造业上市
公司为研究对象，从公司治理的逻辑起点——股权结构视角出发，基于委托代理理论，
资源基础理论和企业成长理论，探讨了多个大股东并存的股权结构对企业成长性的作
用机理。具体而言，本文的研究主要包括多个大股东并存对企业成长性的影响机理，
研究引入代理成本（第二类）以及融资约束作为本文的中介变量，以求厘清多个大股
东并存对企业成长性的作用机制与路径。同时为了探讨多个大股东作用发挥的异质
性，本文还将产权性质和媒体关注作为调节变量，分析内外不同情境下多个大股东对
代理成本与融资约束机制发挥的异质性。基于相关理论演绎与实证数据分析，得出以
下研究结论：（1）多个大股东并存对企业成长性具有正向影响；（2）代理成本与融
资约束在多个大股东并存与企业成长性两者关系中发挥了部分中介作用；（3）相对
于民营企业而言，在国有企业中多个大股东并存对企业代理成本与融资约束的负向影
响被弱化；（4）当媒体关注水平较高时，多个大股东并存对企业代理成本的负向影
响被弱化。
通过探讨多个大股东并存的股权结构对企业成长性的影响机理与作用路，考虑到
上市公司对资本市场的作用与资本市场发展的必然要求，并结合中国企业制度演进的
特殊性，在权衡选择最优股权结构、合力壮大外部治理主体，优化外部治理环境以及
加强政府政策支持与引导等方面提出了管理启示。相关结论有助于企业更好的审视当
前股权结构特征，为企业成立、改革重组以及引进外部投资者提供一定实证借鉴。
关键词：公司治理；多个大股东；企业成长性；代理成本；融资约束
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