分 类 号：F832 单位代码：10183
研究生学号：2020214011 密级：公开
吉 林 大 学
硕士学位论文
(专业学位)
静默期内媒体新闻情绪对于 IPO 定价的影响
The Impact of Media News Sentiment on IPO Pricing during the Quiet
Period
作者姓名：杜萌
类别：金融硕士
领域（方向）：金融
指导教师：顾洪梅 教授
培养单位：经济学院
2022 年 9 月
静默期内媒体新闻情绪对于 IPO 定价的影响
The Impact of Media News Sentiment on IPO Pricing during
the Quiet Period
作者姓名：杜萌
领域（方向）：金融
指导教师：顾洪梅 教授
类 别：金融硕士
答辩日期：2022 年 8 月 30 日
吉林大学硕士学位论文原创性声明
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日期： 年月 日
关于学位论文使用授权的声明
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论文级别：■硕士 □博士
学科专业：金融
论文题目：静默期内媒体新闻情绪对于 IPO 定价的影响
作者签名： 指导教师签名：
年月日
摘 要
静默期内媒体新闻情绪对于IPO 定价的影响
IPO 定价偏离是指新股上市第一天会出现过高的首日超额收益，即新股收盘
价要远大于发行价的现象。这种现象在世界范围内都普遍存在，但是对于西方发
达国家市场，这种 IPO 定价偏离程度较低，对于新兴市场，IPO 首日回报率要比
发达国家更高。这种定价偏离会降低金融市场资本配置能力，加剧未来股价波动，
给投资者带来损失。为降低过高的 IPO 首日回报率，中国政府也采取一系列措
施，如进行股权分置制度及注册制改革。考虑到公司可能会故意发布诱导性新闻
或进行不当宣传对新股进行炒作，以募集更多资本，2012年 5 月，中国主板市
场引入 IPO 静默期这一政策。
在此背景下，本文通过文献及理论分析对中国静默期、媒体新闻及 IPO 定价
的研究现状进行梳理发现，我国学者对静默期的讨论集中在法律层面，并没有与
媒体新闻和IPO 定价相结合，而且对 IPO 定价概念的理解存在模糊。因此，以
静默期为背景，深入研究媒体新闻情绪及数量对 IPO 定价的影响，以及在不同情
况下这种影响的变化具有现实意义和理论意义。本文将其细分为三个子问题进行
研究：第一，2019年国家对金融行业新闻加强管制后，媒体新闻对于IPO 定价
的影响是关注效应还是信息效应？第二，媒体新闻通过什么作用到新股市场？第
三，在不同承销商声誉情况下，媒体新闻对于 IPO 价格作用关系的强弱是否会发
生变化？
在对这三个问题进行理论剖析基础上，本文选取 2019 年-2021 年上市的 653
家有媒体在上市前静默期发布过新闻的公司作为研究对象，样本公司上市首日超
额收益率为被解释变量，样本公司 IPO 上市前静默期内媒体发布的积极新闻数
量、消极新闻数量和新闻情绪值作为解释变量，公司上市首日换手率作为投资者
情绪，进行实证分析。研究发现，在中国，媒体在公司上市前静默期内发布的新
闻发挥了“信息效应”的作用，并且这种作用机制通过投资者情绪实现；此外承
销商声誉会对这种信息效应产生负向调节作用。
本文的研究意义在于以下三个方面：首先，创新性地证明了静默期内媒体新
闻通过影响投资者情绪作用到 IPO 市场，这种传递是通过投资者情绪进行的，符
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