分类号： F 8 3
密级：
论文编号：2019020834
贵 州 大 学
2022 届硕士研究生学位论文
民营企业债券违约成因及防范研究
——以力帆股份为例
学科专业：工商管理
研究方向：金融与财务
导 师：孙宋芝
研 究 生：李益澜
中国﹒贵州﹒贵阳
2022 年 6 月
目录
摘 要................ IV
Abstract ............... V
1 绪论.................. 1
1.1 研究背景............. 1
1.2 研究意义和研究目标.............. 1
1.2.1 研究意义................ 1
1.2.2 研究目标................ 2
1.3 研究内容和研究方法.............. 3
1.3.1 研究内容................ 3
1.3.2 研究方法................ 4
1.4 国内外文献综述............... 5
1.4.1 债券违约内部成因.............. 5
1.4.2 债券违约外部成因.............. 7
1.4.3 债券违约风险预警及防范......... 8
1.4.4 文献述评................ 9
2 债券违约概述及其理论基础........... 10
2.1 债券违约概述................. 10
2.1.1 债券违约的概念......... 10
2.1.2 债券违约的影响......... 10
2.2 理论基础.................. 11
2.2.1 信息不对称理论......... 11
2.2.2 财务困境理论............. 12
2.2.3 Z-score 模型 ................ 12
3 我国民营企业债券违约现状分析.......... 14
3.1 我国债券市场违约现状............... 14
3.1.1 违约数量及规模......... 14
3.1.2 违约企业性质............. 15
3.2 民营企业违约特征分析............... 16
I
3.2.1 违约数量及发展趋势........ 16
3.2.2 违约主体行业分布............ 18
3.2.3 违约债券类型分布............ 18
3.2.4 违约前债项评级......... 19
4 民营企业债券违约的原因分析.............. 20
4.1 非财务因素.............. 20
4.1.1 宏观环境因素............. 20
4.1.2 行业因素.............. 22
4.1.3 企业自身因素.............. 23
4.2 财务因素.................. 24
4.2.1 偿债能力分析............. 25
4.2.2 营运能力分析............. 26
4.2.3 盈利能力分析............. 27
5 力帆股份债券违约成因分析........... 29
5.1 力帆股份企业介绍................ 29
5.2 力帆股份债券违约事件介绍.............. 30
5.2.1 债券违约基本情况............ 30
5.2.2 债券违约事件进程............ 30
5.3 基于非财务因素的违约原因分析............. 30
5.3.1 经济环境的影响......... 30
5.3.2 行业发展的影响......... 31
5.3.3 企业发展战略与治理能力的影响......... 32
5.4 基于财务因素的违约原因分析.......... 33
5.4.1 偿债能力分析............. 33
5.4.2 营运能力分析............. 35
5.4.3 盈利能力分析............. 35
5.4.4 公司财务风险预警分析........... 36
6 防范民营企业债券违约的对策建议............. 38
6.1 基于财务因素的建议............ 38
6.2 基于非财务因素的建议............... 40
II
6.2.1 宏观层面.............. 40
6.2.2 行业层面.............. 41
6.2.3 企业层面.............. 41
7 结论与展望................... 43
7.1 研究结论.................. 43
7.2 研究不足.................. 43
致 谢................ 44
参考文献................... 45
III
摘 要
2014 年“11 超日债”的违约打破了我国债券市场刚性兑付现象，此后债券
违约事件频发。截止到 2021 年 12 月 31 日，我国债券市场共有 711 只债券发
生违约，其违约金额总计5718.04 亿元。从违约主体的来看，民营企业是居于首
位的。在以前的研究中，少有专门关注民营企业这一特定主体。因此，本文结合
近几年年新增民营违约主体特征，来分析民营企业债券违约问题。探讨民营企业
债券违约的成因是什么？成因之间是否有联系？并结合成因分析给出民营企业
债券违约的防范建议。
本文主要运用文献研究法与案例研究法相结合。首先是搜集和梳理国内外相
关文献。其次，基于对我国民营企业债券违约的基本概况，从非财务和财务两个
角度分析其发生债券违约的原因。从非财务角度方面来看，民营企业债券违约不
仅仅受到宏观经济环境、行业发展状况等外部因素影响，还受到企业战略布局、
公司治理水平等内部因素影响。从财务角度方面来看，主要通过偿债能力、营运
能力、盈利能力指标分析，挖掘其相应的风险，并及时对财务指标的恶化进行关
注。再者，通过选取具有代表性的制造业企业力帆股份，进行案例分析。最后，
根据违约原因的分析针对性的提出防范对策：一、企业应根据宏观环境适时的调
整经营方针，政府层面也应完善政策配套，推进“去杠杆”政策平稳运行；二、
同行业企业可以通过建立行业协会，提升行业竞争优势；三、民营上市企业应结
合自身情况制定战略、加强资金管理、优化债务结构、加快技术升级；四、建立
合理有效的财务预警机制，对债券违约起到提前防范作用。
关键词：民营企业，债券违约，违约成因，违约防范
分类号：F83
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