股
票
研
究[Table_industryInfo]饲料
[Table_MainInfo][Table_Title]评级：[Table_Invest]增持
2022.11.20
上次评级：增持
猪料环比快增，饲料复苏在即
[Table_subIndustry]细分行业评级
行——2022年10月饲料产量数据点评
业王艳君(分析师)
更021-38674633
wangyanjun022998@gtjas.co
新证书编号S0880520100002
m
本报告导读：
饲料企业复苏在即，10月各省饲料产量环比快速增长，预期下游养殖行业复苏背景下2023年饲相关报告[Table_DocReport]
料同比转正，长期来看龙头公司市占率提升，继续推荐养殖后周期的饲料板块饲料《成长性十足，布局宠物食品赛道》
摘要：2020.12.02
[Table_Summary]投资建议：饲料企业复苏在即，10月饲料产量环比快速增长，预期
2023年饲料同比转正，长期看龙头公司市占率提升。推荐标的：禾
丰股份、海大集团。
事件：10月全国和部分省份饲料数据公布，10月全国工业饲料产量
2672万吨，环比-5.7%，同比+0.2%。山东省10月饲料产量环比
，同比，其中猪饲料环比，同比，水产饲
+0.91%-1.35%+4.44%-7.08%
料环比-57.77%，同比-23.92%。陕西省10月饲料产量环比+5.90%，
同比+25.95%，其中猪饲料环比+9.52%，同比+37.87%。四川省10月
证饲料产量环比-2.29%，同比+19.15%，其中猪饲料环比+5.34%，同比
券+22.51%。
研10月月度猪饲料环比增速超预期。10月各省猪饲料产量有不同程度
究的环比上涨，基于10月有国庆放假因素，我们认为10月实际猪饲料
报产销量可能增速更高，饲料复苏情况超预期。而结合近几个月数据来
看，饲料尤其是猪饲料数据环比幅度逐渐扩大，行业逐步复苏。
告
饲料产量预计2023年开始同比增长。作为养殖产业链的必选消费
品种，饲料主要体现在存栏量对于饲料盈利能力的影响，且影响时
间滞后一年，主要原因是能繁母猪传导至商品代需要10个月时间。
饲料企业的营收和毛利润从历史上看复苏落后于猪价一年。2022年
猪价高位，生猪存栏低位，猪饲料销量同比降低。2022年5月后能
繁母猪开始环比上升，预期2023Q1生猪存栏开始回升，饲料销量
预期同比增长。
龙头饲料公司的竞争优势逐步扩大，长期持续推荐。优势来自以下几
个方面：1）下游规模养殖客户的采购饲料的量价齐升。当前规模场
出栏量占比增大，规模场定制化产品+替抗带来技术升级使饲料毛利
率提高，饲料企业有望得到量价齐升；2）原料价格上升过程中的采
购优势，2022年豆粕、玉米等饲料原料价格同比大幅上涨，原料上
升过程中采购优势明显的公司的成本优势更加明显。
风险提示：疫情风险、禽畜价格波动风险、原材料价格波动风险、生
物资产减值风险、偿债风险
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行业更新
表1：饲料板块推荐标的
证券代码证券简称收盘价（元）EPS（元）PE（X）评级
2022/11/182022E2023E2024E2022E2023E2024E
603609.SH禾丰股份13.550.611.231.3622.2111.029.96增持
002311.SZ海大集团59.701.622.803.2836.8521.3218.20增持
数据来源：国泰君安证券研究
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行业更新
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评级说明
评级说明
1.投资建议的比较标准增持相对沪深300指数涨幅15%以上
投资评级分为股票评级和行业评级。
以报告发布后的12个月内的市场表现为谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于5%～15%之间
比较标准，报告发布日后的12个月内的股票投资评级
公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同中性相对沪深300指数涨幅介于-5%～5%
期的沪深300指数涨跌幅为基准。减持相对沪深300指数下跌5%以上
2.投资建议的评级标准增持明显强于沪深300指数
报告发布日后的12个月内的公司股价
（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深行业投资评级中性基本与沪深300指数持平
300指数的涨跌幅。减持明显弱于沪深300指数
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