证券研究报告·行业动态
加息预期回升，OPEC下调原油需求预物流
期，重挫国际油价
行业动态信息
维持强于大市
行业综述：
韩军
从交运各子板块相对沪深300的表现来看，本周（11月14日-11
hanjunbj@csc
月18日）交运板块整体保持稳定。本周物流综合板块下跌1.39%，
其中原材料供应链服务板块下跌0.10%。18817566082
SAC执证编号：S1440519110001
物流供应链：加息预期回升，OPEC下调原油需求预期，重挫国
SFC中央编号：BRP908
际油价
发布日期：2022年11月22日
美联储和欧洲央行口头干预加强加息预期，OPEC下调今、明两
年原油需求预期，本周布油跌破90美元/桶。美联储理事沃勒表
市场表现
示，最近的数据让决策者对12月加息50个基点的想法更为放心，
明年还需要提高利率。欧洲央行总裁拉加德指出，欧洲利率不仅22%
需要回归中性水平，可能需要进入“限制”区间以控制通货膨胀。12%
根据OPEC最新月报显示，OPEC自4月来第5次下调今年原油2%
-8%
需求预期至255万桶/天，同时将明年的需求增长预期下调至224
-18%
万桶/天。截至11月18日，布伦特原油价格为87.62美元/桶，跌
破90美元/桶大关，环比上周下降8.72%；WTI原油价格为80.08
2022/7/15
2022/1/152022/2/152022/3/152022/4/152022/5/152022/6/152022/8/152022/9/15
2021/12/152022/10/15
美元/桶，环比上周下降9.98%。2021/11/15物流上证指数
欧洲气温即将转冷助推天然气需求上升；挪威的天然气处理平台
出现事故，本周天然气价格有所上涨。天气预报显示近期欧洲部相关研究报告
分地区将会变冷，天然气需求预期随之上升。挪威国家石油公司
旗下的AasgardB石油和天然气处理平台在变压器起火后关闭，
管道运营商Gassco表示此次关闭导致天燃气产量损失达1980万
立方米/日。本周天然气价格有所上涨，截至11月18日，IPE英
国天然气价格为271.51便士/色姆，环比上周上涨18.9%；NYMEX
天然气价格为6.37美元/百万英热，环比上周上涨7.95%。
国内部分地区疫情有所反复，全国整车货运流量曲折恢复，本周
公路物流运价指数环比上周上升0.02%。本周（11月14日-11
月18日），中国公路物流运价指数为1030.36点，同比上升0.40%，
环比上升0.02%。各车型指数环比波动较小，整车指数为1026.26
点，比上周回升0.02%；零担轻货指数与上周基本持平。截至11
月18日，全国整车货运流量分别为2019年日均值的96.59%，同
比下降23.32pct；其中，上海整车货运流量分别约为2019年日均
值的95.64%，同比下降19.20pct。
建议关注物产中大、建发股份、厦门象屿。后疫情时代全球主要
经济体持续复苏，大宗商品的需求持续旺盛；叠加俄乌冲突持续
升级，各类供给或受到冲击，大宗商品或将维持牛市局面，高景
气度或向供应链转移。参考历史过往趋势，大宗商品贸易商的股
价与大宗商品价格走势趋同。
本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，
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物流
行业动态研究报告
目录
一、行情综述：物流综合板块有所回落....................3
1.1A股市场：物流综合板块有所回落...............3
1.2全球市场：海外大宗商品贸易商表现震荡起伏...............4
二、行业动态：受全球经济前景忧虑，大宗商品价格震荡..........5
2.1国际市场：加息预期大幅上升，OPEC下调原油需求预期，国际油价大跌...........5
2.2国内市场：10月中国大宗商品指数环比回落1.8个百分点.........7
2.3耗煤旺季临近，煤炭需求存在增长空间.................10
2.4受疫情波动因素影响，10月份物流景气指数有所回落..............12
三、投资评价和建议：大宗商品或将维持牛市，利好大宗商品贸易商.........15
四、风险分析....................16
图表目录
图表1：交通运输行业各子板块与沪深300的超额收益.............3
图表2：交通运输行业涨跌幅股票排名前十（单位：%）................3
图表3：物流综合板块涨跌幅表现（单位：%）..................3
图表4：大宗商品供应链服务板块主要标的股价表现及估值............4
图表5：全球主要大宗商品期货价格走势...............5
图表6：布伦特原油期货价格.....................6
图表7：WTI原油期货价格..................6
图表8：NYMEX天然气期货价格.....................6
图表9：NEWC动力煤现货价格.................6
图表10：CRB商品期货价格指数.....................6
图表11：CRB商品现货价格指数...............6
图表12：CRB商品金属现货价格指数....................7
图表13：CRB商品工业原料现货价格指数...................7
图表14：CRB商品食品现货价格指数....................7
图表15：CRB商品油脂现货价格指数....................7
图表16：中国大宗商品价格总指数走势.................8
图表17：中国能源类大宗商品价格指数走势................8
图表18：中国钢铁类大宗商品价格指数走势................8
图表19：中国矿产类大宗商品价格指数走势................8
图表20：中国有色类大宗商品价格指数走势................9
图表21：中国橡胶类大宗商品价格指数走势................9
图表22：中国农产品类大宗商品价格指数走势............9
图表23：中国油料油脂类大宗商品价格指数走势...............9
图表24：动力煤期货收盘价.....................10
图表25：国内主焦煤市场价.....................10
请参阅最后一页的重要声明
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物流
行业动态研究报告
图表26：中国铁矿石价格指数.................10
图表27：LME铜铝锌现货价格................10
图表28：中国原油进口量（万吨）.................11
图表29：中国动力煤进口量（万吨）....................11
图表30：中国炼焦煤进口量（万吨）....................11
图表31：中国铁矿石进口量（万吨）....................11
图表32：主流港口煤炭库存（万吨）....................11
图表33：主流港口铁矿石库存（万吨）................11
图表34：中国物流业景气指数（LPI）.................12
图表35：中国公路物流运价指数同比变化..................12
图表36：全国整车货运流量指数....................13
图表37：上海整车货运流量指数....................13
图表38：浙江整车货运流量指数....................13
图表39：吉林整车货运流量指数....................13
图表40：广东整车货运流量指数....................13
图表41：福建整车货运流量指数....................13
图表42：各省份整车货运流量指数................14
图表43：物产中大股价与CRB金属现货指数............15
图表44：建发股份与CRB现货综合指数.............15
图表45：厦门象屿股价与CRB食品现货指数............15
请参阅最后一页的重要声明
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aZfXfZzVoOsRaQ8QbRsQpPnPmOeRmNpOfQtRnObRmMwPxNnRnMxNpOxO
物流
行业动态研究报告
一、行情综述：物流综合板块有所回落
1.1A股市场：物流综合板块有所回落
从交运各子版块相对沪深300的表现来看，本周（11月14日-11月18日）交运板块整体保持稳定。本周
物流综合板块下跌1.39%，其中原材料供应链服务板块下跌0.10%。
图表1：交通运输行业各子板块与沪深300的超额收益
150%公路铁路公交快递航运港口航空机场物流综合
100%
50%
0%
-50%
-100%
-150%
2019/12019/52019/92020/12020/52020/92021/12021/52021/92022/12022/52022/9
资料来源：Wind，中信建投
本周（11月14日-11月18日）中谷物流、德邦股份和ST万林领涨，涨幅分别为8.5%、2.4%和2.0%；嘉
友国际、重庆路桥和白云机场周跌幅分别为9.7%、9.0%和8.3%。本周物流综合板块中谷物流、ST万林和东方
嘉盛涨幅分别为8.5%、2.0%和1.7%；原材料供应链服务板块中，东方嘉盛和怡亚通周涨幅分别为1.7%和0.9%，
飞力达和普路通周跌幅分别为4.1%和2.9%。
图表2：交通运输行业涨跌幅股票排名前十（单位：%）图表3：物流综合板块涨跌幅表现（单位：%）
排名证券简称涨幅证券简称跌幅排名证券简称涨幅证券简称跌幅
1中谷物流8.5嘉友国际-9.7
1中谷物流8.5嘉友国际-9.7
2德邦股份2.4重庆路桥-9.02ST万林2.0传化智联-6.0
3ST万林2.0白云机场-8.33东方嘉盛1.7天顺股份-4.5
4东方嘉盛1.7中国国航-7.64怡亚通0.9上海雅仕-4.3
5富临运业1.6华夏航空-7.05宏川智慧0.9西部创业-4.1
6圆通速递1.5中远海特-6.26恒通股份0.5飞力达-4.1
7江西长运1.5上海机场-6.17中储股份0.4嘉诚国际-3.8
8招商南油1.4传化智联-6.08密尔克卫0.3安通控股-3.6
9招商公路1.4海汽集团-5.59原尚股份0.2长久物流-3.6
10三峡旅游1.4南方航空-5.210普路通-2.9
资料来源：Wind，中信建投资料来源：Wind，中信建投
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物流
行业动态研究报告
1.2全球市场：海外大宗商品贸易商表现震荡起伏
本周（11月14日-11月18日）海外市场上大宗商品贸易商表现震荡起伏，本周全球金属锌、镍生产与贸
易巨头嘉能可上涨0.76%，粮食贸易商ADM上涨2.67%，日本商社平均下跌0.59%。
图表4：大宗商品供应链服务板块主要标的股价表现及估值
细分行业上市公司股票代码市值（亿美元）周涨跌幅年初至今涨幅PE（TTM）PBEV/EBITDA
商品贸易嘉能可
GLEN.L774.790.8%34.9%4.621.530.08
阿彻丹尼尔斯米德兰ADM.N522.692.7%4