行业研究 深度行业报告 增 持 首次 网络游戏行业 2010年 02月 09日 群雄逐鹿，谁将胜出？ 市场表现 Nasdaq综合指数 网游行业指数 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 2,200.00 z z z z 市场规模：从2001年3亿元的市场规模增长到2009年271亿元，过去5年网游行业保 持了52%的年复合增长率，预计未来几年仍可保持约20%以上的年复合增速。网游 行业整体增长迅猛，但未来增速较前几年初始阶段将有所减缓。 1,700.00 1,200.00 1-Jan-09 26-May-09 15-Oct-09 竞争格局：网游产量迅速增长，市场竞争趋向激烈。过去 4年国产自主研发游戏每 年新推出的数量分别为27款、76款、87款、120款，2009年底在运营的国产MMORPG 游戏达到389款。 资料来源：海通证券研究所 分化趋势：具备平台优势或产品优势的游戏厂商将会逐渐显现出竞争优势。腾讯依 托QQ平台优势强者恒强，但游戏是创意产业，也不可能一家垄断，能创作出好产 品的厂商依旧可以赢得用户。 生命周期：社区化及产品不断升级延长了游戏生命周期。网游不仅仅是以竞技为目 的，也是玩家协同配合、交流互动的场所，玩家不会轻易离开倾注了时间、金钱和 心血的产品，游戏厂商也不断的通过内容、游戏画面和表现力等升级来留住玩家， 成功的游戏生命周期可以延续10年甚至更长时间。 z z z 估值水平：游戏产品的成功经验难以复制导致网游行业上市公司估值水平一直较 低。各个领先游戏厂商游戏主要收入来源依旧主要依赖同一品牌游戏，厂商对新推 出的游戏效果往往难以预见和把握，造成网游公司估值一直介于10-15倍之间。 相关研究 互联网行业_2009年度投资策略报告：这 监管政策：网游产业主要受文化部和新闻出版署监管，行业的飞速成长也伴随着有 关青少年沉迷等问题的社会争议，但国家总体对自主创新的游戏动漫产业持扶持态 度，整体行业将在不断规范化中继续成长。 里的冬天不太冷 2008.12 2008.04 互联网行业深度报告 投资建议：网游行业依旧保持快速增长，给予“增持评级。”首选平台优势厂商， 主要推荐腾讯；其次推荐具有产品创新和营销创新的差异化竞争者，主要推荐巨人， 分别给予“买入”评级；再次推荐具有研发优势、产品组合丰富的完美时空、金山 软件，给予“增持”评级。 EPS（元） 投资评级 股票代码 股票名称 2008 1.71 0.48 1.81 1.57 2.11 0.68 0.31 0.72 0.37 2009E 3.15 0.75 2.02 2.92 2.80 0.54 0.42 0.98 0.38 2010E 5.08 0.91 2.88 3.71 3.09 0.78 0.58 1.15 0.53 上期 增持 无 本期 买入 暂无 中性 增持 暂无 买入 增持 买入 无 00700.HK 腾讯 盛大游戏 网易 GAME.Nasdaq NTES.Nasdaq PWRD.Nasdaq CYOU.Nasdaq GA.NYSE 买入 无 完美 畅游 暂无 无 互联网行业分析师 王茹远 巨人 03888.HK 金山 中性 买入 无 600880 博瑞传播 中青宝 电 话：（021）23219474 Email：wangry@htsec 300052 请务必阅读正文之后的免责条款  行业研究·网络游 。。。以下略