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计算机行业_数据中心与通信IT化发展前景下光拈产业2017年广发证券31页

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专题研究|计算机
2017年03月10日
证券研究报告
本报告联系人:王文龙 021-60750629 wangwenlong@gf
作为
Table_Title
计算机行业
数据中心与通信IT化发展前景下的光模块产业
Table_AuthorHorizontal 分析师: 刘雪峰 S0260514030002
02160750605
gfliuxuefeng@gf
Table_Summary流量增长带动光通信产业快速向上
受益于全球网络通讯和数据通信需求增加以及IDC市场的持续增长,光通信行业的整体需求依然稳健。根据
Ovum预测,2015至2020年间,全球光通信市场复合年均增长率将达到10%。数据中心市场:近两年行业增速维
持在40%左右,两倍于全球市场的增长,具有较强的发展潜力。根据中国IDC圈预测,2018年国内IDC市场规模
将达1390亿元,增速仍保持在40%左右。IDC的高增速带动国内光模块市场发展速度略快于国外市场。电信市场:
根据工信部发布的《2015年通信运营业统计公报》,2015年互联网宽带接入端口数量达到4.7亿个,比上年净增
7320.1万个,同比增长18.3%。光纤接入端口比上年净增1.06亿个,达到2.69亿个

国内厂商目前在光模块芯片上的积累较弱,大部分厂商仍然缺乏芯片自主研发能力。民营光器件厂商并没有
充足的资金投入芯片研发,因此形成了行业内大部分公司承担光模块封装生产工作,芯片外采的商业模式。国内
少量公司开始了芯片研发和高速产品的前期部署,但目前的芯片水平仅能满足自身10G的产品需求,高速光模块
所需芯片仍没有形成量产。未来在不发生颠覆性技术的前提下,具备核心芯片采购能力和在芯片领域能够实现自
主研发的公司将获得先机。纯靠封装并且产品以低速为主的企业,将在市场的价格战过得愈发艰难

高端光模块为100G产品,国内部分公司已有相应能力,但主要市场仍被Finisar、Avago等厂商把持,同时这
类厂商仍向更高速率的400G尝试突破。除上述沿着光模块当前发展路径继续往高速高集成的方向发展外,硅光技
术也正逐步被一些器件厂商作为未来可能的路径之一,并付诸行动。国内厂商华为早在2013年就开始在硅光技术
领域布局,当年收购了比利时硅光技术开发商Caliopa

据OVUM统计,2015年全球光模块厂商行业前6的市场份额已超50%,格局稳定,集中度较高。Finisar作为
行业龙头,产品线最全面,囊括了数据中心和电信行业需求的几乎所有产品。而其它厂商则术业有专攻,比如
Foxconn的产品重心在数据中心领域,Lumentum则恰恰相反。总体上,市占率更高的企业同时产品线齐备度也更
高,可见产品线齐全对公司的市占率有积极的影响。相比国内厂商,外企因高速光模块出货占比大,毛利率水平
更加优秀

目前,国外和国内厂商在中国的收入均不断提升,短期将受益于中国下游市场的高景气度形成共赢,外厂在
高速领域的市场突破将快于国内厂商;中长期的竞争不可避免,低速领域国内厂商拥有成本优势,未来有望逐步
替代,高速领域国内厂商的发展较为落后,待解决芯片来源问题后,将能够对国外厂商形成替代。国内企业产品
主要在国内消化,未来中国企业若想增加市场份额,开拓下游领先客户将成为主要方式,而华为、中兴、联想等
国内大客户目前主要采购仍为国外厂商。因此,国内厂商通过产品技术提升获得市场认可是为收入体量和质量双
重提升的正道

总结来看,光模块行业未来竞争格局仍是强者俞强,治理结构优秀,技术储备领先,具备国际客户基础,市
场认可度高的公司值得关注

芯片仍受海外供应商制约,国内厂商高端产品大规模采购存在不确定性;下游运营商市场存在建设周期不确
定性

Table_Report 相关研究:
计算机行业:快报净利润增速29%,较预告数据下降、仍好于预期 2017-03-03
计算机行业:预告净利润增速35%超预期、并表系高增长原因之一 2017-02-05
计算机行业2017年年度策略:基础与应用并举、中等市值公司机会略大 2016-12-06
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专题研究|计算机
目录索引
投资要点 ..... 4
流量增长带动光通信产业快速向上 . 5
全球流量增长大环境持续、IDC市场推进支撑光通信行业需求 ......... 5
从细分需求角度来看:“数据中心”、“高速”成为未来我国增长关键词 ........ 9
《信息基础设施重大工程三年行动方案》颁布,行业需求规划清晰11
多角度看我国光模块产业发展 ...... 13
上游芯片的渗透难度较大、国内仍以封装为主......... 14
光模块封装类型差异比较分析 .......... 16
高速高集成仍继续发酵、硅光技术增添行业新机遇 . 21
全球光模块厂商强者恒强、亚太地区角逐激烈 ..... 23
行业参与者集中度较高、龙头企业产品线更为齐全 . 23
国际大厂“毛利率和研发收入比”较国内更高、高速产品起到有效保障 ......... 24
行业下游客户分散、产品竞争能力比拼较为纯粹 ..... 25
美国是主要市场、亚太地区角逐愈发激烈 .... 28
风险提示 ... 30
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专题研究|计算机
图表索引
图1:2015-2020年全球IP流量CAGR为22%(单位:EB/Month ) .. 5
图2:全球移动带宽增长(EB/月) ........... 6
图3:全球网络视频流量增长预测(EB/月)31% CAGR 2015-2020 ....... 6
图4:全球云服务市场增长预测(单位:Shabibyte,1SB=2^70MB) ...... 7
图5:全球idc市场及同比增长 ...... 7
图6:全球光通信行业市场空间(单位:百万美元)......... 8
图7:2010~2019年全球光模块市场增长情况及预测(亿美元) . 8
图8:2010~2019年国内光模块市场增长情况....... 9
图9:2010~2015年国内光模块市场占全球比重逐渐提升9
图10:2009~2015年国内IDC市场增长情况(单位:亿元) .... 10
图11:我国互联网宽带接入端口不断攀升(单位:万个) ......... 10
图12:全球光模块细分市场(单位:亿美元) ... 11
图13:H3C以太网交换机接光模块样图及fiberStore各类光模块样图 . 13
图14:光通信产业链结构13
图15:SFP封装类型光模块内部结构图及光模块拆解图14
图16:各类光模块产品在新型高度互联数据中心内应用领域...... 17
图17:2015年全球光模块厂商市占率情况 ......... 23
图18:主流光模块厂商产品序列对比 ...... 24
图19:Finisar连续三年单季收入拆分情况($MM) ..... 27
图20:Finisar产品系列对应两类下游行业客户 .. 27
表1:10GBASE-SR以太网SFP+和8.5GbpsFC ........... 15
表2:不同封装形式的光模块产品比较 .... 16
表3:不同光纤类型、距离以及数据速率下的模块选型 ... 18
表4:飞速光纤100G光模块CFP2、CFP4封装类型下的参数对比 ....... 19
表5:飞速光纤适配思科公司的100G光模块CFP/QSFP28封装类型参数对比 19
表6:飞速光纤适配思科公司的40G光模块参数对比 ..... 20
表7:草根调研国内几家公司100G QSFP28 10km 光模块价格20
表8:光模块技术发展方向 ........... 21
表9:公司2015年重点财务数据对比...... 24
表10:公司2015年客户占比情况 ........... 26
表11:国内主要光模块供应商品牌 .......... 29
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专题研究|计算机
投资要点
1、流量增长带动光通信产业快速向上
受益于全球网络通讯和数据通信需求增加以及IDC市场的持续增长,光通信行业
的整体需求依然稳健。根据Ovum预测,2015至2020年间,全球光通信市场复合年
均增长率将达到10%。数据中心市场:近两年行业增速维持在40%左右,两倍于全
球市场的增长,具有较强的发展潜力。根据中国IDC圈预测,2018年国内IDC市场规
模将达1390亿元,增速仍保持在40%左右。IDC的高增速带动国内光模块市场发展
速度略快于国外市场。电信市场:根据工信部发布的《2015年通信运营业统计公报》,
2015年互联网宽带接入端口数量达到4.7亿个,比上年净增7320.1万个,同比增长
18.3%。光纤接入端口比上年净增1.06亿个,达到2.69亿个

2、上游壁垒坚固、高速高集成仍为未来产业大方向
国内厂商目前在光模块芯片上的积累较弱,大部分厂商仍然缺乏芯片自主研发
能力。民营光器件厂商并没有充足的资金投入芯片研发,因此形成了行业内大部分
公司承担光模块封装生产工作,芯片外采的商业模式。国内少量公司开始了芯片研
发和高速产品的前期部署,但目前的芯片水平仅能满足自身10G的产品需求,高速
光模块所需芯片仍没有形成量产。未来在不发生颠覆性技术的前提下,具备核心芯
片采购能力和在芯片领域能够实现自主研发的公司将获得先机。纯靠封装并且产品
以低速为主的企业,将在市场的价格战过得愈发艰难

高端光模块为100G产品,国内部分公司已有相应能力,但主要市场仍被Finisar、
Avago等厂商把持,同时这类厂商仍向更高速率的400G尝试突破。除上述沿着光模
块当前发展路径继续往高速高集成的方向发展外,硅光技术也正逐步被一些器件厂
商作为未来可能的路径之一,并付诸行动。国内厂商华为早在2013年就开始在硅光
技术领域布局,当年收购了比利时硅光技术开发商Caliopa

3、全球光模块厂商强者恒强、亚太地区角逐激烈
据OVUM统计,2015年全球光模块厂商行业前6的市场份额已超50%,格局稳
定,集中度较高。Finisar作为行业龙头,产品线最全面,囊括了数据中心和电信行
业需求的几乎所有产品。而其它厂商则术业有专攻,比如Foxconn的产品重心在数
据中心领域,Lumentum则恰恰相反。总体上,市占率更高的企业同时产品线齐备度
也更高,可见产品线齐全对公司的市占率有积极的影响。相比国内厂商,外企因高
速光模块出货占比大,毛利率水平更加优秀

目前,国外和国内厂商在中国的收入均不断提升,短期将受益于中国下游市场
的高景气度形成共赢,外厂在高速领域的市场突破将快于国内厂商;中长期的竞争
不可避免,低速领域国内厂商拥有成本优势,未来有望逐步替代,高速领域国内厂
商的发展较为落后,待解决芯片来源问题后,将能够对国外厂商形成替代。国内企
业产品主要在国内消化,未来中国企业若想增加市场份额,开拓下游领先客户将成
为主要方式,而华为、中兴、联想等国内大客户目前主要采购仍为国外厂商。因此,
国内厂商通过产品技术提升获得市场认可是为收入体量和质量双重提升的正道

总结来看,光模块行业未来竞争格局仍是强者俞强,治理结构优秀,技术储备
领先,具备国际客户基础,市场认可度高的公司值得关注

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