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[Table_Title]
通信行业
行业研究/投资策略报告
关注细分领域，聚焦行业龙头
投资策略报告/通信
2017年08月03日
[Table_Summary] 报告摘要：
据ABI Research预测，2021年全球5G移动用户将达到1.5亿，2025年5G服务将为移动
宽带运营商带来2470亿美元的收入。中国信通院预测2025年中国的5G连接数将达到
4.28亿，占到全球5G连接总数的39%，成为全球最大市场；截止2030年，5G将带动6.3
万亿元的直接总产出和10.6万亿元的间接总产出。5G的部署将带来大规模投资，依托
5G高带宽、低延时和大容量的性能，将与垂直产业相融合，如虚拟现实、工业互联网、
车联网和移动医疗等，推动垂直行业的变革

物联网是一个基于互联网、传统电信网等信息承载体，实现普通物理对象互联互通的
网络。3GPP定义的基于蜂窝网络的NB-IoT窄带物联网技术，拥有覆盖广、连接多、速
率低、成本低和功耗低等优势，产业链日趋成熟，商用落地提速，预计到2020年，全
球物联网连接数将超过300亿，其中基于蜂窝技术的连接数将达10-20亿

2016年，全球光器件市场规模增长28.15%达100亿美元，中国光器件市场规模约42.3
亿美元。同时，2016年，中国光模块市场规模约183亿元人民币，其市场仍以10G光模
块需求为主，约占69％的份额。光模块已经在数据宽带、电信通讯领域已经有广泛的
应用，预计在Fttx、数据中心、安防监控和智能电网等领域的应用也在不断发展，市
场前景广阔

随着“宽带中国”政策推进，三大运营商加大投资固网建设，需求强劲。国内光棒龙
头扩产，预计到2017年底，国内厂商光棒产能将达到8500-9000 吨，但国内光棒产能
处于爬坡期，加之今年4月22日起欧美反倾销税继续实施，国内光棒供需仍然紧张

2017年以来国际安全事件依然层出不穷，加之政策利好推动，公安专网及轨交专网建
设增加，以及模拟转数字，宽带专网建设的趋势，专网市场将持续高景气态势。据IHS
预计，包括公安专网在内的全球专网市场规模将于2019年增至180亿美元

全球经济复苏，互联网需求迅速扩张，驱动网络设备市场高速增长。目前企业网行业
综合技术壁垒较高，行业品牌与客户依存度强，渠道合作伙伴稳定程度较高，行业龙
头企业竞争优势明显。据Grand View预测，到2024年全球企业级网络市场规模将达
646.3亿美元。据预计，我国交换机及路由器市场规模增速将高于世界增速，行业持续
高景气态势

细分行业龙头：5G（中兴通讯）、物联网（宜通世纪）、光器件（中际装备）、光纤光
缆（亨通光电）、专网（海能达）、企业网（星网锐捷）

5G落地不及预期；物联网推广进展缓慢；光器件高景气不达预期；专网市场不达预期；
光纤光缆产能过剩；企业级网络市场竞争加剧

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推荐 维持评级
Table_QuotePic] 行业与沪深300走势比较
资料来源：wind，民生证券研究院
[Table_Author] 分析师：郑平
执业证号： S0100516050001
电话： (8610)8512 7512
邮箱： zhengping@mszq
研究助理：杨锟
执业证号： S0100115100036
电话： 021-60876701
邮箱： yangkun@mszq
研究助理：马松
执业证号： S0100116070057
电话： 021-60876726
邮箱： masong@mszq
[Table_docReport] 相关研究
1.民生通信周报20170731：中国电信完成
800M重耕，重点关注物联网投资机会
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通信 沪深300
投资策略/通信
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盈利预测与财务指标
代码 重点公司
现价 EPS PE
评级
8月02日 2017E 2018E 2019E 2017E 2018E 2019E
000063 中兴通讯 22.85 1.04 1.16 1.42 21.94 19.67 16.07 强烈推荐
300308 中际装备 41.06 0.741.051.4856.5439.6028.13强烈推荐
300310 宜通世纪 10.70 0.32 0.43 0.58 32.72 24.41 18.29 强烈推荐
002396 星网锐捷 18.25 0.82 1.02 1.25 22.99 18.48 15.08 强烈推荐
600487 亨通光电 27.71 1.92 2.38 2.82 14.36 11.59 9.78 强烈推荐
002583 海能达 16.07 0.40 0.57 0.76 41.25 28.95 21.71 强烈推荐
资料来源：Wind，公司公告，民生证券研究院
投资策略/通信
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目录
一、关注高景气细分领域 .. 4
（一）5G ........... 4
（二）光器件 .... 7
（三）物联网 .. 14
（四）光纤光缆 .......... 18
（五）专网 ...... 21
（六）企业网 .. 24
二、推荐标的 ........ 27
（一）中兴通讯（000063） .. 27
（二）中际装备（300308） .. 27
（三）宜通世纪（300310） .. 28
（四）亨通光电（600487） .. 28
（五）海能达（002583） ...... 29
（六）星网锐捷（002396） .. 29
三、风险提示 ........ 30
插图目录 .... 31
表格目录 .... 32
投资策略/通信
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一、关注高景气细分领域
（一）5G
5G市场前景广阔，产业增长未来可期。5G是第五代移动通信系统技术，相较于现行的
4G方案，5G在峰值速率、流量密度、频谱效率等各项关键能力均有大幅度的改善。5G解决
方案的提出并非是简单的在4G基础上功能拓展，5G将通信行业与其他行业相融合，为工业
制造以及医疗、家居、出行在内的人们的生活带来全新的体验。随着全球整体数据流量的激增，
我国5G产业将迎来大规模的需求增长。预计截止2020年，我国仅基站规模就将达到千亿市
场；预计截止2030年，5G将带动6.3万亿元的直接总产出和10.6万亿元的间接总产出。整体
5G产业市场前景非常广阔

图 1：5G基站投资规模庞大图 2：5G产业产出持续增长，结构不断转化（单位：亿元）
资料来源：中国产业信息网，民生证券研究院资料来源：中国通信研究院，民生证券研究院
四大通信设备商积极布局5G技术，为未来发展加码。通信设备商市场经历2G到4G的
发展，已逐渐形成华为、爱立信、诺基亚、中兴四家独大的局面，市场集中度较高。各设备商
也在积极布局5G技术应用，力图占据新信息化时代的先机，在“网络强国”的战略目标下，我
国通信设备商华为与中兴凭借不断的技术研发，有效降低了通信成本，近五年毛利率都维持在
较高的水平

图 3：2016年通信网络设备市场份额构成图 4：通信设备商近五年毛利率情况
资料来源：各公司年报，民生证券研究院资料来源：中国通信研究院，民生证券研究院20
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5G基站建设投资额（亿元） 5G基站建设数量（万个）5000
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运营商 信息服务商 设备制造商
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诺基亚阿尔卡特朗讯
华为
爱立信
中兴通讯
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诺基亚阿尔卡特朗讯 华为 爱立信 中兴通讯
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