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2、板块持续下跌是多重因素相互作用的结果，局部热点
事件仅对板块构成短暂刺激。我们认为，板块近期持续下跌的
主要原因为：1、分级基金新规实施前后市场对B级基金下折
的悲观预期；2、市场关于朝核问题的预期落空及航母下水、
C919首飞等已预期事件的兑现，且短期内并无可预见的基本面
改善；3、市场整体风险偏好降低，对高估值、业绩增速较低的
板块转为谨慎。本周C919首飞当日，中证军工指数下跌2.84%，
为周内当日最大跌幅，再次印证了我们此前观点。我们认为，
军工板块短期内并无可预见的基本面改善，局部热点事件仅对
板块构成短暂刺激，并不会支持板块展开持续性行情
3、板块有望阶段性反弹，关注高成长、低估值的业绩确
定标的。截至5月5日，军工板块整体估值为78倍，处于历史
估值区间的中上部。虽然目前军工板块整体估值水平仍处于较
高位置，但部分公司估值已降至合理区间，可以择优配置。我
们认为，当前大盘短期继续下跌的空间较为有限，随时可能展
开反弹；军工板块前期跌幅较大，有望跟随大盘阶段性反弹
在标的选择上我们建议把握海空军新产品列装、国防信息化、
民参军三条主线，重点关注相关领域内估值较低（军工集团50
倍及以下，民参军30倍及以下）、成长性确定的上市公司
4、重点推荐组合：1、海空军新产品列装：中直股份、中
航机电；2、国防信息化：国睿科技；3、民参军：天银机电、
银河电子
[table_invest] 0428 维持 增持
黎韬扬
litaoyang@csc
010-85130418
执业证书编号：S1440516090001
研究助理：郭枫
guofeng@csc
010-65608094
发布日期： 2017年05月08日
市场表现
[table_industrytrend]
-1%
4%
9%
14%
19%
24%
29%
34%
16/
5/9
16/
6/9
16/
7/9
16/
8/9
16/
9/9
16/
10/16/
11/16/
12/17/
1/9
17/
2/9
17/
3/9
17/
4/9
国防军工上证指数
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[table_indusname]
军工
`[table_page] 军工
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目录
一、每周板块数据回顾 ....... 2
1.1板块指数 ..... 2
1.2个股表现 ..... 2
1.3板块估值 ..... 3
1.4融资余额 ..... 3
二、核心观点 ........... 3
2.1本周观点 ..... 5
2.2中长期观点 . 8
2.3重点覆盖与推荐标的 ......... 9
三、一周行业动态 ..11
3.1 国际动态... 10
3.2 国内动态... 10
3.3 装备动态... 10
四、一周上市公司公告 ..... 14
五、本周重点报告摘要 ..... 16
5.1天银机电一季报点评：家电稳健军工迅猛，延续高增长态势16
5.2中直股份年报点评：业绩稳中略降，新机型有望重启增长 .... 17
5.3银河电子年报点评：军工新能源双轮驱动，保障业绩快速增长 ........ 18
六、近期重要活动 . 20
6.1上周活动回顾 ....... 20
6.2下周活动预告 ....... 20
七、盈利预测与估值 ......... 20
`[table_page] 军工
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一、每周板块数据回顾
1.1板块指数
本周上证综指下跌1.64%，收于3103点。同期中证军工指数下跌5.01%，收于9968点，跑输大盘3.37个
百分点。从行业板块来看，仅有建材行业本周出现小幅上涨，军工、非银、煤炭行业等跌幅居前
图1：年初至今中证军工指数与上证综指走势图2：中信各行业涨跌情况
-12%
-10%
-8%
-6%
-4%
-2%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
2017-01-032017-01-232017-02-122017-03-042017-03-242017-04-132017-05-03
中证军工日涨幅-上证综指日涨幅上证综指走势中证军工走势
-15
-10
-5515建材
轻工
制造
纺织
服装银行建筑钢铁
电子
元器
件
交通
运输机械
商贸
零售通信
电力
设备家电传媒
基础
化工汽车
电力
及公
用事
业
计算
机医药
食品
饮料房地产综合
石油
石化
有色
金属
农林
牧渔
餐饮
旅游煤炭
非银
行金
融
国防
军工
一周涨跌（%）年初至今涨跌（%）
资料来源：中信建投证券研究发展部,
1.2个股表现
本周表现位居前十位的个股为：利君股份（10.88%）、华伍股份（4.52%）、成飞集成（4.12%）、旋极信
息（3.49%）、合众思壮（2.87%）、泰和新材（2.74%）、博云新材（2.15%）、华讯方舟（2.00%）、菲利华
（1.47%）、凯乐科技（1.17%）
本周表现位居后十位的个股为：航天长峰（-18.27%）、国睿科技（-13.37%）、新劲钢（-12.82%）、中船
科技（-10.89%）、中航飞机（-10.54%）、北方创业（-9.80%）、中直股份（-9.74%）、华测导航（-9.26%）、
中航黑豹（-8.82%）、航天发展（-8.41%）
表1：本周军工个股表现情况
表现居前 一周涨幅 表现居后 一周跌幅
利君股份 10.88% 航天长峰 -18.27%
华伍股份 4.52% 国睿科技 -13.37%
成飞集成 4.12% 新劲钢 -12.82%
旋极信息 3.49% 中船科技 -10.89%
合众思壮 2.87% 中航飞机 -10.54%
泰和新材 2.74% 北方创业-9.80%
博云新材 2.15% 中直股份 -9.74%
华讯方舟 2.00% 华测导航 -9.26%
菲利华 1.47% 中航黑豹 -8.82%
`[table_page] 军工
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凯乐科技 1.17% 航天发展 -8.41%
资料来源：中信建投证券研究发展部
1.3板块估值
板块估值方面，军工板块整体估值为78倍，处于历史中上部水平。从上市公司属性来看，军工集团下属上
市公司估值水平为81倍，高于军民融合类上市公司74倍的估值水平；分板块来看，航天板块、船舶板块、地
面兵装、材料及加工板块估值高于整体水平，国防信息化估值水平与整体持平，核电与航空板块估值水平较低
表2：军工板块估值情况一览
估值情况估值情况
军工板块 78 船舶板块 92
军工集团下属上市公司 81 地面兵装 82
军民融合类上市公司 74 国防信息化 75
航空板块 68 材料及加工 98
航天板块 87 核电板块 62
资料来源：中信建投证券研究发展部
1.4融资余额
在融资余额方面，军工板块上市公司数量占A股比例为4.76%，总市值占A股比例为3.15%，若剔除金融、
地产板块，军工板块占比更高。目前军工板块融资余额占流通市值比例为4.76%，基本是A股平均水平的2倍，
处于市场高位，其中大市值标的融资比例普遍低于军工板块平均水平，融资买入意愿较低
与上周相比，A股融资标的减少7家，融资余额降至8407.24亿元，融资余额占比减至2.60%。本周军工板
块融资标的减少2家，融资余额降至435.77亿元，融资余额占比上升至4.76%。从融资标的数量上看，军工板
块占A股比例下降至4.93%；军工融资余额占A股融资余额比例上升至5.18%
表3：本周融资余额情况一览
上市公司 总市值（亿元） 流通市值（亿元） 融资余额（亿元） 融资余额占比
军工板块总计 153 17805.25 17703.60 - -
军工融资标的总计 46 9180.53 9154.33 435.77 4.76%
A股总计 3214 564820.94 517397.96 - -
A股融资标的总计 933 369465.45 322769.37 8407.24 2.60%
军工板块占比 4.76% 3.15% 3.42% - -
军工融资板块占比 4.93% 2.49% 2.84% 5.18% -
资料来源：中信建投证券研究发展部
表4：上周融资余额情况一览
上市公司 总市值（亿元） 流通市值（亿元） 融资余额（亿元） 融资余额占比
军工板块总计 153 19304.79 19186.36 - -
军工融资标的总计 48 9851.40 9823.74 457.40 4.66%
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