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化工
2023 年 04 月02 日
行
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业
研化工行业
究
强于大市(维持评级)
聚酯产业链景气上行，沙特持续加码在华投资
Tabl e_First|T abl e_C hart
一年内行业相对大盘走势
投资要点：
周度回顾：石油石化板块本周（3.27-3.31）上涨3.32%，截至本周最后交易日市
净率LF1.08xPB，周度估值有所上升，全A市场热度周度+0.4%至日均交易额为10051
亿元。截至3月31日当周，美元指数下降0.49%至102.60，3月22日美联储加息25bps，
行
符合市场预期。国际油价方面，截至3月31日，WTI与布伦特原油期货结算价分别为
业涨幅前五个股
专75.67、79.77美元/桶，分别较上周+9.3%、+6.4%；两地价差本周持续收缩。本周PTA
题荣盛石化26.29%
研及涤纶价差持续扩张，聚酯产业链景气周期逐步展现。宝莫股份7.38%
究
油价本周环比较大幅度上涨超6%，23年Q1布油均价中枢82美元/桶，符合我们判 恒逸石化5.45%
中国石油4.96%
断。我们维持2023年油价中枢为75美元/桶。1）库存：全球原油库存水平恢复到前期
泰和新材4.17%
正常水平；2）需求：23E单日1.01亿桶，但若欧美衰退超预期则需求需下修；3）供给：
OPEC+及国际油企产量维持较高水平；4）地缘政治：地缘冲突影响钝化。全球原油供
需平衡，美联储23年无降息计划。综合供需、库存及金融、政治等影响因素，高利率 跌幅前五个股
华锦股份
背景压制需求成为主线，如主要产油国无调低产量计划，维持23年油价中枢75美元/桶。 -11.11%
大庆华科-4.79%
沙特持续加强在华投资，原料自主稳定性有望加强。本周沙特与我国多个企业及
蒙泰高新-4.36%
地方政府宣布重大投资项目，包含大幅溢价入股中国民营炼化龙头荣盛石化、投建盘锦
茂化实华-4.06%
大型炼厂项目、与广东省人民政府签订合作备忘录等，充分体现了沙特阿美对中国石化 宝利国际-3.96%
行业发展的信心。我们建议关注：1)能源安全：上游资本开支稳增，关注成本优势；2）
中游：布局地产链需求提升、国产替代加速，供给约束（限制性、禁止性及配额等政策） 团队成员
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背景下，建议关注大炼化、尾气处理（分子筛）、聚酯化纤（涤纶、芳纶、氨纶等）、 分析师 魏征宇
氟化工（制冷剂、含氟新材料）、轮胎、煤化工、硅胶、两碱（纯碱&氯碱）、钛白粉、执业证书编号：S0210520050001
证
邮箱：wzy2529@hfzq
涂料、改性塑料、膜材料、高端聚烯烃及相关催化剂、气凝胶、高端炭黑等产业链利润
券
研提升机会；3）下游：肥料成本优势、oled及半导体电子材料（湿电子化学品及电子特
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究气）；4）中特估：国企改革进行时，高分红+低估值，建议重点关注。
报
市场表现及投资建议
告
本周石油石化行业指数上涨3.32%，表现好于大盘。本周上证综指上涨0.22%，深
圳成指上涨0.79%，创业板指上涨1.23%。
1）中下游盈利扩张：建议关注中国石化、恒力石化、恒逸石化、桐昆股份、泰和
新材、万华化学、云图控股、莱特光电、洁美科技、禾昌聚合、中触媒、硅宝科技、卫 Tabl e_First|Tabl e_Rel ateRepor t
星化学、巨化股份、昊华科技、中化国际、鲁西化工、华鲁恒升、濮阳惠成、诚志股份。相关报告
、《煤炭零关税延长至年底，关注煤化工、轻烃
2）能源安全+传统优势+新兴材料：建议关注中国海油、中国石油、中国神华、广1
裂解》2023.03.26
汇能源、中海油服、海油工程、石化油服、深圳燃气、宝丰能源、华恒生物、凯赛生物、
2、《油价大跌，关注下游价差修复、中特估、新
中复神鹰、同益中、万润股份、吉林化纤、湖南海利、联科科技、瑞华泰、海利得。
材料》2023.03.19
风险提示 3、《沙特与伊朗携手，和平保障能源供应链稳定》
原油等能源价格波动超预期、安全环保风险、项目进度不及预期风险。 2023.03.12
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1 行业专题研究 丨公司名称|化工
正文目录
1市场表现 ............ 1
1.1 行业板块周度回顾 ........ 1
1.2 个股本周回顾 ............ 2
1.3 行业估值分析 ............ 2
2行业数据跟踪 ......... 3
2.1 宏观数据跟踪 ............ 3
2.2 产业链价格指数及价差变化跟踪 .......... 9
3行业动态 ........... 16
3.1 欧盟将削减天然气需求目标延长一年 ..... 16
3.2 大量化工资产将涌入全球并购市场 ....... 16
3.3 沙特阿美重金在华投资石化项目 ......... 16
4公司公告 ........... 18
5风险提示 ........... 20
诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 行业专题研究 丨公司名称|化工
图表目录
图表1：市场各行业板块本周市场表现 ............. 1
图表2：石油石化板块子板块本周表现 ............. 1
图表3：本周涨幅排名前十个股（%） ............. 2
图表4：本周跌幅排名前十个股 ................. 2
图表5：石油石化行业 PB 动态分析 ................. 2
图表6：石油石化行业 PB 历史百分位情绪分析 ............. 3
图表7：美元指数 .................. 3
图表8：美国联邦基准利率历史数据................. 4
图表9：美国联邦基准利率变动节奏................. 4
图表10：美元兑日元汇率变化趋势 ........... 4
图表11：WTI及 Brent 价格变化及价差变化 .......... 5
图表12：全球“三地”原油现货价格动态变化 ........... 5
图表13：INE（上海原油期货）价格变化及成交额 ........ 6
图表14：美国 EIA（DOE）及API 周度库存数据变化 ......... 6
图表15：中国进口原油日均进口量及月均单价 .............. 7
图表16：沙特及俄罗斯出口中国原油数据 .............. 7
图表17：伊朗出口中国原油数据 ............... 8
图表18：煤油国内价格趋势（元/吨） ............. 9
图表19：煤油国内产量变化趋势（万吨） .............. 9
图表20：主要化工品价格区间变化 ................ 10
图表21：乙烯-石脑油价差趋势（美元/吨） .......... 11
图表22：丙烯-石脑油价差趋势（美元/吨） .......... 11
图表23：丁二烯-石脑油价差趋势（美元/吨） ............. 11
图表24：纯苯-石脑油价差趋势（美元/吨） .......... 11
图表25：甲苯-石脑油价差趋势（美元/吨） .......... 11
图表26：二甲苯-石脑油价差趋势（美元/吨） ............. 11
图表27：对二甲苯（PX）-石脑油价差趋势 .......... 12
图表28：PTA-PX价差趋势 .............. 12
图表29：MEG（乙二醇）-甲醇价差趋势 .............. 12
图表30：MEG（乙二醇）-乙烯价差趋势 .............. 12
图表31：醋酸-甲醇价差趋势 ............ 13
图表32：涤纶短纤与主原料价差趋势 ............. 13
图表33：聚酯瓶片与主原料价差趋势 ............. 13
图表34：涤纶 POY 与主原料价差趋势 .......... 13
图表35：涤纶 FDY 与主原料价差趋势 ........... 13
图表36：涤纶 DTY 与主原料价差趋势 ........... 13
图表37：HDPE 与主原料价差趋势 ................ 14
图表38：LDPE与主原料价差趋势................. 14
图表39：LLDPE 与主原料价差趋势 .............. 14
图表40：聚丙烯 PP 与主原料价差趋势.......... 14
图表41：PS与主原料价差趋势 .............. 15
图表42：PVC（电石法）与主原料价差趋势 ............... 15
图表43：PVC（乙烯法）与主原料价差趋势 ............... 15
图表44：ABS与主原料价差趋势............ 15
图表45：石油石化行业 2022 年业绩预告 ............. 19
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4WbWkZlXbVlWsXrYqZ6MdN9PsQpPnPsReRrRsOeRrRpMaQqRqNwMoNrRMYoOtQ行业专题研究 丨公司名称|化工
1 市场表现
1.1 行业板块周度回顾
一级行业维度：本周石油石化行业指数上涨 3.32%，表现好于大盘。本周上证
综指上涨 0.22%，深圳成指上涨 0.79%，创业板指上涨 1.23%，沪深 300 指数上涨
0.59%，中信石油石化指数上涨 3.32%。石油石化、农林牧渔、传媒板块本周领跑；
国防军工、综合、建筑板块本周表现不佳。
图表1：市场各行业板块本周市场表现
数据来源：Wind,华福证券研究所
子板块维度：本周其他石化(中信)子板块领先行业子板块，本周涨跌幅为6.52%，
石油开采Ⅲ(中信)本周涨跌幅为3.06%，炼油(中信)本周涨跌幅为 0.4%，工程服务(中
信)本周涨跌幅为 0.31%，油田服务(中信)本周涨跌幅为-1.01%，油品销售及仓储(中
信)本周涨跌幅为-1.19%。2023 年以来，经济复苏背景下，石化子板块市值均有所提
升，其中炼油领涨石化子板块，符合我们的判断。展望未来：1）弹性及预期改善：
建议重点关注炼化价差扩张机会；2）业绩确定性及估值性价比(中特估)：建议关注
油服、工程服务及石油开采。
图表2：石油石化板块子板块本周表现
数据来源：Wind，华福证券研究所
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1.2 个股本周回顾
本周涨幅前十标的为：荣盛石化 26.29%，宝莫股份7.38%，恒逸石化 5.45%，
中国石油 4.96%，泰和新材4.17%，道森股份4.16%，桐昆股份3.46%，海油发展
3.45%，高科石化 3.43%，海油工程3.03%。
本周跌幅前十标的为：华锦股份-11.11%，大庆华科-4.79%，蒙泰高新-4.36%，
茂化实华-4.06%，宝利国际-3.96%，康普顿-3.95%，润贝航科-3.68%，博汇股份
-3.64%，沈阳化工-3.64%，昊华科技-3.58