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农药行业基础化工行业深度报告_国内环保趋严缩供给_海外补库增需求_共促行业景气回升2017年东兴证券

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内容简介
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行业研究
















农药行业:国内环保趋严缩供给,海
外补库增需求,共促行业景气回升
——基础化工行业深度报告
2017年06月05日
看好/维持
基础化工 深度报告
投资摘要:
供给端收缩,重组整合抱团取暖,环保趋严重塑行业格局。①农化巨头整合重
组频现,预期将形成趋势。②环保高压将成为新常态,促使行业供给收缩,助
推部分农药品种价格持续高企,有助于优势企业市场份额继续提升

需求端提振,海外补库存拉动出口量回升。自2014年下半年,受农药市场低
迷影响,国内外厂家纷纷开始去库存,至2016年底,各大厂家的库存均已降
至历史低位。出于海外市场补库存的需求,我国农药出口量自2016年下半年
起逐步回升。同时,农产品价格有望触底反弹,从而提振农药需求

除草剂市场扩张速度趋缓,转基因和复配带来新的增长点。①草甘膦供给市场
“洗牌”基本结束,目前环保因素部分消除,短期需求将靠下游补库存拉动,
长期价格有望保持合理利润率区间。②草铵膦受益百草枯退市后的增量市场需
求,短期内产能不能集中释放,价格仍有上行空间。③麦草畏受益转基因作物
推广及复配混用,同时供应依然紧张,中长期需求爆发有望推动价格上行

杀虫剂受制于环保压力,短期内中间体及产品价格有望维持高位。①吡虫啉市
场需求稳定,产能集中度高,供给端受限致价格上行。②啶虫脒市场规模增长
空间大,国内有效产能偏低,环保因素制约中间体供应,价格有望维持高位

③毒死蜱销量稳居同类翘楚,增速迅猛潜力较大,产能集中度高,开工率波动
大,短期内供给端收紧,价格有望高位波动

杀菌剂市场规模增速高,新品种发展潜力大。①多菌灵需求总体平稳,国内产
能集中度高,环保趋严致产量受限,短期内价格有望继续上行。②百菌清内需
稳定,外需旺盛,国内供应持续偏紧,价格有望保持高位。③甲氧基丙烯酸酯
类杀菌剂销量增长,品种丰富,发展前景广阔

投资策略:农药行业景气度上行,预期部分品种涨价有望持续,看好杀虫剂
除草剂杀菌剂。具有规模、技术和环保优势的企业将脱颖而出,推荐扬农化
工、长青股份、广信股份,建议关注利尔化学、海利尔、利民股份、苏利股份

风险提示:农产品价格进一步下跌;农药价格下滑;国内环保政策执行力度不
及预期;转基因作物、新型农药等新产品推广不及预期;市场系统性风险

行业重点公司盈利预测与评级
简称 EPS(元) PE PB 评级
12A 13E 14E 12A 13E 14E
扬农化工 1.42 1.86 2.22 26 19 16 3.26 强烈推荐
长青股份 0.45 0.70 0.87 30 19 15 1.64 强烈推荐
广信股份 0.48 0.63 0.82 31 24 18 2.31 强烈推荐
利尔化学 0.40 0.73 0.96 29 16 12 2.97 未予评级
海利尔 1.22 2.17 2.47 41 23 20 8.97 未予评级
利民股份 0.69 0.90 1.13 40 30 24 2.83 未予评级
苏利股份 1.85 2.01 2.38 28 26 22 3.85 未予评级
刘宇卓
010-66554030 liuyuzhuo@dxzq.net.cn
执业证书编号: S1480516110002
杨若木
010-66554032 yangrm@dxzq.net.cn
执业证书编号: S1480510120014
细分行业 评级 动态
电信运营 看好 上调
增值服务 看好 维持
系统设备 看好 维持
光纤光缆 看好 维持
行业基本资料 占比%
股票家数 261 8.06%
重点公司家数 - -
行业市值 21991.86亿元 3.89%
流通市值 14689.39亿元 3.74%
行业平均市盈率 51.68 /
市场平均市盈率 19.40 /
行业指数走势图
资料来源:东兴证券研究所
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1、《长青股份(002391)年报点评:行业景气回升,南
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新品种打开成长空间》2017-04-18
3、《扬农化工(600486)年报点评:南通二期+三期稳
步推进,有望持续贡献增量》2017-04-10
4、《基础化工行业点评:环保趋严重塑农药行业生产格
局,部分农药品种涨价有望持续》2017-03-26
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基础化工 沪深300
P2 东兴证券深度报告 基础化工行业:农药行业:国内环保趋严缩供给,海外补库增需求,共促行业景气回升
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目录
1. 农药行业供需格局向好 .. 5
1.1 需求端提振,海外补库存拉动出口量回升 ........ 8
1.2 供给端收缩,重组整合抱团取暖,环保趋严重塑行业格局 .. 11
2. 除草剂:市场扩张速度趋缓,转基因和复配带来新的增长点 ........13
2.1 草甘膦:市场地位难以撼动,后市依旧看好 ..14
2.2 草铵膦:受益百草枯退市,市场需求潜力大 ..17
2.3 麦草畏:转基因推广预期向好,需求即将爆发 ..........19
3. 杀虫剂:环保监管抑制供应,优势品种有望迎来新机 ........23
3.1 吡虫啉:市场需求稳定,供给端偏紧致价格上行 ......25
3.1 啶虫脒:产量虽小增速较快,价格随吡虫啉水涨船高 ..........27
3.1 毒死蜱:稳居有机磷类杀虫剂销量翘楚,有效产能仍待释放 ..........28
4. 杀菌剂:市场规模增速高,新品种发展潜力大 ........31
4.1 多菌灵:环保压力致供应受限 ..33
4.2 百菌清:供应持续偏紧,价格上涨有望持续 ..34
4.3 甲氧基丙烯酸酯类杀菌剂:发展前景广阔,但须避免恶性竞争 ......35
5. 具规模、技术、环保优势的农药企业将脱颖而出 ....37
5.1 扬农化工:国内麦草畏龙头,南通二期+三期稳步推进 ........37
5.2 长青股份:吡虫啉高景气,麦草畏产能释放 ..37
5.3 广信股份:光气一体化细分龙头,新品种打开成长空间 ......38
5.4 利尔化学:国内草铵膦龙头,受益行业景气提升 ......38
5.5 海利尔:具产业链一体化优势,受益吡虫啉、啶虫脒涨价 ..39
5.6 利民股份:代森类细分龙头,产业协同度提升 ..........39
5.7 苏利股份:百菌清、嘧菌酯细分龙头 ..40
6. 风险提示.40
表格目录
表 1: 2015年全球各地区农药销售情况 ... 6
表 2: 2015年排名前10的农药类别......... 6
表 3: 2015年排名前10的农药品种......... 7
表 4: 2016年中国农药出口品种前5位 ... 8
表 5: 2015年除草剂销售前10的品种...13
表 6: 草甘膦主要应用领域 ..........15
表 7: 2016年国内草甘膦产能分布 .........16
表 8: 全球草铵膦产能分布 ..........18
表 9: 全球麦草畏主要产能分布 ..22
表 10: 2014年全球杀虫剂中销量前15的品种 24