化工行业
分析师：顾敏豪
执业证书编号：S0730512100001
021-50588666-8012
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行业整体复苏，供给、需求两面精选景气行业
——化工行业2017年中期投资策略
证券研究报告-行业策略 同步大市(维持)
发布日期：2017年6月15日
盈利预测和投资评级
报告关键要素：
受益于国际油价回升以及行业供给侧改革的推进，化工
行业整体出现复苏，部分产品景气度大幅提升。在整体需求
未有明显起色的背景下，随着各子行业去产能的推进，未来
化工行业的投资机会主要为结构性机会。2017年下半年的投
资策略建议关注制冷剂、丙烷脱氢板块以及农药行业

投资要点：
一季度我国宏观经济实现开门红，化工行业受益于国际油
价回升，行业景气度继续复苏，盈利能力持续改善。但在
下游整体需求没有明显起色的情况下，随着各子行业去产
能的推进，未来化工行业的投资机会主要为结构性机会

化工行业的投资机会主要为结构性机会，维持行业“同步大
市”的投资评级。投资策略上建议关注供需好转，景气度有
望上行的制冷剂、受益油价复苏的丙烷脱氢板块以及海外
需求增长带来景气复苏的农药行业

制冷剂行业在长期低迷之后，行业去产能开始展开。环保
监管加强则导致制冷剂行业开工受限，供需态势紧张，推
动了行业景气大幅提升。未来环保监管将长期约束制冷剂
行业开工水平，保障制冷剂行业景气保持在较高水平

在中东、北美裂解原料轻质化的带动下，传统的石脑油裂
解装置开工下降，丙烷价格大幅下跌，为丙烷脱氢工艺路
线带来发展机遇。未来国际原油价格有望保持区间运行态
势，对煤制烯烃盈利带来压制，丙烯行业供需有望保持良
好格局，保障PDH项目盈利水平

近年来全球农药市场景气持续低迷，海外巨头业绩下滑，
库存处于低位。随着海外农药巨头进入补库存周期，有望
带动我国农药出口，推动我国农药行业景气复苏。目前全
球粮食价格仍在底部运行，未来有望企稳回升，有望推动
农药市场需求的增长

推荐巨化股份(600160)、卫星石化（002648）、东华能源
（002221）、扬农化工(600486)

风险提示：宏观经济大幅下滑，产能退出进度低于预期，
国家扶持政策力度低于预期

公司简称
2016
EPS
2017
EPS
2017
PE
评级
巨化股份 0.08 0.94 13.15 买入
卫星石化 0.39 1.05 14.80 增持
东华能源 0.33 0.85 11.94 增持
扬农化工 1.42 1.82 20.79 增持
注：股价为2017年6月14日收盘价
化工行业相对沪深300指数表现
联系人：李琳琳
电话：021-50588666-8045
传真：021－50587779
地址：上海浦东新区世纪大道1600号18楼
邮编：200122
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化工(申万)沪深300
化工行业
中原证券股份有限公司 http://zyyjnew 第 2 页 共 21 页
目录
1．上半年化工行业回顾 .. 5
1.1 受益产品价格上涨，化工行业景气持续复苏 ..... 5
1.2子行业盈利能力分化明显 .. 6
1.3 化工行业2017年下半年展望 ....... 7
1.3.1 投资增速低位运行，产能过剩局面有望好转... 7
1.3.2 房地产汽车回暖带动下游需求回升 ...... 7
1.3.3维持同步大市评级，关注制冷剂、丙烷脱氢和农药行业 ....... 9
2．环保收紧推动供给收缩，制冷剂行业有望景气复苏 ........ 10
2.1制冷剂需求增速有望提升10
2. 2 行业去产能初步展开 ...... 11
2. 3环保收紧带来供给受限 ... 12
3 原油价格区间运行，PDH盈利有望维持高位......... 13
3. 1丙烯需求有望保持快速增长 ....... 13
3. 2 页岩气革命带动PDH产业大发展......... 14
3. 3 原油价格区间运行，PDH盈利有望保持高位 .. 15
4．海外需求复苏，农药行业有望迎来增长 .... 15
4.1海外需求复苏，农药行业逐步走出谷底15
4.2全球粮价有望底部回升，带动农药需求17
4.3环保收紧带来供给收缩，关注景气品种18
5．投资策略与重点公司19
5.1 制冷剂行业投资策略 ....... 19
5.2 丙烷脱氢行业投资策略 ... 19
5.3 农药行业投资策略 ........... 19
5.4 重点公司 ... 20
6．风险因素 ........ 20