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证券研究报告
行业研究/中期策略
2017年06月10日
电力设备与新能源 增持（维持）
新能源Ⅱ 增持（维持）
何昕 执业证书编号：S0570515050001
研究员 010-56793937
hexin6573@htsc
李轶奇 执业证书编号：S0570516080002
研究员 021-28972087
liyiqi@htsc
黄斌 13810536141
联系人 billhuang@htsc
丁宁 010-56793941
联系人 dingning2@htsc
1《首航节能(002665,买入): 三方协作签
500MW光热开发协议》2017.06
2《电力设备与新能源/新能源II：锂电资源、
材料提振板块整体增速》2017.06
3《国电南瑞(600406,增持): 重组方案出炉，
电网巨龙腾飞》2017.05
资料来源：Wind
蓄势待发，EV当先
电新行业2017年中期策略报告
寻找确定增量环节，配置低估值龙头
市场估值中枢下行，及终端需求不振是导致电新行业2017H1持续走弱的
主要原因之一。对于下半年的投资机会，我们更青睐于那些在局部环节存
在确定性增长前景、且具备业绩支撑的低估值龙头企业。在新能源汽车领
域重点关注CATL产业链、三元正极与湿法隔膜环节；新能源发电领域关
注海上风电、单晶与光热环节；电力设备领域重点关注配网扩容与增量配
网PPP的投资机会

新能源汽车：电池龙头确立，三元、湿法隔膜随A00乘用车放量
2017年1-4月我国新能源汽车产销量分别为9.59和9.04万辆，同比分别
增长1.5%和下降0.14%，其中A00级纯电乘用车销售表现亮眼，同比增
幅达219%。1）在锂电池供应商中，CATL已经确立自己的龙头地位，1-4
批目录中共为303款客车、27款乘用车配套，均为行业第一。因而其供应
链中的公司也有望大幅受益。建议关注东方精工、科达利。2）A00级车普
遍采用三元电池，终端销售的放量将同步带动上游三元正极材料和湿法隔
膜需求提升。建议关注格林美、创新股份、沧州明珠、星源材质、双杰电
气。3）其他企业建议关注国轩高科

新能源发电：行业整体平稳，寻找局部新增量
受终端装机增速回落与产品价格下行影响，上半年风光板块整体表现不佳，
但在局部环节仍有亮点可寻。1）海上风电与风电部件出口市场逐渐成熟，
为相关公司提供增量市场空间，如再叠加国内陆风装机平稳增长，将提升
相关公司业绩确定性，建议关注金风科技、泰胜风能和天顺风能；2）单晶
产品市占率提升、价格坚挺，可确保龙头公司业绩持续增长，建议关注隆
基股份、晶盛机电。3）在新兴领域，国内光热发电市场逐渐开启，示范项
目+标杆电价落地为行业提供发展空间，建议关注首航节能、杭锅股份

电力设备：电力投资向电网侧重，电网投资向配网倾斜
我国已进入阶段性电力供应过剩时期，传统电源投资增速回落，主干网建
设初具规模，目前配网投资优先级已得到提升。1）新一轮城市配网扩容与
园区配网新建或将启动，带动包括环网柜、FTU/DTU/TTU、中低压变压器
的需求将有所上升，建议关注金智科技、红相电力、合纵科技；2）配网
PPP示范项目获得批复，未来配售一体化有望成为区域电网标配，建议关
注长高集团。3）同时，建议关注国网旗下具有省级配网建设经验的许继电
气、二次设备绝对龙头国电南瑞，以及配网一二次设备全面布局、具备国
改预期的中国西电

风险提示：1）新能源车销量不达预期；2）弃风弃光问题加重；3）电力投
资规模低于预期

-12%
-2%
8%
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电力设备与新能源
行业评级：
相关研究
行业走势图
行业研究/中期策略 | 2017年06月10日
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正文目录
新能源汽车板块..... 7
电池龙头市占率提升，关注CATL产业链 ..... 7
新能源乘用车销售亮眼，下半年商用车有望迎来反弹 ........... 7
CATL动力电池龙头地位凸显，建议关注产业链相关标的..... 8
新能源乘用车销售放量，建议关注三元正极材料和湿法隔膜 .......... 11
积分政策推动新能源乘用车销量增长 .......... 11
新能源发电板块... 15
风电行业整体稳健增长，海上风电增速高 ... 15
产业链一体化为光伏行业发展趋势，单晶产品更受青睐 ..... 18
光热技术进入应用推广阶段，示范项目将陆续开建21
电力设备板块 ...... 24
电力投资向电网侧重，电网投资向配网倾斜 ........... 24
配网元年到来，国内海外双轮驱动 .. 26
增量配电网放开和配网PPP项目带来千亿蛋糕 ..........
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