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农林牧渔行业2017年中期投资策略_市场偏弱_把握周期_信达证券26页

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市场偏弱,把握周期
农林牧渔行业2017年中期投资策略
2017年6月16日
康敬东农林牧渔行业分析师
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信达证券股份有限公司
CINDA SECURITIES CO.,LTD
北京市西城区闹市口大街9号院1号楼
邮编:100031
市场偏弱,把握周期
2017年中期投资策略 2017年6月16日
下滑。今年一季度基金对农业行业的持股比例为2.08%,较上年同期下降0.45个百分点,环
比下降2.28个百分点,基金对农业持股比例相对全部A股比例的倍数为1.52,同比下降0.64,
环比下降0.34。在农业行业的子板块中基金持股比例同比增长从大到小的有动物保健、农产
品加工和饲料三个子板块。同比下降从大到小的子板块是畜禽养殖、渔业、农业综合、林业
和种植业。一季度仅有农业综合子版块基金持股比例环比增长,其他均环比下降,从大到小
依次种植业、农产品加工、畜禽养殖、饲料、动物保健、渔业和林业

资产收益率2.44%,同比下降0.34个百分点;扣除非经常性损益后净资产收益率下降0.52
个百分点,为2.02%;销售毛利率由去年同期的19.18%下降至15.37%。从收益质量角度看,
经营活动净收益占利润总额的比例同比下降,由78.97%下降至69.95%。扣除非经常性损益
的净利润在净利润中占比由去年一季度的91.47%下降至82.70%。经营活动产生的净现金占
收入比例同比下降,由去年一季度的8.43%下降至-4.17%

导致引种闭关,截至目前仅剩年供种能力仅30万套的新西兰供种,我们预计美、法、荷兰等
国年内复关的可能性不大,2017年祖代鸡引种量有望继续下滑,或将带动禽养殖链景气复苏

本轮生猪养殖周期进入下行阶段,同时伴随养殖结构的调整,规模养殖户加速扩张产能,散
养户受环保政策影响退出加快,因此规模养殖占比将进一步提高,带动生猪养殖行业平均PSY
(断奶仔猪存活数)提高,未来生猪供应复苏加快,所属养殖后周期板块饲料行业将充分受
益,销量有望快速提升。我国拟自2017年5月22日起对关税配额外进口食糖征收保障措施
关税,实施期限为3年,国内糖供应缺口或将进一步加大,支撑国内糖业景气上行。近期参
价大幅反弹,我们预计2017年下半年渔业将持续好转。种业进入并购重组期,建议重点关注
存在整合预期的龙头企业

评级)、北大荒(“增持”评级)、好当家(“增持”评级)等公司

本期内容提要:
证券研究报告
行业研究——投资策略
农林牧渔行业
看好中性看淡
上次评级:看好,2017.02.15
农林牧渔行业相对沪深300表现

资料来源:信达证券研发中心訠
行业规模及信达覆盖
股票家数(只) 92
总市值(亿元) 8884
流通市值(亿元) 6441
信达覆盖家(只) 13
覆盖流通市值(亿元) 1211
资料来源:信达证券研发中心

康敬东 行业分析师
执业编号:S1500510120009
联系电话:+86 10 83326739
邮箱:kangjingdong@cindasc

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2016.12.19
《经济如霾 农业明媚》2016.12.13
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目 录
基金农业持股比例小幅下降 ... 1
行业分析:财务指标有所下滑 ........... 3
重点子行业业绩状况及投资机会 ....... 5
畜禽养殖行业:盈利回落,关注禽链机会 .......... 5
饲料行业:盈利下滑,看好下半年 ......... 9
种植业:种业掀起并购浪潮 ...... 13
糖业:进口糖加征关税,支撑行业景气上行 ..... 15
渔业:盈利提升,表现亮眼 ...... 16
行业评级与投资主线 . 18
风险因素 ......... 19
重点公司推荐 . 19
亚盛集团:业绩下滑 潜力突出19
北大荒:经营现金增长翻番 公司发展机遇难得 ........... 20
好当家:毛利提升,渠道完善,产业结构持续优化 ...... 21
表 目 录
表1:近年农业及其子行业基金持股比例表(%) ..... 2
表2:农业行业财务状况同比下滑 ...... 4
表3:畜禽养殖行业财务状况 . 5
表4:饲料行业财务状况 ........ 9
表5:种植业行业财务状况 ... 13
表5:渔业行业财务状况 ...... 16
图 目 录
图 1:农业行业一季度基金持股比例有所下滑 ........... 1
图 2:子板块基金持股比例总体环比下降 ...... 1
图 3:农业板块相对A股基金持股比例倍数 .. 2
图 4:农业子板块相对农业基金持股比例倍数 ........... 2
图 5:生猪周期示意图 ........... 7
图 6:猪价持续下降 (元/千克) ...... 7
图 7:存栏开始回升 .. 7
图 8:猪粮比首次低于平衡点7
图 9:猪肉进出口数量(吨)8
图10:中国从不同国家进口猪肉量(吨) ..... 8
图11:主产区白羽肉鸡和毛鸭价格(元/千克) ......... 9
图12:肉鸡苗和鸭苗价格(元/羽) ... 9
图13:玉米价格触底回升 .... 11
图14:鱼粉价格缓慢下滑 .... 11
图15:豆粕价格持续下降 .... 11
图16:菜粕价格企稳 ........... 11
图17:小麦价格大幅下跌 .... 12
图18:DDGS价格企稳 ....... 12
图19:蛋氨酸价格保持平稳. 12
图20:赖氨酸价格企稳 ........ 12
图21:生猪及能繁母猪存栏开始筑底回升 ... 13
图22:饲料销量变化与上游产能变化基本一致(以大北农为例) ... 13
图23:原糖国际现货价(美分/磅) . 15
图24:我国白砂糖期货结算价(元/吨) ...... 15
图25:全球食糖总产量-总消费量 .... 16
图26:我国糖产量+净进口—国内消费量 ..... 16
图27:鲍鱼价格平稳 ........... 18
图28:海参价格触底反弹 .... 18
图29:扇贝价格近期平稳 .... 18
图30:对虾价格基本平稳 .... 18
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基金农业持股比例小幅下降
作为机构投资者的代表,基金持股比例在一定程度上反映市场对行业的投资热情,我们通过跟踪基金对农业行业的持股比例
(持农业股票数量在农业板块流通盘中的占比)这一指标判断农业板块投资热度的增减情况

2017年一季度基金对农业的持股比例及相对A股的持股比例均有所下滑。具体来看,2017年一季度基金对农业行业的持股
比例为2.08%,较上年同期下降0.45个百分点,环比下降2.28个百分点,同期全部A股的基金持股比例为1.37%,较上年
同期提升0.2个百分点,环比下降0.98个百分点。近年来基金持有农业板块股票数量占行业总流通股数的比例一直处于相对
高位,并在2016年中期达到5.03%的高点,近期有所回落。2017年一季度基金对农业持股比例相对全部A股比例的倍数为
1.52,同比下降0.64,环比下降0.34,从2016年中期开始已连续三个季度下滑。但值得说明的是,基金对农业的持股比例
有明显的季节性规律,一季度和三季度持股比例较低,二季度和四季度持股比例较高,2017年一季度基金对农业的持股比例
与往年同期相比尚处于正常水平,仍高出2015年一季度0.30个百分点

分板块来看,在农业行业的子板块中基金持股比例同比增长从大到小的有动物保健、农产品加工和饲料三个子板块。同比下
降从大到小的子板块是畜禽养殖、渔业、农业综合、林业和种植业。一季度仅有农业综合子版块基金持股比例环比增长,其
他均环比下降,从大到小依次种植业、农产品加工、畜禽养殖、饲料、动物保健、渔业和林业

图 1:农业行业一季度基金持股比例有所下滑
资料来源
: wind
,信达证券研发中心
图 2:子板块基金持股比例总体环比下降
资料来源
: wind
,信达证券研发中心
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