龙头企业集中度提升盛宴
证券分析师：赵金厚A0230511040007
宫衍海A0230513040003
研究支持：龚毓幸A0230516100001
联系人：冯新月
2017.11.22
——2018年农林牧渔行业投资策略
主要内容
1.从全球产业链看中国农业的发展方向
2.各行业变革方向及景气度分析
3.重点公司推荐www.swsresearch1.1 中国农业产业体量规模不输美国
美国甚至超过美国
全球第一；中国以1170亿元（2015年数据），仅
次之
位居全球第一；中国以414亿元的市场规模仅次之
出栏量90.69亿羽，均超过美国，为世界第一大国；
美国生猪出栏量1.26亿头，肉鸡出栏量89.12亿羽
资料来源：Wind、网络公开资料、申万宏源研究
*备注：2015年人民币兑美元平均汇率6.23
图1 中国农业产值超美国
图3 中美均为养殖大国（2016年）
6.85
1.261357中国美国
亿头
90.69
89.12
88.0
88.5
89.0
89.5
90.0
90.5
91.0
中国美国
亿羽生猪养殖肉鸡养殖
图2 中美均为种业、动保大国（2015年）1000
2000
3000
4000
5000
中国美国
亿美元
1,170
414
1,352
597400
800
1200
1600
种业（亿元）动保（亿元）
亿元
中国美国
www.swsresearch1.2 然而对标美国，中国农业龙头企业却偏小、偏弱（1）
图4 中国农业公司收入远小于美国
图5 中国农业公司市值小于美国
资料来源：Wind、申万宏源研究
*备注：2015、2016年人民币兑美元平均汇率为6.23、6.64
23168
972
1,672
849
1540
325
1,409
594
5618961
899
357
16148321
2,449
187500
1,000
1,500
2,000
2,500
3,000亿元
32411047
3433
4845
2826
25781
2242
6141
1347
541139135314333
844018048
1761
2341000
2000
3000
4000
5000
6000
7000亿元
www.swsresearch资料来源：Bloomberg、Wind、申万宏源研究
图6 美国种企毛利率一般高于中国种企毛利率
20%
30%
40%
50%
60%
70%
2010201120122013201420152016
孟山都(种子及性状）
孟山都（全部业务）
杜邦先锋（全部业务)
先正达（全部业务）
隆平高科
登海种业
荃银高科
注：杜邦先锋、先正达并未拆分种子业务收入与毛利情况，因此用公司毛利率代替
（杜邦先锋收入的40%左右来自农业业务，先正达收入的20%左右来自种子）
1.2 然而对标美国，中国农业龙头企业却偏小、偏弱（2）
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