 ==>> 点击下载文档 |
宏观经济研究
2017年6月30日
图说中国月度总结
经济增速企稳，流动性边际缓解
第14期：2017年6月
上个月中国宏观走势如何？
继4-5月环比增长放缓后，6月经济增长呈现企稳迹象。5月工
业增加值同比增速为6.5%，较4月持平。但近几周高频数据和
6月制造业PMI均显示，内需增速开始企稳，外需持续向好。6
月制造业PMI从4-5月的51.2%明显回升至51.7%，生产和新
订单指标扩张均有所加快，工业品价格回升，去库存也近尾声
此外，5月工业企业营业收入增速上升、利润率扩张，而其中消
费品和机械设备相关制造业的盈利表现较为亮眼。（右侧图表
2）。同时，5月底以来，国内原材料价格开始止跌企稳（3月中
旬以来明显下跌），而国际定价的大宗商品价格则震荡走低。进
口价格持续下跌，叠加内需保持稳健，或将继续支撑国内制造业
企业盈利稳步增长。此外，5月商品房销售面积增速继续保持稳
健，为下半年地产投资增长打下较好的基础
6月市场流动性状态由5月“明显趋紧”的态势转为“大体趋稳”，
得益于政策边际有所宽松。5月M2同比增速从4月的10.5%下
跌至9.6%，主要是由于财政存款显著上升，且非银行业金融机
构存款快速下降。另一方面，调整后社融增速持平于15.3%—
—我们认为由于近年来存款持续分流，调整后社融可能是实体经
济融资一个更“全面”的指标。但是，M2增速大幅下降也显示
出去杠杆已经取得明确的进展。存款性机构概览（商业银行并表）
及其下的同业负债和银行对非银金融机构债权等子项的变化表
明，监管收紧推动去杠杆初显成效。从我们监测的银行间利率，
短期债券收益率，同业存单利率，以及信用利差等各项指标走势
来看1，5月流动性明显趋紧，而6月则有所缓解（右侧图表1）
宏观走势的主要观察点
往前看，平稳度过6月末后，7月流动性是否会再度收紧？历史
上来看，6月流动性往往呈季节性紧张态势，而央行也未雨绸缪、
提供较为充足的流动性支持，有效维护了银行间市场稳定。但往
前看，6月的资金投放会否在7月“回收”？
3季度进入工程旺季，实体经济需求是否会继续彰显“韧性”？
在金融条件平稳的前提下，3季度增长环比有望较2季度回升
图表1：5月底来流动性有较明确的缓解趋势
图表2：继4-5月暂缓后，生产增速企稳回升
资料来源：CEIC, 中金公司研究部
4.45%
3.15%
1.5
2.0
2.5
3.0
3.5
4.0
4.5
5.0
5.5
6.0
同业存单发行利率
3个月国债收益率
%
48
49
50
51
52
53
54
55
-551525
30工业企业营业收入增速
中采制造业PMI,右轴
% 年同比%
日期时间
外汇储备7
CPI, PPI109:30
进出口1310:00
货币及信贷 (M2, 贷款, 社融)10~15
经济活动1710:00
(工业增加值、固定资产投资、零售)
工业企业利润279:30
5月PMI319:00
2017年7月主要经济指标发布时间一览
中金公司研究部: 2017年6月30日
请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明目录
5月经济数据一览 ........ 3
经济活动指标 .. 4
国内各类价格走势 ........ 7
贸易及外商直接投资相关指标 ...... 9
货币政策及金融市场主要指标 .... 10
财政指标...... 13
中金公司研究部: 2017年6月30日
请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明5月经济数据一览
资料来源：国家统计局，海关总署，中国人民银行，外汇管理局，财政部，商务部，Markit，CEIC，万得资讯，中金公司研究部
% 百分比，除非另作说明
季度1Q174Q163Q162Q161Q164Q153Q152Q151Q154Q14
实际GDP
同比6.96.86.76.76.76.86.97.07.07.2
环比（季调年化）6.86.56.87.25.67.36.77.26.56.7
名义GDP
同比11.89.67.87.37.06.46.67.77.47.4
实际GDP
第一产业3.02.94.03.12.94.14.23.73.13.9
第二产业6.46.16.16.35.96.36.06.26.47.0
第三产业7.78.37.67.57.68.28.48.47.88.4
GDP平减指数4.62.61.00.50.3-0.3-0.20.70.30.2
月度2017/52017/42017/32017/22017/12016/122016/112016/102016/92016/82016/7
经济活动
PMI51.251.251.851.651.351.451.751.250.450.449.9
工业增加值
同比6.56.57.66.36.36.06.26.16.16.36.0
环比（季调年化）9.08.28.36.26.66.25.15.05.27.37.5
名义社会消费品零售总额
同比10.710.710.99.59.510.910.810.010.710.610.2
环比（季调年化）11.36.73.27.811.112.911.111.812.613.112.3
名义固定资产投资
同比7.98.39.48.98.96.38.39.08.88.13.9
环比（季调年化）7.111.013.814.513.812.310.47.74.41.91.3
价格
CPI
同比1.51.20.90.82.52.12.32.11.91.31.8
环比（季调年化）0.4-0.10.11.22.02.12.11.71.51.11.4
PPI
同比5.56.47.67.86.95.53.31.20.1-0.8-1.7
环比（季调年化）1.26.913.115.915.010.56.94.23.22.63.2
贸易
出口 (以美元计）
同比8.78.016.4-1.77.5-6.3-1.5-8.0-10.5-3.7-6.5
环比（季调年化）34.56.412.010.319.58.3-5.4-4.0-4.89.311.3
进口（以美元计）
同比14.811.920.438.116.93.65.5-1.7-1.61.7-12.5
环比（季调年化）-3.329.149.360.338.528.78.95.82.07.823.4
贸易盈余（亿美元）408380238-95506396431482404501483
货币及信贷
M2
同比9.610.510.611.111.311.311.411.611.511.410.2
环比（季调年化）3.85.46.88.58.510.511.314.413.615.513.3
调整后的贷款总量*
同比14.914.714.815.215.215.915.816.116.216.216.2
环比（季调年化）15.014.514.114.714.414.915.115.615.514.714.5
调整后的社会融资总量*
同比15.315.315.616.416.416.516.916.816.716.816.4
环比（季调年化）12.512.813.614.515.916.417.617.616.916.715.2
外汇储备（亿美元）30,53630,29530,09130,05129,98230,10530,51631,20731,66431,85232,011
财政
财政收入
同比4.08.112.210.017.7-8.03.66.43.02.33.7
财政支出
同比9.44.025.4-1.037.5-13.912.4-12.411.410.50.3
月度财政盈余（亿元）-8413,149-8,1453216,273-10,701-6,5733,541-8,614-4,2932,002
* 社会融资总量和人民币贷款总量增速根据地方政府债务臵换及政府债券发行进行调整
中金公司研究部: 2017年6月30日
请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明经济活动指标
图表1: 6月制造业PMI明显上升至51.7%
图表2: 6月PMI生产指数和新订单指数双双加快，库存
保持低位
资料来源：CEIC, 中金公司研究部 资料来源：CEIC, 中金公司研究部
图表3: 5月工业增加值增速为6.5%，较上月持平 图表4: 5月发电量同比增速进一步下降至5.0%
资料来源：CEIC, 中金公司研究部 资料来源：CEIC, 中金公司研究部
图表5: 1-5月铁路货运周转量累计同比增速进一步小幅
放缓
图表6: 5月名义社会消费品零售总额增速持平于
10.7%
资料来源：CEIC, 中金公司研究部 资料来源：CEIC, 中金公司研究部
48
50
52
54
56
58
60
制造业PMI服务业PMI
%
45
47
49
51
53
55
57
59制造业PMI: 生产量
制造业PMI: 新订单*
制造业PMI: 库存**
* “新订单”为制造业PMI新订单指数和新出口订单指数的平均值**“库存”为制造业PMI产成品库存和原材料库存指数的平均值
%
-551525
30
工业增加值，同比增速
工业增加值，年化环比增速
%
-15
-10
-551525
30
发电量同比增速
% 年同比
-15
-10
-551525
30
铁路客运周转量，累计同比铁路货运周转量，累计同比
% 累计同比
8.0
10.0
12.0
14.0
16.0
18.0
20.0
实际社会消费品零售总额增速
名义社会消费品零售总额增速
% 年同比
。。。以上简介无排版格式，详细内容请下载查看
