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金融去杠杆继续推进,流动性保持偏紧——金融条件收紧主要体
现在银行间市场和短期融资利率走高,而中长期贷款成本上升有
限。4月M2同比增速从3月的10.6%小幅下降至10.5%,调整
后的社融增速也从上月的15.6%放缓至15.3%。另一方面,高
频数据和央行1季度货币政策执行报告均表明,短端利率上升较
长端更为显著——1季度票据融资加权平均利率上行87个基点,
而一般贷款利率仅上升19个基点。3月以来,新增贷款和社融
的构成也表明“金融杠杆”以及短期融资占比有所下降,但对实
体经济贷款仍保持较强劲增长,新增房贷亦保持稳健。此外,尽
管5月央行通过公开市场操作净投放1495亿元,但由于近期银
行理财产品、同业存单和其他非标资产大量到期,银行间流动性
仍然保持偏紧(右侧图表2)
宏观走势的主要观察点
往前看,金融去杠杆期间市场流动性是否能保持平稳?6月底将
迎来季末MPA考核,且6月有大量理财、非标资产到期,市场
流动性是否会出现意外的大幅收紧?
库存水平明显回落调整之外,库存外的投资需求能否保持稳健?
从较具有代表性的螺纹钢社会库存来看,此轮原材料去库存周期
可能已经接近低点——往前看,如果实体经济的融资成本(受金
融去杠杆影响继续较小)保持在较低水平,库存外的投资需求是
否能保持强劲是判断下半年经济增速能否保持稳健的关键
图表1:螺纹钢库存水平已接近2016年低点
图表2:资金面继续偏紧,市场情绪保持谨慎
资料来源:CEIC, 中金公司研究部200
400
600
800
1000
1200万吨全社会钢铁库存
2011-2016年区间20162017年初至今
1.5
2.0
2.5
3.0
3.5
4.0
4.5
5.0
5.5
6.0
同业存单到期收益率(AAA+, 3个月)
国债到期收益率,3个月
%
日期时间
外汇储备7
进出口810:00
CPI, PPI99:30
经济活动1410:00
(工业增加值、固定资产投资、零售)
货币及信贷 (M2, 贷款, 社融)10~15
工业企业利润279:30
5月PMI309:00
2017年6月主要经济指标发布时间一览
中金公司研究部: 2017年5月29日
请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明目录
4月经济数据一览 ........ 3
经济活动指标 .. 4
国内各类价格走势 ........ 7
贸易及外商直接投资相关指标 ...... 9
货币政策及金融市场主要指标 .... 10
财政指标...... 13