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摘要：
[Table_Summary]证监会连续四周降低批文数，新股发行重回弹性：最近一个月的新股
发行批文明显减少，从之前的每周10家减少到了7、4、8和6家，
一个月合计发行25家，相比之前每月48家的发行速度已经减慢了一
半。前5个月发行约200家，如果按照减慢后每月20~30家的发行节
奏来测算其余7个月约140~210家，预期2017年新股发行数量约在
340~410家，网下新股部分占7成即240~290家附近，预估沪市网下
140~170家、深市网下100~120家
益可观，重视择时+市值策略》报告中第一次提出低于20元开板的新
股持有1个月具有较好收益后，我们又重新验证了2016年11月IPO
加速以来此低价次新策略是否适用（即在二级市场走势低迷，新股开
板涨幅从原先的350%降到200%情况下），我们发现介入开板日均价
低于20元的次新股依然会有15%以上的绝对收益（持有一个自然月），
验证了低价次新股策略在IPO加速以来依然有效
发行22批新股213家新股，合计发行规模约1050亿，平均单只新股
募资5亿。其中网下新股一共156个，网下占全部新股比例约73%
其中沪市90家占网下比例58%，深市66家占网下比例42%，沪市个
股占比依然占优。截止到6月18日，网下发行的新股开板合计116
只。若按全部打满计算，A、B、C类投资者合计收益分别为694.95
万元、629.42万元、178.61万元，对应单只新股收益5.99万元、5.43
万元和1.54万元。考虑到最新网下开板新股收益明显缩窄，单只新
股贡献减少，按照最新发行速度预估，预期2017年A、B、C类账户
收益分别为1000~1250万元、900~1100万元和260~340万元，对应
2017年A类2亿和5亿规模的打新基金增强收益回落到5%和2%
只打新基金的中位数收益在2.12%，其中近一个月收益中位数在
0.85%，单月收益贡献非常明显，我们认为主要是由于近期打新底
仓涨幅明显，上证50指数最近一个月涨幅5.49%，沪深300指数最
近一个月涨幅4.58%，如果按照1.2亿的底仓规模来计算，平均底
仓单月贡献已经达到600万元。目前来看小规模打新基金（5亿内）
表现较好，中位数收益约2.5%，年化收益达到5.5%附近。规模较
大的打新基金（15亿以上）收益表现较差，中位数收益只有1.15%，
年化收益约2.5%。测算年初以来打新收益约700万元，底仓贡献按
照600~800万，两者收益约1300~1500万，对应5亿、10亿规模的
打新基金收益约为2.8%和1.4%
[Table_Report]
孙金钜（分析师）：021-38674757
证书编号：S0880512080014
邮箱：sunjinju008191@gtjas
刘易（分析师）：021-38674878
证书编号：S0880515080001
邮箱：liuyi014913@gtjas
吴璋怡（研究助理）：021-38674624
证书编号：S0880115030046
邮箱：wuzhangyi@gtjas
王政之（研究助理）：021-38674944
证书编号：S0880115060007
邮箱：wangzhengzhi@gtjas
任浪（研究助理）：021-38675861
证书编号：S0880115040046
邮箱：renlang@gtjas
黎泉宏（分析师）：010-59312741
证书编号：S0880516080003
邮箱： liquanhong@gtjas
马丁（研究助理）：021-38676779
证书编号：S0880116010056
邮箱：mading@gtjas
俞能飞（研究助理）：021-38674994
证书编号：S0880117020061
邮箱：yunengfei@gtjas
熊昕（分析师）：021-38676715
证书编号：S0880512110002
邮箱：xiongxin009291@gtjas
《次新宝典：本批睿能科技值得重点
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2017.06.18
《次新宝典：本批广州酒家值得跟踪
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龙头个股-中小盘2017年中期新股策
略201706》2017.06.08
《次新宝典：本批美格智能值得重点
跟踪（2017年第19批次新股）》
2017.06.04
伐
谋-
中
小
盘I
P
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专
题
伐谋-中小盘IPO专题
中小盘研究团队
中
小
盘
研
究
证
券
研
究
报
告
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1. 本批新股申购策略导论
最近一个月的新股发行批文明显减少，从之前的每周10家减少到了7、
4、8和6家，一个月合计发行25家，相比之前每月48家的发行速度已
经减慢了一半。前5个月发行约200家，如果按照减慢后每月20~30家
的发行节奏来测算其余7个月约140~210家，预期2017年新股发行数
量约在340~410家，网下新股部分占7成即240~290家附近，预估沪市
网下140~170家、深市网下100~120家
新股发行放缓也带来了上会速度的降低，上周上会企业8家，已经比5
月每周15家左右的速度明显减少。截至2017年6月15日，未过会企
业中正常待审企业499家，中止审查企业34家。正常待审企业中上交
所257家，深交所中小板81家，深交所创业板211家。截止报告日，审
核通过尚未发行的新股有51家，其中主板23家，其余28家为中小板
和创业板
表1：2017年第21批新股初步发行日程
代码 简称
6/14 6/15 6/16 6/19 6/20 6/21 6/22 6/23 6/26 6/27 6/28
周三 周四 周五 周一 周二 周三 周四 周五 周一 周二 周三
603617.SH 君禾股份 询价 询价
申购
缴款
002886.SZ 沃特股份 申购
缴款
002885.SZ 京泉华
申购
缴款
300671.SZ 富满电子
询价 询价
申购
缴款
300670.SZ 大烨智能
询价
申购
缴款
603933.SH 睿能科技
询价 询价
申购
缴款
603331.SH百达精工 询价 询价 申购 缴款
数据来源：Wind、国泰君安证券研究
注：每批新股由国泰君安保荐的项目不在表中。截止报告日，东尼电子尚未公布招股书
2. 新股报价分析：23倍发行市盈率下控价发行
今年以来大多数新股均采用了拟募资金额和各项费用之后除以发行股
数计算，在老股转让上需要重新计算流通部分的新发股份，价格计算
略有差异，同时今年以来虽屡有新股超行业市盈率发行（需推迟三
周），但是极少有新股超过23倍的市盈率红线。如果涉及到行业PE估
值低于最新一期净资产价格，则以每股净资产价格为准（银行等国有企
业），比如之前的新股白银有色就出现了因为按照每股净资产发行而超
过了23倍红线的极端情况
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表2：2017年第21批新股发行价预测
代码 简称
发行价估
算元/股
网下单账
户申购上
限 万元
发行股数
（不超过）
万股
发行后股
本（不超
过）万股
预计募资
总额 万元
扣非后净利
润 万元
预测发行
市盈率
603617.SH 君禾股份 8.934465.002500 10000 22325.005092.910017.53
002886.SZ 沃特股份 13.24
1960.8 7843.15 25960.994516.330022.99
002885.SZ 京泉华 15.53
2000 8000 31060.005494.360022.61
300671.SZ 富满电子 8.114866.002535 10135 20558.853578.846122.97
300670.SZ 大烨智能 10.937651.002700 10800 29511.005137.530022.98
603933.SH 睿能科技 20.204040.002567 10267 51853.409020.080022.99
603331.SH百达精工 9.637704.00 3181.33 9544 30636.215331.610022.98
数据来源：招股书、国泰君安证券研究
注：无网下申购数据的为网上直接定价发行个股，并且国泰君安保荐项目不在表中。截止报告日，东尼电子尚未公布招股书
从我们历史统计数据来看，如果年初就参与所有老股的配售，截止到
近期的收盘价，总体申购收益差异在5~10倍。预期未来的老股配售将
成为稀缺资源，如果未来新股发行中还有老股转让，即使新老收益差
距缩小，但老股部分的绝对收益依然可观，我们仍建议积极参与老股
转让部分
表3：2016年已上市的老股转让和新股收益差异（均以网下申购上限报满计算）
代码 简称 上市日期
老股收益（截止解禁日或前一日收盘
价）万元
新股收益（开板日均价）万元
公募社保 年金保险 其他 公募社保 年金保险 其他
002792.SZ 通宇通信 2016-03-28 295.64150.2094.5416.6512.406.89
002791.SZ 坚朗五金 2016-03-29 278.94142.96122.7812.7712.7612.75
300508.SZ 维宏股份 2016-04-19 52.7533.3815.898.417.546.38
002821.SZ 凯莱英 2016-11-18 90.2644.2414.3524.6324.630.57
603660.SH 苏州科达 2016-12-01 75.9729.7314.807.686.644.22
603823.SH 百合花 2016-12-20 41.4714.9311.488.488.454.36
002859.SZ 洁美科技 2017-04-07 24.158.022.455.955.380.95
002860.SZ 星帅尔 2017-04-12 23.067.623.812.702.640.62
合计 882.23431.08280.0987.2680.4336.73
数据来源：Wind、国泰君安证券研究
3. 介入低价次新股仍有明显正收益
在我们2017年2月18日《次新超额收益可观，重视择时+市值策略》
报告中第一次提出低于20元开板的新股持有1个月具有较好收益后，
我们又重新验证了2016年11月IPO加速以来此低价次新策略是否适用
（即在二级市场走势低迷，新股开板涨幅从原先的350%降到200%的情
况下），我们发现介入开板日均价低于20元的次新股依然会有15%以
上的绝对收益（持有一个自然月），验证了低价次新股策略在最近半年
IPO加速以来依然有效
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