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炭供给侧改革共退出产能2.9亿吨，年度目标任务为2.5亿吨，超额完成
计划16%，去产能效果显著；需求端来看，煤炭主要下游电力及钢铁行业
需求增速良好。受供求关系反转影响，煤炭价格自2016年年中显著上升
秦皇岛港5500大卡动力煤市场价从2016年年初370元/吨上涨至最高650
元/吨
炭供给侧改革总目标为全年退出产能1.5亿吨，上半年全国已退出煤炭产
能1.11亿吨，完成年度任务的74%。17年工作重点将放在推进兼并重组、
减量臵换、实施有效金融政策。总体上看，由于煤价持续高位，突破绿色
价格区间，2017年起煤炭产能臵换进入了快车道
2017-2020年，火电发电量耗煤量分别为19.4亿吨、19.8亿吨、20.5亿吨、
21.2亿吨；钢铁行业煤炭消耗量分别为6.7亿吨、6.8亿吨、6.2亿吨、6.1
亿吨、6.1亿吨；建材行业煤炭消耗量分别为3.2亿吨、3.1亿吨、3亿吨、
3亿吨；化工行业煤炭消耗量为1.73亿吨、1.78亿吨、1.82亿吨、1.86亿
吨。总体来看，预计2017-2020年煤炭消费总量合计约为40.3亿吨、40.3
亿吨、41.1亿吨、42亿吨
综合考虑去产能与新增产能释放影响，我们预计2017年-2020年国内煤炭
产量约为34.9亿吨、36.0亿吨、37.1亿吨、38.2亿吨。结合需求端预测
结果，我们认为2017年、2018年，煤炭行业依然会维持供不应求的状态，
而随着国内煤炭产能的逐步释放，2019-2020年，煤炭供求关系将逐渐回
归平衡
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煤炭行业供给侧改革带来的投资机会
＃createTime1＃ 2017年09月11日
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行业深度研究报告
目录
一、 煤炭行业的历史周期 .......... - 4 -
二、 煤炭供给侧改革政策、成效及影响 . - 5 -
2.1煤炭供给侧改革的政策历程 ..... - 5 -
2.2 2016年供给侧改革成效：总量超预期 .. - 8 -
2.3供给侧改革对煤炭行业的影响：煤价快速回升 . - 9 -
三、 2017年煤炭供给侧改革进入深水区 .......... - 10 -
3.1、2017年供给侧改革继续深化 - 10 -
3.2、新增产能臵换进入快车道 .... - 12 -
四、 煤炭行业未来需求判断 ..... - 14 -
4.1煤炭主要需求行业 ..... - 14 -
4.2火电行业未来需求预测 .......... - 14 -
4.3钢铁行业未来需求预测 .......... - 16 -
4.4建材行业未来需求预测 .......... - 18 -
4.5化工行业未来需求预测 .......... - 19 -
五、 煤炭行业未来供求关系判断 .......... - 20 -
图1：煤炭固定资产投资完成额（亿元）...... - 4 -
图2：全国原煤产量（亿吨） ........... - 4 -
图3：全国煤炭消费量（亿吨）........ - 5 -
图4：秦港动力煤平仓价（Q5500）.. - 5 -
图5：全国月度火电发电量（亿千瓦时）.... - 10 -
图6：全国粗钢产量（万吨） ......... - 10 -
图7：秦港动力煤市场价（Q5500）（元/吨） .......... - 10 -
图8：古交地区2号焦煤（坑口含税价）（元/吨） .. - 10 -
图9、2016年煤炭下游行业耗煤量占比 ...... - 14 -
图10、煤炭下游行业耗煤情况 ....... - 14 -
图11、全国总发电量与同比增速（亿千瓦时） ....... - 15 -
图12、全国火电发电量与同比增速（亿千瓦时） ... - 15 -
图13、全国电力生产结构（亿千瓦时） ..... - 15 -
图14、全国各类发电方式发电量同比增速 .. - 15 -
图15：粗钢产量（万吨） .. - 16 -
图16：钢材产量（万吨） .. - 16 -
图17：基础设施建设固定资产投资完成额（百亿元） ........ - 17 -
图18：房地产固定资产投资完成额（百亿元） ....... - 17 -
图19：金属切削机床产量（万台）- 17 -
图20：全国汽车产量（万辆） ....... - 17 -
图21：全国水泥产量（百万吨） .... - 18 -
图22：全国水泥熟料产量（百万吨） ......... - 18 -
图23：尿素产量（万吨） .. - 19 -
图24：合成氨产量（万吨） ........... - 19 -
表1：2016年至今全国煤炭行业去产能政策梳理 ...... - 6 -
表2：2016年至今山西省煤炭行业去产能政策梳理 ... - 7 -
表3：2016年各省供给侧改革完成情况 ........ - 8 -
表4：2017年供给侧改革目标 .........- 11 -
表5：产能臵换政策梳理 .... - 13 -
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行业深度研究报告
表6：2017-2020年火电行业煤炭消费量预测 .......... - 15 -
表7：2017-2020年钢铁行业煤炭消费量预测 .......... - 18 -
表8：建材行业煤炭消费量预测...... - 19 -
表9：化工行业煤炭消费量预测...... - 19 -
表10：2017-2019年煤炭供给需求缺口预测（单位：万吨） ........... - 20 -
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行业深度研究报告
报告正文
一、 煤炭行业的历史周期
煤炭在我国能源结构中占据了绝对主要地位，我国多煤少油的资源禀赋决
定了煤炭占全国一次性能源消耗量的70%左右。随着经济周期的波动，作为最重
要的大宗商品之一，煤炭也具有一定周期性
上升周期（2002年-2012年）：1998年亚洲金融危机，煤炭行业经历了2-3
年效果较好的去产能政策之后，进入了上升周期。2002年-2012年，随着经济的
快速增长，煤炭消耗量不断提高，自2002年年消耗14.16亿吨煤炭上涨至2012
年的35.26亿吨，10年间年复合增速达到9.6%。因为煤炭需求不断提升，煤炭行
业固定资产投资以及煤炭产量急剧攀升：2003年煤炭行业固定资产投资完成额为
436亿元，至2012年达到5286亿元，10年间煤炭的年固定资产投资额增加了超
过10倍；而煤炭产量也从2002年的15.5亿吨上升至2012年的39.5亿吨。由于
需求旺盛，煤炭处于供不应求状态，煤炭价格一路走高，以秦皇岛港5500大卡动
力煤为例，2013年价格约为275元/吨，至2011年底上涨至850元/吨
下降周期（2013年-2015年）：煤炭行业10年黄金发展期后，煤炭固定资
产投资额依然处于高位，2013、2014年固定资产完成额依旧高达4680亿元、4007
亿元，导致煤炭产能继续增加。而随着中国经济增速放缓，煤炭消耗量出现了负
增长，2014、2015年煤炭消耗量同比下降3%、3.5%。煤炭价格一路走低，以秦
皇岛港5500大卡动力煤为例，从2011年底最高850元/吨价格一路下行至2015
年底最低370元/吨。由于煤炭价格下降，煤炭行业的产能利用率不断降低，煤炭
需求的减少导致了煤炭产量下降
周期反转（2016年-至今）：2016年全国开展的供给侧改革给煤炭行业带来
了新的活力。淘汰闲臵产能、减少煤炭供给，导致自2016Q4开始煤炭价格大幅
提高，以秦皇岛港5500大卡动力煤为例，目前价格已经恢复至近600元/吨
图1：煤炭固定资产投资完成额（亿元） 图2：全国原煤产量（亿吨）
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