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[Table_Industry]
证券研究报告/投资策略报告 2017年2月9日
汽车和汽车零部件 把握电动化、智能化两条主线
-汽车和汽车零部件行业2017年度投资策略报告
[Table_Main] [Table_Title] 评级：增持（ 维持 ）
分析师：邵晶鑫
执业证书编号： S0740517010005
电话：
Email： shaojx@r.qlzq
联系人：戴仕远
电话：
Email： daishiyuan@r.qlzq
[Table_Profit 基本状况
上市公司数 133
行业总市值(百万元) 2325519.25
360951 行业流通市值(百万元) 1810658.81
271543
[Table_QuotePic] 行业-市场走势对比
(3%)
3%
9%
15%
21%
27%
2/1
5/13/1
4/14/1
3/15/1
2/16/1
6/17/2
7/18/2
9/19/2
8/111/
2/111/
30/1/5
/17
2/9
/17
汽车沪深300
公司持有该股票比例
[Table_Report] 相关报告
[Table_Finance]重点公司基本状况
简称 股价
(元)
EPS PE PEG 评级
2015 2016E 2017E 2018E 2015 2016
E
2017E 2018E
上汽集团 25.1 2.70 2.74 3.08 3.35 7.859.17 8.14 7.49 0.64 未评级
星源材质 79.2 1.31 1.44 2.00 2.61 -- 55 39.630.31.02 未评级
拓普集团 31.0 0.63 0.88 1.09 1.37 44.3 35.328.4 22.6 1.09 未评级
备注：盈利预测来源于wind一致预期
[Table_Summary] 投资要点
行业景气度维持，合资品牌SUV发力、重卡复苏。在汽车的销量增速进入
下行通道的背景下，2016年汽车销量的增长主要来源于1.6L及以下排量
购置税减半的优惠政策。2017年全年对1.6L及以下排量的乘用车按7.5%
的税率征收购置税，我们认为行业景气度仍能维持。1）SUV代替了皮卡、
MPV等多产品的作用，我们认为仍有一定的成长空间，预计到2017年，
SUV的销量将接近1100万辆，占比达到43%。在消费升级的背景下，随
着相关车型的陆续上市，合资品牌SUV预计在2017年有较大增长空间，
推荐关注上汽集团。2）本轮重卡复苏来源于替换需求，叠加超载治理、基
建投资，预计行业景气至少可以维持到今年6月份，重点关注第3季度重
卡月销量，推荐关注中国重汽

新能源汽车：看好锂电池湿法隔膜、电解液，关注Q2月销量。1）随着骗
补风波尘埃落定，牌照和积分交易制将从消费端、供给端发力，预计2017
年新能源汽车可实现75万辆的销量。其中，乘用车受补贴退坡影响较小，
增长将提速，随着补贴退坡以及积分交易制实行，插电式混动将迎来较快
发展。商用车整体来看需求抑制，物流车由于补贴退坡小且具备行驶里程
固定、续航要求不高的特点仍有一定的成长空间。2）2017年动力电池行
业产能过剩，且政策风险较大，关注龙头企业及行业集中度提高过程中的
并购机会。在动力电池上游材料中，我们看好湿法隔膜、电解液（注重配
方且产品差异性较强）。推荐关注星源材质、天赐材料。3）投资节奏：由
于新能源汽车销量呈现前低后高的走势，作为观测全年销量的重要指标，
建议重点关注Q2的月销量

自动驾驶将至、ADAS先行，看好毫米波雷达、智能刹车系统。1）ADAS
是自动驾驶的基础，当前处于快速普及阶段。受益于C-NCAP对ADAS采
用要求提高的推动，我国ADAS渗透率将加速提升，其中，BSM、LDW
用户接受程度较高、AEB受益于C-NCAP采用要求的推动，三者渗透率最
高。2）传感层，摄像头CMOS国产化难度大、超声波门槛低、激光雷达
尚未商业化，而毫米波雷达已实现国产化，且接下来两年会有大批毫米波
雷达产品上市，价格将快速下降，将迅速普及，建议关注亚太股份。3）在
执行层，受益于AEB普及率迅速提高，其制动执行机构IBS将受益，建议
关注拓普集团。4）当前由自动驾驶辅助向高度自动化驾驶发展，进入传感
器融合、信息融合阶段。处理平台、激光雷达、地图测绘是技术创新的核
心，关注主题性投资机会，建议关注四维图新、巨星科技

风险提示：1）2016年购置税政策对销量的透支高于预期造成2017年销
量大幅度下滑。2）新能源汽车存量的增加导致更多问题的出现，从而引起
政策短期的收紧。3）新能源汽车部分地方补贴没有落地，影响整体销量

4）交通事故引起的政策收紧；ADAS国产化技术进度不如预期

请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 -
投资策略报告
内容目录
行业景气度维持，SUV持续发力、重卡复苏 ...... - 5 -
购置税优惠驱动力延续，预计2017年销量增速为4.3% .... - 5 -
SUV仍有成长空间，增长来自于合资品牌 .. - 6 -
叠加超载治理基建投资，本轮重卡复苏周期有望延长至Q3 ........... - 8 -
新能源汽车：看好锂电池湿法隔膜、电解液，关注Q2月销量- 11 -
补贴驱动力减弱，牌照、积分交易制将发力 ......... - 11 -
预计2017年销量为75万辆，插混乘用车、物流车增长动力强 ... - 12 -
电池产能过剩、政策风险大，看好湿法隔膜、电解液 ....... - 17 -
投资节奏：重点关注第二季度月销量、地方补贴政策出台 ........... - 19 -
自动驾驶将至、ADAS先行，看好毫米波雷达、智能刹车系统 ........... - 20 -
ADAS是汽车智能化的基础，进入国产化生产阶段 .......... - 20 -
政策持续催化，中国市场渗透率将加速提升 ......... - 21 -
看好毫米波雷达、智能刹车系统.... - 22 -
关注处理平台、激光雷达、高精地图主题性投资机会 ....... - 25 -
推荐标的- 28 -
上汽集团：SUV密集投放、弥补产品短缺- 28 -
星源材质：锂电池隔膜龙头，多项产能陆续投产、业绩可期 ........ - 29 -
拓普集团：主业NVH增长有保障，EVP、IBS爆发力强 . - 30 -
风险提示- 31 -
请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 -
投资策略报告
图表目录
图表1：近几年汽车发展主要因素来源于经济增长 ......... - 5 -
图表2：乘用车月度销量增速...... - 5 -
图表3：分车型销量预测（万辆） .......... - 6 -
图表4：预计2017年SUV占比达到43% ......... - 6 -
图表5：SUV销量结构（2012.1-2016.11） ....... - 7 -
图表6：SUV分级别销量增速 .... - 7 -
图表7：SUV自主与合资品牌销量（万辆） ...... - 7 -
图表8：合资品牌加快SUV布局- 7 -
图表9：2017年大量合资SUV车型上市 ........... - 7 -
图表10：我国重卡销量（万辆）、增速 ... - 8 -
图表11：中国固定资产投资完成额实际当季同比增速 ... - 8 -
图表12：中国公路货运当月同比增速..... - 8 -
图表13：2016年7月以来超载货车治理政策 .... - 9 -
图表14：重卡月度销量同比增速（2006.1-2016.11） ... - 9 -
图表15：新能源汽车产量（万辆） ...... - 11 -
图表16：新能源牌照驱动力显著 .......... - 11 -
图表17： 新能源汽车补贴标准（万元） ......... - 11 -
图表18：加州ZEV政策实施步骤 ........ - 11 -
图表19：加州、美国新能源汽车渗透率 ........... - 11 -
图表20：新能源汽车产量（辆） .......... - 12 -
图表21：新能源汽车产量结构 . - 12 -
图表22：新能源补贴车型目录 . - 12 -
图表23：各大厂商新能源乘用车销量规划（万辆） ..... - 13 -
图表24：新能源乘用车补贴标准（2015-2018） ......... - 13 -
图表25：2017上市豪华品牌新能源车型 ......... - 13 -
图表26：2017年上市大众化品牌新能源车型 .. - 14 -
图表27：2017上市自主品牌新能源车型 ......... - 14 -
图表28：新能源乘用车补贴标准（万元/辆）... - 15 -
图表29：我国积分交易制新能源汽车实际积分值 ........ - 15 -
图表30：2015年新能源汽车保有量中PHEV占比 ...... - 16 -
图表31：美国、加州纯动、插混新能源汽车渗透率 ..... - 16 -
图表32：新能源客车2017年补贴标准- 16 -
图表33：2017新能源汽车销量预测（万辆） .. - 17 -