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证券研究报告
2017年8月9日
汽车及零部件
6月狭义乘用车交强险上牌数据解读
行业动态
行业近况
我们分析了2017年6月交强险数据，6月全国狭义乘用车上牌量
为167万台，同比增长9.7%，环比下降2.5%。1-6月上牌量累
计达957万台，同比下滑2.6%

评论
行业整体销量理想，广东恢复强劲增长。分地区来看，主要汽车
消费省份中，广东恢复强劲增长，6月上牌量增速高达18.6%；
河南、浙江和河北增速也分别达到12.7%、14.3%和19.1%；湖
北同比下滑2.6%，山东、四川和湖南增长也较为缓慢。其他省份
中，福建、安徽、云南、贵州等省份维持了两位数增长，北京、
重庆等地依然为负增长

一线自主需求良好，二线自主宝骏领跑。自主品牌中，吉利、荣
威、传祺17年6月继续销量领先，上牌量同比分别增长101%、
128%和37%。长城6月上牌量同比增加3%（其中6月WEY的
上牌量为1,058台），长安5月底官降并未带来销量的明显回暖，
上牌量仅同比增长3%。二线自主品牌中，宝骏、五菱上牌量分别
实现61%、12%的增长；众泰、江淮上牌量降幅同比收窄

合资方面，别克、雪佛兰恢复强劲增长：6月，美系品牌销量增
速有所回升，别克和雪佛兰上牌量同比分别增长17%和16%，预
计是受益于别克GL8的热销以及雪佛兰新车型探界者的上量。凯
迪拉克本月依然维持了强劲增长，上牌量同比增长69%；奔驰、
宝马分别受到GLA和5系换代影响，批发增速略有放缓，但上牌
量依然维持了35%和20%的强劲增长。日系本田以18%增速领
先，主要是基于广本冠道、东本思域的热销，以及U-RV的爬坡

6月季末冲量，终端库存略有回升。由于6月是二季度冲量的关
键月份，本月批发量略高于行业上牌量，预计终端库存小幅增加

分车企来看，自主品牌中，吉利、长安和传祺库存有所提高，荣
威、长城等库存环比持平；合资品牌中，斯柯达、雪佛兰、大众
以及日系普遍库存有所提高，奔驰、宝马、福特以及韩系、法系
等终端库存下降

估值与建议
进入下半年，购置税退出临近的预期有望再次拉动终端需求，驱
动行业销量更快增长。依然看好豪华和一线自主品牌

风险
一线自主爆发价格战

目标 P/E (x)
股票名称 评级 价格 2017E 2018E
上汽集团-A 推荐 36.00 9.6 8.9
江淮汽车-A 推荐 12.00 14.9 12.9
江铃汽车-A 中性 20.00 12.7 9.9
长安汽车-A 中性 15.80 8.5 8.9
长城汽车-A 中性 11.00 17.5 14.1
吉利汽车-H 推荐 25.00 17.2 11.7
中金一级行业
可选消费
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业务是增量 (2017.03.29)
(2017.03.28)
资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部
李凌云 奉玮
联系人 分析员
lingyun.li@cicc
SAC 执证编号：S0080116040028
wei.feng@cicc
SAC 执证编号：S0080513110002
SFC CE Ref： BCK590
94
100
106
112
118
2016-082016-112017-022017-052017-08
相对
值 (
%)
沪深300 中金汽车及零部件
中金公司研究部: 2017年8月9日
请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明17年6月，狭义乘用车上牌量为167万台，同比增长9.7%，环比下降2.5%，终端需求
进一步回暖。由于季末冲量，本月狭义乘用车批发量为179万台，终端库存增加12万台

图表1: 狭义乘用车零售销量与交强险上牌数对比
资料来源：交强险、乘联会、中金公司研究部
分地区来看，消费大省中，6月广东恢复强劲增长，增速高达18.6%；河南、浙江和河
北增速也分别达到12.7%、14.3%和19.1%；湖北6月同比下滑2.6%，山东、四川和
湖南增长也较为缓慢。此外，福建、安徽、云南、贵州等省份也维持了两位数增长。北
京、重庆等地依然为负增长

图表2: 2017年6月分省交强险上牌量同比增速
资料来源：交强险数据，中金公司研究部
229
132
184
164 170 166 157 176
217 219
238
271
208
145
191
166 174 174
245
116
158 148 164 152 165
186
210 198
230
324
187
109
165 158 17116750
100
150
200
250
300
350
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
20091620
1620
162001
2002
2003
2004
2005
2006
零售数 交强险数
(万辆)
18.6%
8.3%
2.7%
12.7% 14.3%
19.1%
4.5%
-2.6%
13.9%
3.5%
7.9%
25.4%
1.2%
18.1%
-21.9%
7.4%
16.7%
11.4%
-7.3%
13.0% 15.9%
6.3%
30.2%
22.1%
13.5%
-2.6% -1.7%
37.7%
7.2%
-0.2%
26.3%
-30%
-20%
-10%
0%
10%
20%
30%
40%
50%20,000
40,000
60,000
80,000
100,000
120,000
140,000
160,000
180,000
200,000
广东
江苏
山东
河南
浙江
河北
四川
湖北
安徽
湖南
上海
福建
辽宁
云南
北京
陕西
贵州
江西
重庆
山西
广西
黑龙
江
内蒙
古 吉林 新疆 甘肃 天津 海南 宁夏 青海 西藏
2016年6月交强险数 2017年6月交强险数 同比增长 全国增速
(辆)
中金公司研究部: 2017年8月9日
请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明分品牌来看：长城去库存基本结束 吉利荣威传祺表现依旧强劲
自主品牌中，吉利、荣威、传祺17年6月销量领先，上牌量同比分别增长101%、128%
和37%，累计同比分别增长168%、107%和44%；环比来看，由于市场逐步进入淡季，
三家均有小幅下滑。长城6月上牌量同比增加3%（其中6月wey的上牌量为1058台），
批发量同比下降4%，环比下降20.6%，库存小幅增加。长安5月底官降后，6月终端
小幅回暖，上牌量同比增长3%，环比增长5.3%。二线自主品牌中，宝骏、五菱上牌量
分别实现61%、12%的同比增长，终端库存继续下降；众泰、江淮上牌量环比分别逆势
增长9.6%与8.3%

图表3: 2017年1-6月狭义乘用车自主分品牌同比增速
17年2月 17年3月 17年4月 17年5月 17年6月 6月同比增速 1-6月累计同比增速 6月环比增速
长城 交强险 39,92355,56964,51970,56457,0713% 2% -20.6%
批发量 67,69674,69963,34759,27956,416-4% 1% -4.8%
库存增量 27,77319,130-1,172-11,285403
吉利 交强险 40,41361,40161,19567,93164,556101% 168% -5.0%
批发量 81,04878,26577,13767,73182,509102% 115% 21.8%
库存增量 40,63516,86415,942-20017,953
长安 交强险 51,29165,50161,46166,07969,5623% -11% 5.3%
批发量 95,675123,10244,64663,90181,616-1% -6% 27.7%
库存增量 44,38457,601-16,815-2,17812,054
荣威 交强险 14,10122,27121,87325,45224,936128% 107% -2.0%
批发量 24,03435,86127,75328,37024,752109% 141% -12.8%
库存增量 9,93313,5905,8802,918-184
传祺 交强险 20,93336,54334,91438,68537,09937% 44% -4.1%
批发量 32,80242,59041,70544,14843,36052% 51% -1.8%
库存增量 11,8696,0476,7915,4636,261
宝骏 交强险 49,72568,96360,68268,21263,45861% 34% -7.0%
批发量 70,20178,89658,18159,32460,32361% 22% 1.7%
库存增量 20,4769,933-2,501-8,888-3,135
五菱 交强险 60,89963,35750,32650,63245,25512% 13% -10.6%
批发量 41,76153,55038,24336,97634,801-20% -12% -5.9%
库存增量 -19,138-9,807-12,083-13,656-10,454
众泰 交强险 7,51310,64010,62411,55812,666-11% -26% 9.6%
批发量 21,59318,27512,61214,49120,458-1% -29% 41.2%
库存增量 14,0807,6351,9882,9337,792
江淮 交强险 10,64314,12312,79913,59514,717-18% -46% 8.3%
批发量 17,37118,18317,47715,01914,500-38% -40% -3.5%
库存增量 6,7284,0604,6781,424-217
资料来源：交强险数据，中金公司研究部
德系豪华车增速放缓：奔驰/宝马 6月份上牌量同比分别增长35%与20%，批发量分别
同比增长23%与1%，批发增速小幅放缓分别受到GLA和5系换代影响。奥迪同比依然
下降，但降幅收窄。大众品牌（上汽大众/一汽大众）上牌量与批发量分别实现9%与13%
的增长，终端有一定的压库量

中金公司研究部: 2017年8月9日
请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明图表4: 2017年1-6月德系分品牌同比增速
17年2月 17年3月 17年4月 17年5月 17年6月 6月同比增速 1-6月累计同比增速 6月环比增速
奥迪 交强险 25,27538,74039,45444,37442,806-11% -12% -3.5%
批发量 28,69441,50042,45144,39843,720-1% -9% -1.5%
库存增量 3,4192,7602,99724914
奔驰 交强险 23,61238,02833,89236,53036,28635% 39% -0.7%
批发量 32,78335,89833,12435,66232,58523% 47% -8.6%
库存增量 9,171-2,130-768-868-3,701
宝马 交强险 17,62532,83927,31230,40129,01520% 20% -4.6%
批发量 27,21032,28234,83731,50527,5661% 30% -12.5%
库存增量 9,585-5577,5251,104-1,449
大众 交强险 132,948229,368220,323233,658231,6859% -9% -0.8%
批发量 189,161258,061215,965229,737247,88213% 2% 7.9%
库存增量 56,21328,693-4,358-3,92116,197
资料来源：交强险数据，中金公司研究部
日系品牌：本田终端表现最为亮眼：6月本田交强险数量同比增长18%，环比基本维持
不变，丰田/日产交强险数量分别同比增长10%/ 5%。库存方面，各品牌均有不同程度
增加

图表5: 2017年1-6月日系分品牌同比增速
17年2月 17年3月 17年4月 17年5月 17年6月 6月同比增