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2.短期把握涨价带来的结构性投资机会
被动器件迎来了涨价潮，带来结构性投资机会。供给端日韩厂商退出中低
端市场，重点布局汽车电子市场，造成短期的中低端产品供给缺口；需求
端来看消费电子创新周期扩大了对于被动器件需求，元器件短缺阴影下厂
商提前备货造成需求高涨。我们判断短时间内龙头厂商扩产难以实现，涨
价有望维持到年底，带来龙头被动器件企业的业绩持续增长。而对于此轮
涨价，我们认为对国内企业利好有限，涨价不一定能辐射到国内大部分企
业。主要由于国内大部分被动器件厂商不具备强价格传导机制，此轮涨价
主要集中在中规格MLCC与R-chip产品，国内被动器件厂商很少能有产
品供货，但不排除部分企业能实现提价例如风华高科。
3.创新周期刺激下，国内被动器件厂商迎来关键成长机会
从国内被动器件厂商供给来看，主要布局在低端市场，产品具备高性价比；
中高端市场也在努力研发，与国外厂商技术差距逐步缩小，具备打入国内
品牌手机产业链的基础。日韩、台湾、中国大陆三层竞争结构逐步形成，
中低端及一般性市场被日韩企业让出，台湾企业扩产进度相对保守，国内
企业产能加速释放，结合国内企业创新带来的需求释放，将迎来一波关键
成长机会。
4.投资建议：
我们认为国内供应链体系，很有希望借着这一波涨价缺货浪潮，或顺利进
入国产手机供应链体系，或扩大原有的份额，大陆被动元件投资机会凸显。
上游关注国内领先的陶瓷材料公司，建议关注国瓷材料；中游生产商，国
内企业涨价预期相对不强，建议关注国内被动器件龙头、产能及时开出、
具备成长性企业，推荐风华高科（产能释放在即、布局完善，具备产品提
价实力）、顺络电子（国内电感龙头，H2国产手机进入备货周期）、法拉
电子（薄膜电容扩产，新能源需求旺盛）、艾华集团（铝电解电容产业链
完整布局）等企业；同时建议关注为被动元件提供配套载带的洁美科技。
5.风险提示：
被动器件下游市场景气度下滑、产品价格下滑、国内厂商扩产进度不及预
期
证券分析师：牛播坤
执业编号：S0360514030002
电话：010-66500825
邮箱：niubokun@hcyjs
联系人：张健
电话：021-31217336
邮箱：zhangjian@hcyjs
联系人：张劲骐
电话：021-31217336
邮箱：zhangjinqi@hcyjs
联系人：黄浩阳
电话：
邮箱：
huanghaoyang@hcyjs
公司名称及代码 评级
风华高科000636 推荐
顺络电子002138 推荐
艾华集团603989 推荐
法拉电子600563
洁美科技002859
推荐
推荐
-8%
-1%
7%
15%
16/0716/0916/1117/0117/0317/05
2016-07-11～2017-07-07
沪深300 元件
相关研究报告
行业表现对比图(近12个月)
推荐公司及评级
证券分析师
行业研究
被动元件
2017年07月10日
行业深度研究报告
证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2
目录
一、RCL被动元件：小产品大用途，市场规模稳步提升 ....... 5
（一）R电阻：片式电阻需求稳步提升 ... 5
（二）C电容：陶瓷电容占据主流，MLCC是升级重点 . 6
（三）L电感：呈现小型化与片式化发展，片式电感份额有望持续提升9
二、下游市场变革带动行业成长，龙头企业掌握规模溢价 .. 11
（一）回顾历史，下游新应用的出现推动被动器件市场实现快速增长 . 12
（二）中游被动器件制造厂商呈现寡头垄断，资本收购助推行业集中度持续提升 ....... 14
（三）技术与产能奠定产业链龙头地位，巨头享受规模溢价提振业绩 . 15
三、短期缺货涨价背景下，被动器件迎来结构性投资机会 .. 18
（一）核心材料成本提升，龙头企业提高价格进行成本转移 .... 19
（二）供给端下国外厂商开启产品结构升级，中低端产品供给出现缺口 ......... 20
（三）需求端看下游品牌厂商迎来产品创新周期，缺货预期下提前备货引发市场热情 ........... 21
（四）缺货涨价有望延续，台企率先受益加速扩产布局 ........... 21
四、长期多重机遇下，国内被动器件厂商加速布局有望迎来关键发展机会 . 22
（一）国内下游产品市场广阔，核心智能手机品牌迎来崛起 .... 22
（二）消费电子开启创新周期，带来被动器件量价提升机遇 .... 22
1、总需求提升（强逻辑）： ... 23
2、价格提升（锦上添花） ..... 24
（三）一般性市场被让出，国内供应链迎来关键机会... 24
五、投资建议25
六、风险提示25
