股指期货套利的关键问题是构建现货头寸，核心是确定套利的空
间。本文基于上证50成份股及50ETF，深入分析了计算其β值所用样
本的取值方法，进而得出每个单一品种的静态β值，并绘制出动态β值
的历史时间序列图，有效解决了建仓时现货头寸问题，并在持仓过程
中，依据合理的动态β值预测方法，及时调整头寸，从而获取低风险下
的最大化收益。

经过本文测算发现，上证50成份股及50ETF，共计51个品种，静
态β值区间为0.49595-1.35407，相关系数区间为0.46194-0.94973，
其中β值大于0.9的为37个，相关系数大于0.7的为30个，而两条件
均满足的为23个。同时，股指期货保守总冲击成本为0.75‰，50ETF
的总冲击成本为1.07‰，而个股的冲击成本则较高，上证50成份股总
冲击成本绝大多数在1.5—3.5‰之间。此外研究发现，若不考虑冲击
成本，截止11.12.15，股指期货上市以来共有102天正向套利机会，
若考虑冲击成本，且以3‰计入，则仅有48天机会，很明显，由于冲
击成本的存在，套利空间被大幅缩小。

关键词：股指期货，上证50，套利，β值，冲击成本