分类号密级
U.D.C
西南财经大学
非执行董事任期与投资效率
Non-executive Directors'Tenure and Investment Efficiency
学位申请人：刘立伟
学号：2181202Z6006
学科专业：财务管理
研究方向：财务理论与实务
指导教师：任世驰
定稿时间：2021年3月
西南财经大学
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学位申请人：
年月日
摘要企业财务管理内容的重要组成部分之一就是投资活动，但事实上企业的
投资并不总是有效的，当管理层权衡私人利益与私人成本而导致非效率投资
时，股东利益难以得到保证。董事会作为连接股东和管理层的桥梁，是上市
公司治理体系的重要组成部分。非执行董事由股东直接委任进入董事会，具
有改善管理层投资行为的意愿与能力，非执行董事任期作为非执行董事重要
特征之一，任期的长短会影响非执行董事职能的发挥，继而影响到企业投资
效率和股东利益。因此，本文从非执行董事的角度研究其任期变化对投资效
率的影响。
本文以2012——2019年中国A 股上市企业为样本，探讨非执行董事任期
对投资效率的影响，深入研究了不同学历背景的非执行董事随任期增加对投
资效率治理作用的区别，同时分析了在两职合一与两职分离下，非执行董事
任期对投资效率影响的差异。此外，本文进一步研究部分再次说明了非执行
董事自身特征与所处环境会使得两者关系出现不同。
本文研究发现：企业投资效率随着非执行董事任期的延长而提高。随着
任期的增加，非执行董事加深了对该上市公司的了解程度，判断投资行为是
否真正有利于企业的能力更强，同时任期增加提高其与董事会成员的信任与
合作，提高了团队决策能力，从而提高投资效率。在根据非执行董事学历水
平高低分组研究后发现，学历越高，非执行董事任期对投资效率的影响越明
显，原因是学历较高的非执行董事具备更强的信息整合能力与适应能力，能
够在任职期间较快的掌握公司相关情况，更有效搜集投资项目的相关信息，
并且当企业所处环境发生改变时，也能较快的做出反应，从而利用新的信息
来对管理层的投资行为做出职业判断，所以随着任期延长，高学历非执行董
事对投资行为的改善更明显。在区分董事长与总经理是否两职合一后发现，
在两职分离的组织结构下，非执行董事任期对投资效率的提高作用较两职合
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非执行董事任期与投资效率
一时更明显，这表明两职分离的环境更有利于非执行董事之间进行沟通与合
作，从而有效发挥治理作用。本文进一步研究表明，在非执行董事不兼任其
他上市公司董事会职务的情况下，非执行董事任期延长对投资效率的提升更
明显；在股权集中度较低时，该种提升也会更加明显。
本文主要有如下贡献：在理论方面，本文对非执行董事任期与投资效率
的关系进行了系统的研究。本文既对非执行董事任期与投资效率之间的基本
关系进行了研究，也分别从非执行董事自身和所处环境的角度对两者关系的
区别进行了研究，进一步丰富了以往学者关于非执行董事这一群体的研究。
在实践方面，本文针对股东、非执行董事、企业及监管部门提出了相关的政
策建议，为企业的长远发展提供文献支撑；为股东委任非执行董事保证自身
利益提供思路；为非执行董事提高胜任能力从而有效发挥治理作用提供方向；
为企业优化内部治理环境从而引导多方有效参与治理提供实证支持；为监管
部门推动非执行董事队伍建设从而优化公司治理体系提供参考。
关键词：非执行董事任期、投资效率、学历、两职设置
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Abstract
Abstract
One of the important parts of enterprise financial management is investment
activities,but in fact,the investment of enterprises is not always effective.When
the management produces inefficient investment because of balancing private
benefits and private costs,it is difficult to guarantee the interests of shareholders.
As a bridge between shareholders and management,the board of directors is an
important part of the governance system of listed companies.Non-executive
directors are directly appointed to the board of directors by shareholders,which
has the intention to reduce the investment behavior caused by the self-interest of
management.As one of the important characteristics of non-executive directors,
the term of non-executive directors will affect the function of non-executive
directors,and then affect the efficiency of enterprise investment and the interests
of shareholders.Therefore,this paper studies the impact of non-executive directors
on investment efficiency from the perspective of tenure.
Based on the sample of China's A-share listed companies from 2012to 2019,
this paper discusses the impact of non-executive directors'tenure on investment
efficiency,deeply studies the difference of the governance effect of non-executive
directors with different educational background on investment efficiency with the
increase of tenure,and analyzes the difference of the impact of non-executive
directors'tenure on investment efficiency under different leadership structure.In
addition,the further research part of this paper once again shows that
non-executive directors'own characteristics and environment will make the
relationship between non-executive directors'tenure and investment efficiency
different.
This paper finds that the investment efficiency increases with the extension of
the term of non-executive directors.With the increase of tenure,the non-executive
directors have a better understanding of the listed company and a stronger ability
to judge whether the investment behavior is really beneficial to the enterprise.At
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