码：１０１７３分号密级
学校编类＿
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：２０１１００９１
学号９６UD C＿
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硕士学位论文
股价崩盘风险对股权再融资规模的影响
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朱鹏飞
指导教师姓名：张先治教授
一工
：商管理
级学科名称
二：财务管理
名
级学科称
论时间：２０２１年１０月
文答辩
摘要
一
融资活动是企业最重要的财务活动之，是企业存续的重要基石，也是企
业发展壮大的有效来源途径。为帮助企业更好实现融资目的以及引导约束企业
一
２
融资行为，我国先后发布系列再融资政策规定，如２００年证监会新发布三项
一一
。
修改决定以及项监管问答，企业再融资活动受到重视可见斑尤其在中美
、
贸易摩擦冲突加剧以及新冠疫情全面爆发之后，企业面临的国际和国内系统
。
性和非系统性风险都急剧上升，对于企业资本储备的需求也越加迫切但从经
济大环境和企业自身存续发展的角度来看，企业未来的股价崩盘的可能性也大
幅提升，希望得到回报而非遭受损失的投资者出于谨慎的心理，对向企业提供
。
投资心怀疑虑，会加剧企业融资难的问题在此背景下，研究股价崩盘风险对
一
于企业的股权再融资规模是否会有影响就有着定的必要性和实际意义。
本文通过研读已有文献，基于信息不对称理论、委托代理理论、融资优序
理论和市场时机理论，从企业的融资动机和融资成本企业内外两种角度入手，
探讨股价崩盘风险对股权再融资规模的影响后果，比较股权性质对此过程的影
一
。
响差异，并对企业股权再融资规模进行路径分析最后在进步分析部分对整
、
体环节涉及领域加以探讨，研宄了内源融资、市场时机中政府行政择时再融
－
资可能性和信息层面可行的影响缓解渠道等相关方面。本文以２００８２０１９年上
市A 股非金融企业为研宄样本，通过理论分析和实证检验证明本文的研宄假设
。
并得出相关结论，据此提出现实建议
本文主要包含以下六部分内容：
一
。二
，、、，
第部分绪论，介绍本文的研究背景意义方法及创新点第部分
。
文献综述，整理分类已有文献并对研宄现状进行述评第三部分，理论基础与
研究假设，解释相关概念和基础理论，通过对研宄问题的综合分析提出本文的
、，
研宄假设。第四部分，研宄设计，简要说明样获取与处理定义研究变量构
。
建验证假设的实证模型第五部分，实证分析，对主要研究变量进行描述性统
。
计查看数据特征，通过回归分析以及稳健性检验保证研宄结论的可靠性第六
部分，研究结论与政策建议，对本文的研宄结果进行归纳总结，针对研究过程
中发现的问题提出对策建议。
一
本文的研宄表明，股价崩盘风险在定程度上降低了股权再融资的规模，
但不同的影响路径对股权再融资规模的影响存在差异。融资成本路径对股权再
I
理、理论和
融资金额存在显著的部分中介作用；而基于增长和发展论基于权衡
。
基于市场时机理论的融资动机路径则不明显；非国企对股价崩盘风险更敏感
感；股价崩盘风险对再
此外，期初现金持有较多的企业对股价崩盘风险更不敏
融资规模的作用也受到政府行政择时的影响，低政府择时对股价崩盘风险更敏
还企业进行股再融资的可能性；高信息披露能缓解
感；股价崩盘风险会降低权
股价崩盘风险对股权再融资的负面作用。
一
本文可能的创新点主要体现在三个方面：第，当前学术界对股价崩盘经
“”
－
，
，基
济后果方面的研究较少，已有研宄中基于风险成本匹配原则学者本
一
致认可股价崩盘风险产生的影响会提高资本成本，并从债务融资角度进行了
二
。，被动的融资成本
诠释，但从股权融资角度对此的研宄尚未进行第本文从
，
和主动的融资动机两个角度分析影响路径，丰富了股权再融资的影响因素研宄
验证了再融资当期企业只能被动接受股价崩盘风险的不利影响，而不能主动应
对或者利用股价崩盘风险。为企业降低套利心理，积极管理市值并提升信息的
。三，研了融资当年股价崩
传递，降低股价崩盘风险提供了外部依据第本文宄
业经果研的研究
盘风险的影响，缩短了股价崩盘风险在企投融资活动中济后究
迫。
时期，使对股价崩盘风险的经济后果研宄更具现时紧性
，，
关键词：股价崩盘风险，股权再融资规模融资成本融资动机
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Thi s e s s a i s e s t ab l i s hed i n the cumu l at i v e fi ndi n s o f rim ar s tud b a s ed o n
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