学校代码10125专业代码1202Z1
硕士学位论文
题目股权质押、机构投资者持股与股价下行风险
姓名张婷
专业财务管理
研究方向证券市场与资本运作
所属学院会计学院
指导教师田祥宇
二〇二〇年五月八日
University Code 10125Major Code 1202Z1
Shanxi University of Finance &Economics
Thesis for Master’s Degree
Title Equity Pledge、Institutional
Investour’s Shareholding and
the Downside Risk of stock Prices
Name Zhang Ting
Major Financial Management
Research Orientation Securities Market and Capital Operation
School Accounting School
Tutor Tian Xiangyu
Month Day，Year
学位论文原创性声明
本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独
立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论
文不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对本文
的研究所做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。
本人完全意识到本声明的法律结果由本人承担。
学位论文作者签名：
日期：年月日
山西财经大学硕士学位论文
摘要
我国资本市场起步晚，发展时间短，出现了多次股价异常下行现象，股价是
企业市场价值的反应，体现市场对企业的评估，如果股票价格持续下行出现异常，
会对投资者、企业、资本市场产生严重危害。股权质押的发展拓宽了企业融资渠
道，股权质押融资速度快，不影响股票具有的决策权的行使，大股东仍可以在决
策中发挥同样的作用，对质押股票没有过多限制，一些限制流通的股票也可成为
标的。股权质押方式具有的优势使其被越来越多的股东接受，但也存在潜在威胁。
机构投资者逐渐成为市场中重要投资主体，对目标企业产生积极监督作用，投资
比例不断提高，发挥举足轻重的作用。因此，本文对股权质押对资本市场中股价
下行风险的影响进行研究，并进一步研究机构投资者持股对股权质押与股价下行
风险之间关系的影响。本文的研究丰富了股权质押对资本市场影响的相关文献，
为维护资本市场问题提供了理论支持。
本文搜集了2013年-2018年沪深两市A 股上市公司数据，基于羊群效应理
论、融资优序理论、效率监督理论和信息不对称理论进行分析，提出本文的三条
假设，运用stata 软件对搜集的样本进行多元线性回归得出结论。实证结果表明：
（1）大股东进行股权质押会增加股价下行风险，大股东股权质押比例与股价下
行风险正相关，股权质押比例越高股价下行风险越大，股权质押比例越低股价下
行风险越小；（2）机构投资者持股能降低股价下行风险，随着机构投资者持股
比例的提高，股价下行风险降低；（3）机构投资者持股能够对股权质押与股价
下行风险之间的关系产生负向调节作用，机构投资者持股比例越高，调节作用越
强。
本文的研究丰富了股价下行风险相关领域的研究，对大股东正确运用股权质
押这一融资方式，加强机构投资者发展建设，维护资本市场稳定提供了新的思路
方法，促进了资本市场中参与者与市场的协同发展。对股权质押的研究促进了出
质人与质权人协议的拟定，使这种融资方式向更加成熟的方向发展。
关键词：股权质押，机构投资者，股价下行风险
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