分类号密级
UDC 编号
硕士学位论文
管理层特征、机构投资者
与公司成长性
研究生姓名：201711090336
指导教师姓名、职称：杨帆副教授
学科门类：管理学
专业名称：财务管理
研究方向：公司财务
入学时间：二〇一七年九月
二〇二〇年三月五日
The management characteristics,institutional investors
and the company growth
By Zheng Fengshuang
Mar 5th 2020
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管理层特征、机构投资者与公司成长性
摘要
在全民奔小康的21世纪，发展国家资本市场成为了我国发展经济的主要手段，
上市公司身为经济发展的主体，不仅对资本市场的发展至关重要，而且是影响我国经
济发展的主要因素。然而我国上市公司的成长能力良莠不齐，上市公司为掩盖亏损进
行虚假报告等情况较为普遍，甚至有的公司连年亏损面临退市风险，这已经影响到我
国资本市场甚至整个国家经济的良好发展。公司成长性反应了公司现在及未来的发展
潜力，不仅与公司的股东、债权人等利益相关者息息相关，而且与国家整体经济利益
紧密相连。在两权分离的经济体制下，管理层作为公司的主要控制者，对公司的成长
至关重要。那么，管理层的能力和权力特征对上市实体的成长有着怎样的影响，机构
投资者又对二者关系有着怎样的影响，本文将对以上问题进行深入研究。
本文结合规范与实证研究方法，首先基于公司成长理论、高层梯队理论、现代管
家理论、公司治理理论，从管理者的能力和权力角度出发，对管理者两种特征对公司
成长性的影响进行理论分析和探究，并根据以上理论基础，提出本文的研究假设，然
后通过实证研究的方法，检验了管理层的两种特征对公司成长性的影响，以及持有公
司股份的机构投资者对二者关系的影响。研究结果表明：管理层的能力和权力越大，
公司的成长性就越高；加入机构投资者和管理层特征的交乘项后，发现机构投资者与
管理层的能力特征的交乘项系数并不显著，而与管理层权力特征的交乘项系数显著为
正，说明机构投资者持有公司股份会对管理层权力与公司成长二者的关系造成影响，
相较于机构投资者未参与持股或持股比重低的公司，机构投资者持股比重高的公司中
管理层权力对公司成长性的积极作用更强。随后，进一步研究了公司所处生命周期和
行业竞争有所差异的环境下，管理者的两种特征对公司成长性的影响差异。对公司按
其所在的生命周期进行分组回归后，发现居于成熟期的公司回归系数更大，成长期公
司次之，衰退期系数最小，表明相比于成长期的公司主要靠内部生长潜力生长，处在
成熟期的公司管理者的能力和权力特征对公司成长的积极作用更强；对企业按其所处
的行业竞争程度进行分组回归后，发现弱竞争组管理层特征对公司成长性的正向影响
更大，说明在强竞争环境下，剧烈的竞争会侵蚀公司的可得利益，使得管理层为了保
证预期利益付出更多的努力，这将会降低管理的效率，不利于公司的长远发展。
由此得到启示：为了促进公司成长，一方面应当完善相关制度，确保高能力的管
理层能够晋升，同时，赋予高能力的管理者相应的权力，使其权力与能力相匹配，确
保管理层能力更好的发挥；另一方面，应当完善与机构投资者相关的制度，使得机构
投资者更好更全面的发展，发挥其的对公司监督治理的作用，从而促进管理层权力更
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摘要
好的发挥。
关键词：公司成长性；管理层能力；管理层权力；机构投资者
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