学校代码10125专业代码1202Z1
硕士学位论文
题目环境规制、机构投资者持股与企业绩效
姓名杨蔚青
专业财务管理
研究方向公司治理
所属学院会计学院
指导教师肖坤
二〇二四年六月
University Code 10125Major Code 1202Z1
Shanxi University of Finance &Economics
Thesis for Master’s Degree
Title Environmental regulations ，
institutional investor shareholding ，and
corporate performance
Name Yang Weiqing
Major Financial Management
Research Orientation Gorporate Governance
School School of Accountin
Tutor XiaoKun
June，2024
山西财经大学硕士学位论文
摘要
改革开放后，我国在经济建设方面取得了举世瞩目的成绩，但重污染企业粗
放式的经济发展模式，使得生态环境日益恶化。为实现可持续发展的战略目标，
协同推进生态和经济建设，政府制定了相应的环境规制政策，而企业对环境政策
的回应会影响自身经济绩效表现。为符合环境规制政策标准，企业需降低污染排
放水平、增加治污成本或进行环保技术创新，以实现生产方式绿色转型，这势必
会对企业绩效造成影响。机构投资者作为专业投资者的代表，首先，他们持股规
模大且资金实力雄厚，可为重污染企业开展环境治理工作提供稳定且充足的资金；
其次，机构投资者追求长期价值，会持续支持企业的环保技术创新活动；再者，
机构投资者可发挥信息、专业等优势为公司绿色可持续发展提供监督和指导，保
证环保责任的落实，从而提高企业绩效。因此，本文的研究重点是环境规制对重
污染企业的绩效产生怎样的影响，以及机构投资者发挥了怎样的调节作用。
本文首先回顾整理了国内外学者关于环境规制以及机构投资者持股对企业绩
效影响的相关文献，然后从相关文献中找到研究的切入点。先在理论上分析环境
规制工具、机构投资者持股比例以及企业绩效之间的关系，再基于此提出研究假
设，进一步进行实证分析。本文选取2013-2021年中国A 股721家重污染上市公
司作为研究样本，运用stata 做回归分析，检验环境规制和机构投资者对企业绩效
的影响，并在主回归分析中加入环境规制与机构投资者持股比例的交互项来验证
机构投资者对环境规制与企业绩效产生的调节作用，且进一步从企业产权性质、
所在区域位置的角度分析各种环境规制工具对企业绩效产生的不同影响。
本文通过理论分析和实证研究发现，不同环境规制工具对企业绩效产生的影
响不同。命令控制型环境规制会给企业绩效带来负面影响，市场激励型环境规制
则对企业绩效有正向的激励作用；机构投资者持股比例与企业绩效之间存在正相
关关系，即机构投资者持股会对企业绩效产生促进作用；机构投资者会抑制命令
控制型环境规制给企业绩效带来的的负面影响，加强市场激励型环境规制对企业
绩效的促进作用；从产权角度进行异质性分析，发现命令控制型环境规制工具对
非国有企业的抑制作用强于国有企业，而市场激励型环境规制对国有企业产生的
正效应更明显；从区域视角分析，命令控制型环境规制对我国中西部地区企业绩
1
环境规制、机构投资者持股与企业绩效
效的抑制作用强于东部地区，而市场激励型环境规制在不同区域内对企业绩效发
挥的促进作用差异不明显。基于以上结论，本文从政府、企业以及机构投资者视
角提出了相应的政策建议，为政府差异化制定环境规制政策、引导绿色机构投资
者发展，重污染企业提升环保意识、增加环保投资力度，以及机构投资者积极参
与企业环境治理提供了一定参考依据。
关键词：环境规制，机构投资者持股，企业绩效，重污染企业
2
山西财经大学硕士学位论文
ABSTRACT
After the reform and opening up,China has achieved remarkable results in
economic construction,but the extensive economic development model of heavily
polluting enterprises has led to the deterioration of the ecological environment.In order
to achieve the strategic goal of sustainable development and promote ecological and
economic construction in a coordinated manner,the government has formulated
corresponding environmental regulatory policies,and the response of enterprises to
environmental policies will affect their own economic performance.In order to comply
with environmental regulatory policies and standards,enterprises need to reduce
pollution emissions,increase pollution control costs,or innovate environmental
protection technologies to achieve green transformation of production methods,which
will inevitably have an impact on enterprise performance.As representatives of
professional investors,institutional investors have a large shareholding scale and strong
financial strength,which can provide stable and sufficient funds for heavily polluting
enterprises to carry out environmental governance work;Secondly,institutional
investors pursue long-term value and will continue to support the company's
environmental technology innovation activities;Furthermore,institutional investors can
leverage their advantages in information and expertise to provide supervision and
guidance for the company's green and sustainable development,ensuring the
implementation of environmental responsibilities and thereby improving corporate
performance.Therefore,the focus of this article is on the impact of environmental
regulations on the performance of heavily polluting enterprises,as well as the regulatory
role played by institutional investors.
This article first reviews and organizes relevant literature from domestic and
foreign scholars on the impact of environmental regulations and institutional investor
shareholding on corporate performance,and then finds a research entry point from the
relevant literature.Firstly,analyze the relationship between environmental regulatory
tools,institutional investor shareholding ratios,and corporate performance in theory,
and then propose research hypotheses based on this for further empirical analysis.This
article selects 721heavily polluting listed companies in China's A-share market from
2013to 2021as research samples.Stata is used for regression analysis to examine the
impact of environmental regulations and institutional investors on corporate
3