１（４
学校编码：０８
２１９１１１
学号：２７８０５０５３
屋大學
硕士学位论文
大客户依赖与企业债务融资成本
＿一基于主要客户质量特征的实证研究
M a o r C u s t o m e rD e e n d e n c e a n d C o r o r a t e C o s t o f D e b t
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K e u s t o m e r s
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周容碧
指导教师姓名：刘振涛副教授
专业名称：财务学
论文提交日期：２０２２年６月
论文答辩时间：２（丨２２年５月
学位授予日期：２０２２年６月
２０２２年６月
摘要
一
随着２０世纪８０年代以来全球体化持续推进、生产技术和经营管理理论的持
一一
理也逐以。重，
续发展，供应链管模式步出现并得普及作为供应链的要环单客户
一
依赖风险是影响企业经营环境和商业模式的业务风险之，需要提高对其重视程度。
？
总体来说，与客户紧密关系的不同可能给企业带来不同的影响．那些销售依赖于少
数关键客户的公司，其收入来源或许更能得到保障，但强议价力的客户也会蚕食公
、。
司利润增大经营风险鉴于债务融资为我国企业重要的融资手段，而以往对大客
户的研究主要集中在其对企业的经营业绩、现金流的影响等方面，揭示大客户依赖
如何影响企业债务融资成本的文献却相对缺乏，更未有研宄对客户的质量特征加以
１－
详细区分，进而评估其引致的差异化作用，因此，本文利用２００２０１９年我国沪深
A 股上市公司为样本，以论证大客户依赖与债务融资成本间的因果关系与作用机制，
一
并检验三种不同质量指标的客户对于这关系的调节作用。
（１）
通过实证研究，本文最终得出以下主要结论：大客户依赖程度与债务融资
“”
成本呈现出显著的正U 型关系，即企业销售收入过于依赖少数关键客户或客户
（２）
过于分散的两种情况都会带来较高的债务融资成本；大客户通过作用于企业经
一
，（３）
营风险与信息风险两种渠道对债务融资成本产生影响；进步分析表明，大
“”
客户与债务融资成本的正U 型关系只在客户质量较差的企业中成立，具体来说，
“
主要客户为上市公司、主要客户较稳定、主要客户与企业间地理距离较近的优质
”“”
客户样本中，二者的正U 型关系会被弱化。
一
一
本文的意义在于，方面丰富了企业重要的组织间关系客户关系对债务融资
一
，
影响的相关领域的研究另方面补充了公司供应链信息披露的重要性，不但为监
管部门是否应当要求公司披露更为准确、详细的供应链信息提供了必要的建议，还
为企业解决如何维系最佳客户关系的管理问题给予了良好的启示。
：
关键词大客户依赖；债务融资成本；客户质量
I
Ab s t r a c t
W i t h t he o nt i nu ou s a dvanc e m e nt o f l o b a l i nt e ra t i o n and t h ed ev e l o m e n t o f
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ro du c t i o n a ndm an a em en t t h eo r s i nc e th e １９８０s su l c ha i nm a na em en t h a s
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o f s ng e c u s t o m e d ep e n e c e s o n e o h u ne s s a a e c t h eop e a ng
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env i ro nm en t a nd bu s i n e s s m o d e o f e n t e r ri s e s wh ch n ee d s t o b e a d m o re a t t en t o n t o ．
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l i s t ed c o m a i s fro m ２０１０t o ２０１９a s s am l e s t o ana l z e t he c au s a l r e l a t i n s h i a nd
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en t e r ri s e s a nd i t s i m a c t o nc o s t o f d e b t ．O n t h e o t her ha nd i t s u l e m en t s th e
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t r s s t s l v e t h m a n e m e nt r b l e m f h w t m a i n t a i t h b e s t u s t o r
en e pri e o o e a g p o o o o n e c m e
r e l a t i o ns h i p ．
Ke w o r d s ：M a o r c u s t o m er s d e e nd en c e C o s t o fd eb t C u s t o m e r ua l i t
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c h a r a c t e ri s t i c s
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目录
一
１
第章绪论
一
１
第节研宄背景与研宄动机
第二节研宄意义４
一
４
、理论意义
二、４
实贱意义
第三节研宄内容与框架设计５
一
、研宄A 容５
二、框架设计６
、７
三研究方法
第四节可能的创新与不足８
一
、，
可能的仓！I 新８
二、可能的不足８
１
第二章理论基础与文献综述０
一
第节相关概念界定１０
一
、１
客户依赖度０
二１
、债务融资成本０
１１
三、经营风险与信息风险
１１
四、客户质量特征
二１２
第节基本理论
一
１
、信息不对称理论２
１
二、人客户认证理论２
１３
三、资源整合理论
、１３
四专用性投资理论
１
五、议价力理论４
１
第二节文献综述４
一
、债务融资成本文献综述７
二
、大客户依赖文献综述７
三、大客户依赖对企业融资的影响１７
四、文献评述１８
第三章理论分析与研宄假设１９
一
１
第节基础假设９
第二节考虑主要客户质量特征的假设２２
一
、考虑主要客户为上市公司的假设２２
二
、考虑主要客户稳定性的假设２２