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图类号密级：公开
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学科分类号论文编号：１１０８０４９
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硕士学位论文
产业政策视角下民营企业政治关联对
其债务融资成本的影响研究
作者姓名：张明君
学科专业：财务管理
指导教师：张志红教授
培养学院：会计学院
二〇一八年五月
Research on the Influence of Private Enterprises'
Political Connections on the Cost of Debt Financing from
the Perspective of Industrial Policy
A Dissertation Submitted for the Degree of Master
Candidate:Zhang Mingjun
Supervisor:Prof.Zhang Zhihong
School of Accountancy
Shandong University of Finance and Economics
中图分类号：密级：公开
学科分类号：论文编号：152108049
硕士学位论文
产业政策视角下民营企业政治关联对
其债务融资成本的影响研究
作者姓名：张明君申请学位级别：管理学硕士
指导教师姓名：张志红职称：教授
学科专业：财务管理研究方向：财务管理
学习时间：自2015年9月1日起至2018年6月30日止
学位授予单位：山东财经大学学位授予日期：2018年6月
摘要在中国转型经济中，民营企业建立的政治关联对减轻其债务融资束缚意义深远。
民营企业由于私有化的产权性质以及处在制度和法律环境的劣势地位等特点，债务融
资困难就不仅仅与外部融资市场的信息不对称有关，更多的是与国家的制度环境有
关。因而，民营企业会采用一系列措施建立与政府的良好关系。近年来，众多学者的
研究也表明，民营企业建立政治关联的现象已经很普遍。与政府建立紧密的政治关联
能够帮助民营企业获得更好的债务融资条件，比如贷款成本更低，贷款期限更长，贷
款规模更大等，从而缓解民营企业的融资约束问题，改善民营企业的融资现状。
除了政治关联这种非正式制度外，正式制度（比如国家的产业政策）也能够发挥
优化资源配置，调整产业结构的导向性作用。如果国家的产业政策大力支持民营企业
的发展，那么民营企业面临的资金短缺、资本成本高的困难就会迎刃而解。因此产业
政策可以缓解民营企业的债务融资约束，帮助民营企业获得优惠的贷款资源，推动和
维持民营企业的持续正常发展。
本文选取“十二五”规划期间在我国上海证券交易所上市的A 股民营上市企业
为样本，主要分析了政治关联对企业债务融资约束尤其是债务融资成本的影响。首先
验证了民营企业建立政治关联与债务融资成本之间的负相关关系；其次，站在产业政
策的视角上，对比分析了有无产业政策支持的情况下，民营企业政治关联对其债务融
资成本影响的强弱问题。
实证结果发现，在转型经济的中国，民营企业建立的政治关联这一隐性担保能够
显著降低其债务融资成本，体现出政治关联的资源效应与信息效应；从产业政策视角
来看，相比属于产业政策支持的行业企业，民营企业政治关联与债务融资成本的负相
关关系在不属于产业政策支持的行业企业中更强。
所以，加强国家产业政策对民营企业的保护，适度发挥政治关联的资源效应和信
息效应对缓解民营企业的融资约束问题是很重要的。但是，促进金融体制改革，完善
金融市场，为民营企业营造更加公平化、市场化的经济环境才是推动国家经济发展、
民营企业持续健康成长的关键。
关键词：政治关联；债务融资成本；产业政策；民营企业
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