行业研究 证券研究报告 保险Ⅲ 2022年 12月 27日 保险行业 2023年度投资策略 推荐 （维持） 周期号角吹响，寿险伺机待发 ? 2022年保险行业资负面临“双杀”，龙头险企积极应对挑战。（1）人身险企稳 筑底。一季度在去年高基数及开门红节奏回归正常背景下，新单表现整体下滑； 随后新单增速修正向好，走出与 21年相反的行情。代理人方面，2022年各大 险企仍积极推动代理人渠道转型，数量企稳，质态有所提升。（2）财险维持景 气度。车险受益于去年较低基数与汽车销量驱动，保费增速维持高景气度；疫 情下出行减少，赔付率下降，龙头险企车险综合成本率均有所改善。非车险在 财险中占比有所提升，其中农险健康险增速有亮眼表现；综合成本率方面龙头 险企表现分化。（3）资产端来看，2022年前三季度股债“双杀”，市场共振下 险企投资收益均受影响；但疫情防控优化措施发布以来，市场信心有归位迹象， 股债行情均有所修正。同时，在资产配置方面，龙头险企主动收窄不动产敞口 规避风险，叠加政策端利好缓释市场担忧。 华创证券研究所 证券分析师：徐康 电话：021-20572556 邮箱：xukang@hcyjs 执业编号：S0360518060005 证券分析师：洪锦屏 电话：0755-82755952 邮箱：hongjinping@hcyjs 执业编号：S0360516110002 ? 个人养老金逐步落地，龙头布局“保险+养老”具备先发优势。今年 4月 20 日至今，国家颁布多项个人养老金制度建设相关政策文件。养老金融对机构长 期稳健的投资能力要求较高，而寿险公司恰好具有较为丰富的长期资产管理优 势，因此个人养老金发展的进程中保险行业有望承接利好。进一步地，税优力 度提升、扩大税优惠及保险产品范围，也为保险行业带来了新的发展机遇。近 年来在老龄化程度加剧、康养市场迎来黄金期、国内政策持续利好的大环境下， 泰康、太保、平安等头部险企纷纷布局“保险+养老”服务生态建设。凭借品 牌及综合服务能力的核心优势，预计龙头险企在商业养老险及个人养老金发展 中可获得优先受益。 行业基本数据 占比% 0.00 股票家数(只) 6 总市值(亿元) 流通市值(亿元) 23,749.16 16,378.76 2.73 2.48 相对指数表现 % 绝对表现 相对表现 1M 2.9% 1.1% 6M -0.8% 11.7% 12M -3.6% 18.3% ? ? 年金险有望持续发力，“降温”约束有利于增额终身寿理性增长。由于文化、 社会和历史因素影响，我国居民投资理念较为保守，市场反映消费者的储蓄理 财偏好显著。基于此，以及居民养老需求不断升温，年金险增长将持续为险企 贡献新业务价值。同时，今年以来增额终身寿为人身险行业带来了改革瓶颈期 里难能可贵的增量。但随着这一赛道逐渐拥挤，畸形竞争苗头冒出。针对此类 现象，监管出手对增额终身寿市场进行“降温”处理，引导产品规范发展，保 护投保人利益，引导竞争回归理性，有利于行业长期健康发展。 2021-12-27~2022-12-26 8% -4% -16%21/12 -29% 22/03 22/05 22/07 22/10 22/12 健康管理服务赋能医疗健康险，拉动高价值率产品增长。商业医保是解决居 民医疗支出压力的出口，但长期以来在医保支出中只作为补充性角色。从近年 来险企的产品结构变化与新业务价值率持续下降可以看出，商业医保对居民的 吸引力有限，产品形态需要创新。整合“保险+医疗”产业链为其提供创新思 路，保险结合健康医疗管理服务，双向赋能为险企打造第二增长曲线。在国内 保险行业中，中国平安是最接近联合健康“HMO 管理式医疗模式”的保险公 司。平安医疗生态圈围绕政府、用户、服务方、支付方、科技五个发力点形成 生态闭环，实现通过医疗服务赋能保险销售，能够助力保障类产品增长，优化 产品结构，提升新业务价值率。 保险Ⅲ 沪深300 相关研究报告 《保险行业重大事项点评：《个人养老金实施办 法》发布，养老金融领域新风口已近》 2022-11-07 《个人养老金投资前瞻：万亿蓝海，打造新风口 ——养老主题系列报告之四》 2022-09-30 《保险行业重大事项点评：个人养老金制度建设 再添利好，领取收入实际税负降至 3%》 2022-09-29 ? ? 2023年开门红节奏提前，承接多重利好有望翻红。整体来看，2023年开门红 依然延续了上年的策略，依靠储蓄类产品提升业绩。2023年节奏有所提前， 国寿率先领跑开门红，开启时间较往年提前，领先其他险企近一个月时间。2023 年内外兼修，开门红有望“翻红”。外部环境而言，2022年持续股债“双杀” 背景下，居民储蓄意愿升温，利好开门红储蓄型产品。内部环境而言，