核心观点提示一、战略剑指综合物流，市场空间扩大：顺丰通过沿供应链与货物价值增长链的布
局，已经完成了从快递向综合性物流企业发展的突破，面对市场空间从5000亿向万
亿级突破：其中，重货包裹千亿级、零担运输万亿级、整车运输万亿级、冷链物流千亿级并
维持增长、同城配送千亿级并高速增长
二、传统造血业务快递有望依靠机场落地再发力：顺丰建立了国内航空快递的龙头
护城河，并有望在2021年机场落成后实现高时效快递业务的翻倍以上增长。电商伴
随经济发展聚集在东部沿海区域的模式逐步打破，中西部与东部的对流需求、以及跨境需求
将持续推动顺丰时效快递业务的增长。另一方面，一级市场估值已过百亿的丰巢快递柜已经
形成绝对的龙头地位，通过业务边界外延至行业外、有望逐步实现盈利
三、重货业务向供应链前端延伸，构成以B端客户为核心的服务网络，将在1-2年之
内成为第二大造血业务。一方面，大件商品线上化率的不断提升推动了大件商品物流模式
的不断转变，家电、家具、家装B2C需求维持高增长；另一方面，顺丰自营零担+顺心加盟零
担整车构筑了从工厂到仓库到分销网络的整体服务框架
四、依靠快递+重货造血，最重资产模式的冷链物流行业中顺丰有望成为唯一一家
仓干配一体化服务商。对比海外经验，食品冷链行业对于内生造血要求极高，顺丰通过快
递业务的造血持续支撑冷链业务发展。行业增长+综合物流取代区域分散物流，有望推动该业
务成为顺丰的第三块核心收入来源
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弘则弥道（上海）投资咨询有限公司
战略导向：科技引领，
点、线、面综合物流
01
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从下游延伸到专注物流横向延伸，顺丰经历了战略上的重大调整
后，沿着技术为基的综合性物流集团的目标进发2012年
顺丰
E商圈
2011年2010年
尊礼
会
顺丰
优选
2012年
顺丰
宝
嘿客
2014年
顺丰
家
丰趣
海淘
丰生
活
顺丰大
当家
2015年2015年2016年2017年
自2010年拟推出顺丰E商圈开始，顺丰始终在进行商业尤其是电商平台、“新零售”等模式
的探索与尝试。然而，目前真正落地并延续的项目仅有顺丰优选（包括线下顺丰家）、丰
趣海淘等两个项目
我们认为，顺丰更具备的是物流行业的标准基因，落地成型的项目也是由于顺丰在细分市
场具备超越行业的物流能力（冷链配送、跨境快递）
2015年，顺丰对其商业板块进行剥离，上市公司层面将业务聚焦在核心主业——物流上，
并基于快递业务的造血能力，横向发展包括冷链、零担在内的相关板块
201320142015201620172018
物流普运
医药物流
大闸蟹、生鲜专送
丰巢快递柜冷运事业部重货包裹顺心捷达
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沿着供应链与产品价值链，顺丰布局了综合物流需要的各个节点
与连线，未来有望成为线下货物流通的“谷歌”顺丰快递
非电商件商流与C2C
市场规模1000亿
GAGR10-15%市占率40-50%
电商仓配传统电商B2C对标京东
占据高端细分市场
云仓模式提高黏性
顺丰机场
丰巢最后100米市占率40%
抓住末端要害
商业模式突破盈利
顺丰重货
重货包裹大件电商B2C对标德邦直营模式优势在在中转处理与派件上楼
重货快运
顺心捷达
仓-店调拨
工厂-仓-仓
干支线
对标德邦时效为先，面对零担领域高端需求
对标安能
顺丰冷链
食品、医药
流通
行业排名#2仓干配全网络模式驱逐区域中小竞争对手
“服务中心”+加盟提
供性价比干线需求
短途即时需求对标蜂鸟弥补运力短板，应对“新零售”需求顺丰同城
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