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2》主要出品方是吴京的登峰国际，早在2016年8月，北京文化与关联方聚合
影联就与之签订了8亿票房的保底协议。按照我们的计算，若《战狼2》票房
超40亿，有望给北京文化带来1.4亿以上净利润贡献，为公司业绩提供了显
著的向上弹性，北京文化涨幅一度70%
是个好方案。因为现在保底不同于金额较低的2013-2014年，很多片方有“好
项目”就开始坐地起价，条件越来越苛刻，以《战狼2》为例，8亿保底之后
发行方的分成比例最高为25%，比2013-2014年时候低很多
龙诀》、《美人鱼》、《盗墓笔记》、《大闹天竺》。上映前可以根据当时大盘风格
决定是否依靠事件驱动进行布局。2）上映前市场没有充分预期、上映后票房
吸金不俗的作品，比如《泰囧》、《大圣归来》、《战狼2》。三部作品上映前对应
公司股价相对指数均没有明显涨幅，但是上映后均出现非常明显的涨幅。原因
主要有两种情况，一是直接拉动业绩，例如《泰囧》《战狼2》，二是处在极佳
的市场情绪中（比如牛市）。总体而言，对票房发力反应迅速能够买得进去的，
值得短期进入
预期不断被打破。对于内容行业而言，在人口红利耗尽、技术变革未到来之际，
优质内容是驱动市场规模继续增长的核心要素。不能低估单项目的吸金能力；
中长期态度要乐观，短期态度要不悲不喜
如中国电影（600977）：8月11日上映的《侠盗联盟》出品方；光线传媒
（300251）：9月30日上映的《缝纫机乐队》出品方；上海电影（601595）：
9月30日上映的《心理罪之城市之光》
行业专题报告
请务必阅读正文后的重要声明部分
目 录
1 《战狼2》的收益分析以及各资方梳理 ... 1
1.1票房从头至尾高举高打，稳居历史票房榜第一 . 1
1.2《战狼2》票房超预期，保底发行方北京文化受益 ....... 2
2 回顾过往，保底的性价比几何 ..... 4
3 爆款对于行情的驱动能力 . 5
4 内容的天花板在哪里 ........ 7
5 今年截止目前的电影市场核心数据以及全年票房测算 ... 8
5.1 2017电影市场核心数据 .... 8
5.2全年票房测算 ......... 9
行业专题报告
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图 目 录
图1：大作单日票房对比（《战狼2》、《美人鱼》、《捉妖记》） .......... 1
图2：大作百度指数对比（《战狼2》、《美人鱼》、《捉妖记》） .......... 1
图3：《战狼2》上线以来排片票房占比 .......... 2
图4：《战狼2》豆瓣评分情况 .. 2
图5：《战狼2》背后制作/发行公司情况 ......... 3
图6：《战狼2》相关上市公司自上映日以来涨幅（截止8月7日收盘） .. 3
图7：2004~2016年电影票房市场规模 .. 8
图8：2004~2016年每年国产电影票房冠军 ...... 8
图9：电影单位票价变化 . 9
图10：观影人次变化 ....... 9
图11：2017H1国产片进口片票房分布 . 9
图12：2011-2016年进口片前20名占当年进口片比重 ......... 10
图13：预测今年进口片票房成绩 ......... 10
图14：预测今年全年票房成绩 . 10
表 目 录
表1：北京文化在《战狼2》上的预计收益情况 .......... 2
表2：近年保底发行电影汇总 ..... 4
表3：爆款对行情驱动分析表（黄色为前期没有充分预期作品） ..... 5
表4：2017H1票房数据（单位：亿元） ........... 8
行业专题报告
请务必阅读正文后的重要声明部分1
1 《战狼2》的收益分析以及各资方梳理
1.1票房从头至尾高举高打，稳居历史票房榜第一
截止8月8日凌晨，《战狼2》票房33.9亿元，超越《美人鱼》坐上全国票房榜第一的
宝座。根据目前情况看，电影票房突破40亿问题不大。我们主要关注4个指标来判定票房
趋势：1）单日票房横纵对比；2）票房排片之间的性价比；3）口碑效应；4）同期竞争者
1）不同于许多靠口碑后期崛起的作品，《战狼2》从一开始就展现王者气质，没有浪费
宝贵的“上映初期”。再对比《美人鱼》和《捉妖记》两部初期亮眼、整体票房优异的大作，
我们发现《战狼2》的票房趋势更加好看：到8月6日，也即是电影上映的第11天后，单
日票房竟然再创新高，达到3.9亿
图1：大作单日票房对比（《战狼2》、《美人鱼》、《捉妖记》）
数据来源：猫眼电影，西南证券整理
图2：大作百度指数对比（《战狼2》、《美人鱼》、《捉妖记》）
数据来源：百度指数，西南证券整理
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