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传媒行业2016年报及17年一季报综述_价值逐步回归_关注平面媒体及游戏板块2017年东莞证券16页淘宝研报

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更新时间:2018/5/9(发布于浙江)

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暴跌37.71%,在29个中信一级行业指数涨跌幅中排名垫底,而表征全
市场的沪深300则同期下跌11.28%。进入2017年,传媒板块仍未能摆脱
跌势,至5月11日止中信传媒指数下跌12.58%,排名倒数第五,同期沪
深300则上涨1.9%。业绩方面,无论从净利润增速、EPS增速以及ROE
方面分析,均得出行业整体业绩下滑。

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受到龙头业绩影响,而龙头业绩快速增长很大程度上得益于政府补贴或
资产出售所得,刨除非经常性损益,子板块增长水平趋于正常。在板块
整体没有得到基本面强力支撑之下,平面媒体可从稳健以及转型两个维
度投资,而营销板块可选择资源把控力强的分众传媒。

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格局逐步清晰,端游、页游市场份额同时出现下降,手游份额继续提高。

此外,国内供给过剩,市场集中度高,中小公司盈利日益艰难,网游海
外市场快速形成。受此带动,板块上市公司2016及17Q1业绩普遍走好。

预计全年业绩维持较快增长,但需要注意产业集中度正逐步提高,渠道、
IP资源、开发资源向大厂商聚集速度加快,因此投资逻辑可重点关注国
内、海外渠道资源突出,IP资源集中,研发能力出众的中大型厂商。

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月11日,中信传媒行业整体PE(TTM)为37倍,中值为42倍,较
16、17年初均有较大幅度下降,估值溢价风险得到一定释放。给与电
影动画、广播电视及营销行业“中性评级”,给与互联网(业绩增长较快)
及平面媒体(兼顾稳健及转型)“谨慎推荐”评级。

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传媒行业
中性 (下调)

传媒行业2016年报及17年一季报综述
风险评级:一般风险

价值逐步回归,关注平面媒体及游戏板块
2017年5月12日

投资要点:














重点公司盈利预测及投资评级(2017/5/11)
股票名称 股价 (元)
EPS(元) PE
评级 2016A 2017E 2018E 2016A 2017E 2018E
分众传媒 12.72 0.52 0.63 0.73 24 20 17 谨慎推荐
皖新传媒 13.00 0.52 0.62 0.74 25 21 18 谨慎推荐
中文传媒 20.20 0.94 1.19 1.49 21 17 14 谨慎推荐
资料来源:wind,东莞证券研究所

冯显权
SAC执业证书编号:
S0340514100001
电话:0769-22115935

细分行业评级
CS平面媒体 谨慎推荐
CS广播电视 中性
CS电影动画 中性
CS互联网 谨慎推荐
CS整合营销 中性

行业指数走势

资料来源:东莞证券研究所,Wind

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传媒行业2016年报及17年一季报综述请务必阅读末页声明。

目录
1. 概览:板块遭遇戴维斯双杀 ........ 4
1.1传媒行业市场表现惨淡 ....... 4
1.2板块业绩高增长不再 ........... 4
1.3细分行业表现分化 ... 7
2. 平面媒体及营销:关注业绩增长及转型个股 .... 9
2.1传统广告市场持续低迷,新兴媒体增长迅速 ....... 9
2.2 平面媒体:Q1受非经常损益扰动,以稳健或新业态为主要投资逻辑 .......... 10
2.3 营销:业绩波动加大,关注优质龙头 .... 11
3. 互联网:关注游戏市场,精选龙头个股 .......... 12
3.1 游戏市场增长较快,手游份额持续扩大12
3.2 手游收入快速提升,用户规模增长平稳12
3.3 海外市场成为战略重点 .... 13
3.4 板块个股业绩表现亮眼 .... 13
4. 高估值已逐步消化,精选细分行业及个股 ...... 14

插图目录
图1:2016年中信一级行业涨跌幅排名 ... 4
图2:2017年初至5月11日中信一级行业涨跌幅排名... 4
图3:2010-16年中信传媒行业营业收入及归母净利润增速 ........... 5
图4:2010-17Q1中信传媒行业营业收入及归母净利润增速(仅对比一季度) ....... 5
图5:2010-16年中信传媒行业摊薄EPS(整体法) ..... 5
图6:2010-17Q1中信传媒行业摊薄EPS(整体法)(仅对比一季度) .. 5
图7:2010-16年中信传媒行业ROE(整体法) ......... 6
图8:2010-17Q1中信传媒行业ROE(整体法)(仅对比一季度) ...... 6
图9:2010-16年中信传媒行业总资产周转率(整体法) . 6
图10:2010-17Q1中信传媒行业总资产周转率(整体法)(仅对比一季度) ......... 6
图11:2010-16年中信传媒行业销售净利率(整体法).. 7
图12:2010-17Q1中信传媒行业销售净利率(整体法)(仅对比一季度) ........... 7
图13:2010-16年中信传媒行业权益乘数(整体法) ... 7
图14:2010-17Q1中信传媒行业权益乘数(整体法)(仅对比一季度) . 7
图15:2010-16年传媒子板块营业收入增速 ........... 8
图16:2010-17Q1传媒子板块营业收入增速(仅对比一季度) ........ 8
图17:2010-16年传媒子板块归母净利润增速 ......... 8
图18:2010-17Q1传媒子板块归母净利润增速(仅对比一季度) ...... 8
图19:2010-16年传媒子板块ROE(整体法) .......... 8
图20:2010-17Q1传媒子板块ROE(整体法)(仅对比一季度) ....... 8
图21:2011-16年传统广告刊例花费增速 . 9
图22:2015-16年各媒介广告刊例花费增速对比 ....... 9
图23:2015-16年不同媒体市场份额变化 . 9
图24:2008-16年国内游戏市场收入(亿元)及增速 .. 12
图25:2016年不同游戏类型收入占比 ......... 12
图26:2008-16年国内手游市场收入(亿元)及增速 ....... 12