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证券研究报告
可转债策略月报 2017年07月31日
[Table_Title]
转债本月涨幅排行
[Table_AmountInfo] 券名 月涨幅(%)
永东转债 18.5
14宝钢EB 12.2
国贸转债 9.2
光大转债 6.7
骆驼转债 6.3
转债本月成交排名
[Table_DealInfo] 券名 月成交(亿)
光大转债 68.65
国君转债62.78
17中油EB 50.41
国贸转债 36.68
14宝钢EB 20.44
各市场指数本月涨幅
[Table_IndexInfo] 分类 指数 月涨幅(%)
股市
沪深300 1.50
中小板指数 0.71
创业板指数 -4.62
债市 中债新综合 0.05
转债 中证转债 4.99
相关研究
[Table_ReportInfo] 《国君转债上市，关注低吸机会》
2017.07.24
《缩量上涨行情延续》2017.07.13
《结构性机会为主，关注一级打新》
2017.07.03
分析师:姜超
Tel:(021)23212042
Email:jc9001@htsec
证书:S0850513010002
分析师:周霞
Tel:(021)23219807
Email:zx6701@htsec
证书:S0850513070006
分析师:张卿云
Tel:(021)23219445
Email:zqy9731@htsec
证书:S0850516080003
分析师:姜珮珊
Tel:(021)23154121
Email:jps10296@htsec
证书:S0850517070004
聚焦中报，把握确定性
[Table_Summary] 投资要点：
转债指数跑赢主要股票指数。截至7月28日，7月转债指数上涨4.99%，同
期沪深300指数上涨1.5%，中小板指上涨0.7%，创业板指下降4.6%，债市
指数（中债新综合）上涨0.05%。国君转债和中油EB上市，全市场日均成交
量为11.3亿元、环比上涨3%。个券22涨7跌1停牌，涨幅前5位的是永东、
宝钢EB、国贸、光大、骆驼；跌幅前3位为汽模、以岭EB、久其

条款追踪：汽模转债提前赎回日为8月9日，截至7月27日还有27%的余额
未转股，再次提醒投资者注意及时转股。国贸转债和永东转债于28日触及130
元的平价水平，其中永东未到转股和提前赎回期。下修条款方面，12只转债触
发下修，其中天集和清控距离回售期相对较近，分别为18年6月和18年4月

新券追踪：新时达（8.8亿）和林洋能源（30.0亿）转债已经收到批文；赣锋
锂业（9.5亿）和江阴银行（20亿）转债申请已回复反馈意见；平安银行发布
260亿元转债预案。截至7月28日，待发行新券共计2699亿元

（1）利润走高，库存回落。6月工业利润增速继续走高，产成品库存增速继续
回落，但随着库存周期步入尾声、通胀拐点出现、高基数效应来袭，下半年经
济仍有下行压力。（2）利率中枢窄幅波动。7月利率中枢环比下降，央行态度
反映政策维稳意图，但金融工作会议首提“控总量”，意味着货币总量增长将受
约束，货币政策难以放松，利率中枢将围绕3.3%窄幅波动。（3）风险偏好波
动，寻找确定性。7月两市日均成交量和两融余额均反弹，市场整体还是更加
偏好蓝筹白马周期等确定性较高的板块。我们认为去杠杆是未来配臵资产的主
要线索，需要寻找受益的行业或公司，如保险、消费、服务业龙头、能够主动
收缩的金融和周期企业等

转债市场连续9周收涨，平均溢价率压缩至31%（不含EB）和34%（含EB），
与05年以来均值相当。当前股市波动率处于历史低位，另外大量供给背景下
转债估值难以大幅提升，因此长期来看目前是较好的转债配臵时机

短期来看，8月将进入转债正股中报披露期，建议把握绩优个券、条款机会、
一级申购等相对确定性机会：第一，结合正股业绩、转债估值和流动性，建议
关注保险EB、辉丰、三一、顺昌等，金融转债若调整可关注；第二，从条款
角度来看，可关注接近回售期且跌破回售价的天集EB；第三，新券中不乏蓝
筹或细分领域龙头，把握新券打新机会和上市后择优配臵机会

风险提示：基本面变化、股市波动、货币政策不达预期、价格和溢价率调整风
险

固定收益研究—可转债策略月报 2
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目录
1. 7月转债市场整体表现4
1.1 7月转债继续上涨 .......... 4
1.2 条款追踪 ........... 4
1.3 新券概览：平安银行发布转债预案 ....... 5
2. 8月权益前瞻：寻找确定性 .... 6
2.1 利润走高，库存回落 ..... 6
2.2 利率中枢窄幅波动 ........ 6
2.3 风险偏好波动，寻找确定性 ...... 7
3. 8月转债策略：聚焦中报，把握确定性 .......... 8
附表 个券信息追踪 .......... 10
固定收益研究—可转债策略月报 3
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图目录
图1 中证转债指数和沪深3004
图2 转债市场成交量（亿元）4
图3 转债个券和正股月涨幅（%） ..... 4
图4 规模以上工业企业利润总额同比增速（%） ....... 6
图5 产成品库存累计同比和收入累计同比（%） ....... 6
图6 DR007和R007（%） .... 7
图7 每月公开市场操作和MLF净投放规模（亿元） . 7
图8 HS300指数和创业板指数 ........... 7
图9 沪深股票成交量和融资融券余额 . 7
图10 主要指数年化波动率（%，日收益，近26周） . 8
图11 平均纯债溢价率（%） .. 10
图12 平均转股溢价率（%） .. 10
图13 存量转债的股性和债性 . 10
图14 个券价格和到期收益率 . 10
表目录
表 1 转债和EB特殊条款概览（截至2017年7月28日） ... 5
表 2 新券追踪（截至2017年7月28日） .... 5
表 3 转债2017年中报日历（括号中数字表示公司预告的归母净利润增速）9
表 4 转债/交换债个券信息追踪 ......... 10
固定收益研究—可转债策略月报 4
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1. 7月转债市场整体表现
1.1 7月转债继续上涨
截至7月28日，7月转债指数上涨4.99%，同期沪深300指数上涨1.50%，中小
板指上涨0.71%，创业板指下降4.62%，债市指数（中债新综合）上涨0.05%。国君转
债（70亿）和中油EB（100亿）上市，7月转债市场日均成交量为11.3亿元、环比上
涨3%

图1 中证转债指数和沪深300
270
275
280
285
290
295
300
305
310
315
320
2800
2900
3000
3100
3200
3300
3400
3500
3600
3700
3800
16/116/316/516/716/916/1117/117/317/517/7
沪深300中证转债指数(右)
资料来源：WIND，海通证券研究所
图2 转债市场成交量（亿元）2610141816/116/316/516/716/916/1117/117/317/517/7
转债市场(含EB)成交额（亿元）
转债市场成交额5日MA（亿元）
资料来源：WIND，海通证券研究所
个券方面，涨多跌少。7月个券22涨7跌1停牌，涨幅前5位的是永东转债（+18.5%）、
14宝钢EB（+12.2%）、国贸转债（+9.2%）、光大转债（+6.7%）、骆驼转债（+6.3%）；
跌幅前3位为汽模转债(-2.0%)、以岭EB（-1.0%）、久其转债（-0.7%）

正股方面，涨多跌少。7月正股15涨13跌，模塑科技停牌。其中涨幅前3位的为
永东股份（+43.7%）、厦门国贸（+27.4%）和新华保险（+14.0%），跌幅前3位的正股
为洪涛股份（-9.9%）、天士力（-9.5%）和九州通（-7.7%）

图3 转债个券和正股月涨幅（%）
-101030
40
50
-4
-226101418永
东
宝
钢
国
贸
光
大
骆
驼
辉
丰
三
一
国
资
电
气
清
控
海
印
广
汽
洪
涛
江
南
顺
昌
山
高
航
信
凤
凰
国
盛
蓝
标
格
力
模
塑
九
州
皖
新
国
君
天
集
久
其
以
岭
汽
模
转债月涨跌幅正股月涨跌幅(右轴）
资料来源：WIND，海通证券研究所
1.2 条款追踪
天汽模于7月17日发布转债提前赎回公告，汽模转债是继歌尔和白云后今年第三
只提前赎回转债。赎回价100.31元/张，赎回日为2017年8月9日。截至7月27日
还有27%的转债未转股，再次提醒投资者注意及时转股。另外国贸转债和永东转债于
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