化工行业专题报告
2017年12月12日 化工行业专题报告
民营大炼化，开启化纤产业链新纪元的钥匙
——化工行业专题报告
摘要：
产业链受益于下游纺织服装内需、出口增长，整体需求向好。其
中涤纶板块因靠近终端纺服行业，率先开启回暖周期，带动产业
链自下而上复苏。中游PTA板块产能出清近尾声，寡头垄断显雏
形，企业盈利水平改善。搭乘政策鼓励民营力量进入炼化领域的
东风，涤纶行业龙头纷纷进军上游PX领域，打造上下游一体化全
产业链新格局。产业链利润结构将由现在的“哑铃型”向“扁平
型”转变，复苏进程滞后的中游PTA行业盈利将逐渐进入上升轨
道

油-PX-PTA-涤纶”产业链角度出发，解读企业战略发展趋势，分
析对比综合竞争力：重点对产能规模与产品结构、产能利用率、
原料自给率、炼化项目进展程度等指标进行分析。并对涤纶产业
梁博 付饶
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化工行业专题报告
未来发展趋势进行了展望

全产业链布局以及强强联手的战略发展模式使得荣盛集团竞争中
取得先机，且浙江石化项目进展、资金到位情况和政府支持均较
为理想。浙江石化项目预计2018年底投产运行，恒逸PMB项目建
设进展符合预期，恒力炼化项目重组受阻。但目前只有恒逸集团
外部评级为AA/正面，其余3家为AA+/稳定。故而未来恒逸集团
弥补原料供给短板后，与荣盛集团利差将呈现缩小趋势

化工行业专题报告
目录
前言： ... 4
一、 化纤涤纶行业概况 ........... 4
1.1终端需求持续回暖，开启化纤景气复苏周期 .. 4
1.2 PX项目终解禁，进口替代势不可挡 ......... 7
1.3 PTA触底回升，未来新增产能有限 ......... 10
1.4 产业链利润向中下游转移 ..... 12
二、 化纤涤纶行业主体比较 ...... 14
2.1 产能规模与产品结构 ........ 14
2.2 产能利用率 .... 17
2.3 原料自给率 .... 18
2.4 炼化项目情况 .. 20
三、 结论 .......... 22
化工行业专题报告
前言：
在上一篇化工专题报告《机遇与挑战并存，地炼企业来到十字路
口》中，我们分析了在炼油行业供给侧改革与原油进口权开放的大背
景下，我国地炼企业所面临的机遇与挑战。从石化业务角度出发，重
点剖析、对比了10家山东地区地炼发债主体。而在此轮油气改革大
幕下，还有一支不容忽视的新兴势力——民营PTA与涤纶企业即将粉
墨登场。我国化纤行业上游原料PX供需长期失衡，进口依存度高，
国内化纤企业无法掌握PX定价权，利润空间被PX环节侵蚀。为实现
全产业链布局，占据竞争先机，民营化纤龙头企业均计划向上游炼化
领域延伸。几大炼化项目投产后，不仅将影响我国成品油市场，更将
重新塑造我国化纤行业结构，乃至改变整个亚太地区芳烃市场格局

一、 化纤涤纶行业概况
1.1终端需求持续回暖，开启化纤景气复苏周期
我国是世界纺织服装制造产业中心，在各类纺织品中以涤纶、氨
纶、黏胶为主要的化纤面料市场需求尤为巨大。其中涤纶，又称聚酯
纤维（PET），是第一大品种化学合成纤维。国民经济发展水平是化纤
行业的基石，下游需求对整体行业经营情况影响重大。2016年起终端
服装、家纺市场景气度持续回升，纺服品出口、内需数据双双向好

从最新数据看，2017年前三季度，纺织类产品出口金额累计增长2%，
而国内纺织服装工业增加值维持在6%左右，纺织企业开工率维持高
位运行。复苏态势走强，对涤纶价格形成支撑，带动化纤产业链自下
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