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证券研究报告
2017年4月5日
化工
看好锂电池产业链趋势上涨及钛白粉涨价趋势
行业动态
行业近况
上周基础化工板块跌2.80%，沪深300指数跌0.96%，基础化工板
块跑输大盘1.8个百分点，涨跌幅居所有板块第19位

上周基础化工板块动态市盈率上行。基础化工（中信）板块P/E（TTM）
为63.98，从基础化工板块与沪深300的估值之比来看，目前这一比
值为4.59，低于一年来的均值5.24

上周Brent原油涨4.00%，WTI原油涨5.48%。国内化工品种涨幅前
五：液氯、钛精矿、金红石型钛白粉、赖氨酸、R22；跌幅前五：环
己酮、锦纶切片、丁苯橡胶、丁二烯、CPL

评论
第三批新能源车目录发布，看好产业链趋势上涨。4月1日，工信部
发布17年第3批《新能源汽车推广应用推荐车型目录》，来自87家
企业的634款新能源车型进入本批目录。政策发布常态化，有利于
2Q新能源车销量持续增长。随着高能量密度等电池技术未来趋势的
逐渐发展，优质电池、高镍正极材料、湿法隔膜、硅碳负极材料等需
求将继续增长。看好产业链趋势上涨，关注畅销车型拉动对锂电池与
材料龙头企业的需求。推荐国轩高科、沧州明珠、新宙邦，建议关注
杉杉股份、星源材质、当升科技

继续看好钛白粉涨价趋势。上周金红石型钛白粉和钛精矿价格分别上
涨5.4%和5.7%至19,500元/吨和1,850元/吨。钛白粉供需格局持
续改善，叠加钛精矿供给紧张价格持续上涨支撑钛白粉不断涨价。目
前钛白粉库存低位，供给依然紧张，继续看好钛白粉涨价，龙蟒佰利
具备60万吨/年以上钛精矿采选能力，同时收购攀枝花钛精矿企业进
一步增长成本优势，伴随钛白粉和钛精矿涨价，盈利能力将持续提升，
推荐龙蟒佰利

2月化工品库存出现结构性差异，橡胶和塑料制品行业库存下降，化学
纤维等库存上升。2月份橡胶和塑料制品库存天数及库存规模均下降，
其中库存天数降至14.3（-1.4天），库存规模降至1,112亿元（-7.4%）；
而石油和天然气开采，石油加工、炼焦及核燃料加工，化学原料及化学
制品、化学纤维等行业库存天数及库存规模均呈现上升趋势，其中化学
纤维库存升至20天（+1.7天），库存规模升至387亿（+11.9%）

国家设立河北雄安新区，河北部分化工企业或将被迁出。根据新华社
新闻，国务院4月1日印发通知设立河北雄安新区，新区将主要突出
建设绿色智慧新城、打造优美生态环境、发展高端高新产业等重点任
务。由于化工企业存在一定程度的污染以及传统化工企业不符合高端
高新产业定位，河北省化工上市企业或将被迁出，A股中位于河北省
的化工上市企业主要包括乐凯胶片、金牛化工、沧州大化、宝硕股份、
建新股份、龙信化工、三友化工、新奥股份、沧州明珠等

风险
新能源车销量不及预期，钛白粉价格低于预期

目标 P/E (x)
股票名称 评级 价格 2017E 2018E
国轩高科-A 推荐 45.00 21.4 17.3
沧州明珠-A 推荐 29.00 27.3 23.7
新宙邦-A 推荐 82.00 30.8 25.5
龙蟒佰利-A 推荐 21.00 17.1 15.6
杉杉-A 中性 16.90 21.7 21.1
中金一级行业
基础材料
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资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部
李璇 唐卓菁 贾雄伟 徐奕晨
分析员 分析员 联系人 联系人
xuan.li@cicc
SAC 执证编号：S0080515080008
SFC CE Ref： BGG514
zhuojing.tang@cicc
SAC 执证编号：S0080516060003
SFC CE Ref： BFK685
xiongwei.jia@cicc
SAC 执证编号：S0080116080015
yichen.xu@cicc
SAC 执证编号：S0080116080054
88
94
100
106
112
118
2016-042016-072016-102016-122017-03
相对
值 (
%)
沪深300 中金化工
中金公司研究部: 2017年4月5日
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1、本周观点：看好锂电池产业链趋势上涨及钛白粉涨价趋势 .... 4
1.1 行业热点关注 .... 4
1.2 重点公司跟踪 .... 6
2、板块估值及个股行情 . 9
3、化工产品价格回顾 .. 11
3.1 化肥 ........
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