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行业研究Page1
证券研究报告—深度报告
通信
[Table_IndustryInfo]
5G系列报告之四
超配
（维持评级）
2017年09月18日
一年该行业与上证综指走势比较行业专题
5G产业链梳理及投资机会
在之前的研究中，我们分别从5G的基站侧、终端侧以及与物联网的应
用场景结合中分别外发了三篇深度报告：
5G系列报告之一：《终端滤波器市场成倍增长，国产替代机会显现》
5G系列报告之二：《基站天线及滤波器产业研究：持续而非爆发式增长，
竞争格局或将变化》
5G系列报告之三：《物联网或将成为5G最重要的应用场景》
主要讲述5G基站侧建设、相关终端元器件变化以及应用场景相关的技
术演进、价值弹性和市场空间。本篇报告的作用主要对5G投资思路做
一个“提纲挈领”的总结，并在之基础上展开详细阐述。选择在这个时点
出具对5G整体性综述的深度报告原因在于：在基于之前对相关技术和
应用做了前瞻性研究之后，结合全球通信技术和标准的进度，我们认为
关于运营商5G投资的步伐可能会加速到来，资本市场将逐步形成与之
对应的预期，此时将产业链全景展示出来，有利于大家的深入研究

5G，即第五代移动通信技术，它是4G移动通信技术的延伸，在4G的基础上实
现更快速的网络传输，但又可能颠覆传统对通信的认识。5G相比4G在用户体验
速率、连接数密度、端到端时延等性能指标上都有了质的飞跃

5G产业链由上游基站升级（含基站射频、基带芯片等）、中游网络建设、下游产
品应用及终端产品应用场景构成，包括器件原材料、基站天线、小微基站、通信
网络设备、光纤光缆、光模块、系统集成与服务商、运营商等各细分产业链

从国际发展来看，根据Ovum最新的5G用户预测报告显示，到2021年底，
全球5G用户数量将达到2500万。全球电信运营商和设备厂商在5G研发方面
的节奏一直在不断加速，日本、欧盟、美国、韩国、中国等作为5G的重要参与
国，都在不断更新各自的5G研发进度。美国运营商Verizon宣布，2017年预
计投资175亿美元用于全国4G网络建设和准备未来的5G服务；美国AT&T
则表示今年将会在美国两座城市部署5G网络

从国内发展来看，根据中国MT-2020(5G)推进组发布的5G网络时间表，中国将
于2017年展开5G网络第二阶段测试，2018年进行大规模试验组网，并在此
基础上于2019年启动5G网络建设，最快2020年正式商用5G网络。目前，
5G无线技术第一阶段的试验已经完成，大规模天线、新型多址、先进编码、高频
通信等创新技术的性能得到验证，为5G国际标准研制提供支撑。中国三大运营
商都公布了各自的5G推进时间表，协同各大设备商纷纷积极部署5G

目前，华为、中兴是全球5G技术研发上的领头羊，在低频段方面远远地领先爱
立信和诺基亚。由于美国运营商的需求，后两者在高频段投入较多。最近中兴通
相关研究报告：
《5G系列报告之三：物联网或将成为5G最重
要的应用场景》——2017-04-25
《5G系列报告之二：基站天线及滤波器产业
研究：持续而非爆发式增长，竞争格局或将变
化》——2017-03-05
《5G系列报告之一：终端滤波器市场成倍增
长，国产替代机会显现》——2016-12-11
《通信行业快评：5G资本开支或超预期，用
更广的视野看5G》-2017-06-19
证券分析师：程成
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证券分析师：欧阳仕华
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讯和沃达丰进行技术测试合作，在沃达丰的全球供应商候选名单中，华为排第一
位，中兴排第二位，为其技术领先优势提供佐证

光通信产业中大体可以分为两条分支产业链：光通讯设备产业链和光纤光缆产业
链，下游共同指向运营商

一方面，三大运营商持续采购，光纤光缆仍持续景气。我们认为中国移动要加快
提速进程，打造高品质有线宽带网络，新建宽带全部采用光纤到户，2017年在集
采数量方面或仍保持较高的增长。而中国联通在中国移动和中国电信的围追堵截
之下，或会在集采方面有新的动作。三大运营商持续不断的集采需求，将助力光
纤光缆企业保持高景气度

另一方面，电信市场升级扩容+大型数据中心建设，将双面刺激光器件、光模块市
场发展。传统电信领域是光通信模块较为重要的应用领域，目前面临着接入网、
传输网全面升级的增量需求，以及5G时代的到来对光模块需求进一步增加，光
模块厂商有望进一步受益。而随着数据中心内部数据的持续增长，超大规模数据
中心会更倾向于选择叶脊架构来缓解核心层的流量负载问题。在这种架构下网络
设备数量和网络连接数将增加，相应的光模块的采购集中度和需求速率也将不断
提高

目前，基站天线和滤波器产业的核心技术驱动是4.5G及5G的推进，静待标准冻
结和运营商加大资本开支。5G在频谱效率、能源效率和成本效率的提升需求在十
倍甚至百倍以上，关键技术加速催化，关键技术发展推动基站天线和滤波器产业
变革和发展。需求层面，驱动来自于数据流量的增长、接入终端的增加，物联网
的接入以及前述与技术驱动共振的因素。MassiveMIMO和更加密集有针对性质
的小基站部署在5G时代成为趋势。但是，从目前情况来看，由于三大运营商的
CAPEX处于下降阶段，加之5G频谱可能采用拍卖的方式实际增加了成本，采取
平滑开支的建设方式可能更有效，即伴随4G向4.5G、5G过渡，运营商持续的
投入会导致行业需求持续增长而非在5G时代爆发式增长

5G对消费电子终端产品的影响主要来
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