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航运：H股推荐中外运航运、海丰国际和中远海控。近期运价走势：干
散货市场小幅下跌：BDI继续小幅回落，本周收报于994点，较上周下
跌12%，较去年同期仍上涨55%；沿海煤运运价回落（日均耗煤量环比
下滑7.1%，煤炭库存增加9.2%，可用天数增加15.3%），秦皇岛至上海
/广州煤炭运价较5月5日下跌1.6%/1.2%；集运运价小幅下滑：欧线运
价5月5报于996美元/TEU（较上周-2.4%），美线运价收报于1,555美
元/FEU（较上周-3.2%）。油运运价回落，VLCC TD3运价收报于2.54万
美元/天，较上周下滑18.2%，较4月同期运价上涨35.1%
公路：货车车流量加速增长，带来盈利弹性；现金流好，分红收益率高，
防御价值高。行业首选推荐宁沪高速（过去几年连续跑赢大盘；货车车
流量恢复明显；分红收益率高）；推荐深高速（梅林关开发项目有望近期
出台，未来投资回报稳定的环保项目）；推荐皖通高速-H（国企改革预期，
盈利将在2017/18年得到修复）
铁路：大秦线运量3月同比增长32.95%，一季度铁路货运量增速15.3%，
3月25日起大秦管内煤炭运价恢复基准运价率。划入混改重点领域有望
催化改革：客运提价（铁路普客提价或将拉开序幕），土地开发，优质资
产证券化。行业首选大秦铁路（下游需求旺盛，朔黄分流减弱，预计2017
年运量4.1亿吨，二季度起天津港煤炭禁令，火电低基数多重利好）
物流：2C端（快递、海淘）仍将高速增长，京东物流向全社会开放将对
电商物流格局产生影响，2B端重点在转型升级。行业首选外运发展、推
荐中国外运（与招商的整合或快于市场预期），行业首选中通快递、韵达
股份，推荐深圳国际、嘉里物流。快递业务量一季度累计同比增速31.5%，
2016累计同比增速51.4%，单价降幅收窄
航空：汇率预期改变利好业绩，经济复苏回暖逐步验证，航空高弹性可
期，行业首选国航-A/H、南航-A/H
其他基础设施：机场板块精选两次资本开支之间的枢纽机场上海机场
港口板块受益出口复苏，行业首选招商局港口（2017年盈利大幅改善；
估值底部），关注唐山港回调后的机会
估值与建议
本期模拟组合（排名不分先后）：A股：中国国航、大秦铁路、宁沪高速、
外运发展、韵达股份；H股：中国国航、海丰国际、中外运航运、中远
海控、招商局港口、中国外运、宁沪高速；美股：中通快递
风险
宏观经济失速
目标 P/E (x)
股票名称 评级 价格 2017E 2018E
中国国航-A 推荐 10.80 15.0 11.3
大秦铁路-A 推荐 10.50 10.0 10.2
宁沪高速-A 推荐 11.49 12.3 11.4
韵达股份-A 推荐 67.20 28.8 23.5
广深铁路-A 中性 5.30 26.7 23.8
中国国航-H 推荐 8.30 10.2 7.8
海丰国际-H 推荐 6.37 10.8 9.0
中外运航运-H 推荐 2.15 55.0 13.1
中远海控-H 推荐 4.12 12.0 10.4
招商局港口-H 推荐 26.23 12.0 13.9
中国外运-H 推荐 4.80 8.9 8.4
广深铁路-H 中性 4.63 22.8 20.5
中通快递-US 推荐 20.00 21.5 16.7
中金一级行业 交通运输
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资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部
杨鑫，CFA 李若木
分析员 分析员
xin.yang@cicc
SAC 执证编号：S0080511080003
SFC CE Ref： APY553
ruomu.li@cicc
SAC 执证编号：S0080516030001
94
100
106
112
118
124
2016-052016-082016-112017-022017-05
相对
值 (
%)
沪深300 中金交通运输
中金公司研究部: 2017年5月9日
请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明目录
市场回顾........ 5
板块走势与大盘比较 .. 5
交运十大领涨和十大领跌 ........ 5
行业观点及重点关注公司动态 ...... 6
航运 ......... 6
公路 .....
。。。以上简介无排版格式，详细内容请下载查看
