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中金公司2017年二季度信用市场展望_供需双弱如何破50页

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更新时间:2018/9/21(发布于四川)

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文本描述
“供需双弱”如何破?
——2017年二季度信用市场展望
中金公司固定收益研究
姬江帆 分析员,SAC执业证书编号:S0080511030008,SFC CE No: BDF391
许艳分析员,SAC执业证书编号: S0080511030007,SFC CE No: BBP876
2017年3月27日
目录
第一章一季度回顾
第二章“供需双弱”如何破
第三章信用风险的分化格局
第四章城投与PPP的较量
第五章总结与展望
第一章
一季度回顾
一季度信用债收益率整体上行30-50bp,回报表现不及利率债
2017年一季度短融中票收益率走势
季度的大幅调整后,今年一季
度信用债收益率曲线继续陡峭
化上行。从中债估值来看,短
融一季度累积上行幅度20-
30bp,中票累积上行30-
50bp。但短融累计上行幅度
小主要是由于1月有10-15bp
的回落,2月以来短融中票收
益率基本平行上移了30-
40bp

计算非年化持有回报,一季度
只有一年期产品持有回报为
正,中长期产品都为负。而且
1年以上信用债持有回报表现
不及利率债,说明资本利亏继
续吞噬票息。中票中AA级表
现略好于AAA和AA+级,可能
与AA级成交不活跃,估值调
整幅度相对较小有关,另外
AA级中个券定价差异极大

差整体变化不大,AA+和AAA
评级有10-20bp的走扩,AA级
基本维持稳定

资料来源:万得资讯,中债登,中金公司研究
短融中票年初以来估值变化(左) 短融中票一季度持有回报率(右)(截止3月24日,非年化)21 24
26
2937
41
44 45
30 30
49 50 50
351030
40
50
60
政策银行债超AAAAAAAA+AA
bp1Y3Y5Y
3.5
3.7
3.9
4.1
4.3
4.5
4.7
4.9
5.1
5.3
17-01-0317-01-1317-01-2317-02-0217-02-1217-02-2217-03-0417-03-14
%超级AAA 1Y超级AAA 3Y超级AAA 5YAAA 1YAAA 3YAAA 5Y
AA+ 1YAA+ 3YAA+ 5YAA 1YAA 3YAA 5Y
0.6 0.6 0.6 0.6
0.8
-0.1 -0.1
-0.2 -0.2
0.3
-0.4
-1.1 -1.1 -1.0
-0.3
-1.5
-1.0
-0.5
0.0
0.5
1.0
政策性金融债超AAAAAAAA+AA
%1年3年5年
。。。以上简介无排版格式,详细内容请下载查看