请阅读最后评级说明和重要声明 1 / 33
[Table_MainInfo]
┃研究报告┃
信息技术行业
2017-6-11
千淘万漉虽辛苦，吹尽狂沙始到金
行业研究┃深度报告
评级 看好 维持
报告要点
我们在本文构建了科技型企业独有的全新生命周期模型，以此作为解释计算机
板块历史表现、现状低迷和后市研判的理论依据，并可作为长期有效的选股策
略。一般性企业的生命周期历经“初创、成长、成熟、衰退”，投资的最佳时点
为“成长期”，我们认为，其本质在于衡量PEG，赚取业绩增速和估值的预期
的差。科技股独特之处在于可延展企业的生命周期，我们构建的科技周期包括
“概念期、主题期、淘沙期、兑现期、PEG期”，其与过往市场表现高度契合：
2012-2014年为“概念期”、2015年表现为数十类主题轮动期，2016年至今均
处于“淘沙期”，未来随着技术的突破和模式的落地，必将有一批公司能顺利迈
入业绩“兑现期”，但最终仍将回归到一般性企业的生命周期来衡量PEG的阶
段。站在当前“淘沙期”的时点，我们的短期策略将业绩作为第一要义，而中
长期需坚守博弈“主题期”和“兑现期”两大具备估值溢价的投资阶段

CS计算机板块年初至今跌幅15.2%，并持续低迷，而反观个股表现，则呈现出
明显的分化：具有正收益的公司除去新股以及雄安等超级主题，其余均为真成
长白马，而跌幅居前的主要为业绩不达预期的公司。可以看到，当前市场对业
绩极度敏感，短期内建议把握业绩确定性，方可获得相对收益。我们认为，寻
求真正具备成长性的个股，需从产业角度出发，甄选高景气行业的龙头。我们
从财报的表现来看，具有持续高景气的细分产业包括智慧城市、大数据、网络
安全、安防信息化、消费金融，相应产业龙头均显示出配置价值，据此推荐天
夏智慧、东方国信、启明星辰、苏州科达、恒华科技、奥马电器等

在以上理论模型中，处于“主题期”和业绩“兑现期”的公司，可享受明显的
估值溢价，而计算机的魅力在于进攻性，博弈享受溢价的高估值行业和个股是
中长期应坚守的投资思路。据此，我们甄选出最具主题投资前景的人工智能朝
阳产业，推荐生态构建者同花顺、技术算法驱动者科大讯飞、应用聚焦者京山
轻机、基础设施提供者中科创达等；并长期关注全力以赴投入新业务，且有可
验证指标的个股，等待其业绩兑现期的拐点，推荐用友网络、丰东股份、东软
集团、广联达等

[Table_Author] 分析师 马先文
862765799815
maxw@cjsc
执业证书编号：S0490511060001
分析师 刘慧慧
（8621）65799814
liuhh1@cjsc
执业证书编号：S0490516080002
分析师 余庚宗
(8627)65799814
yugz@cjsc
执业证书编号：S0490516030002
联系人 袁祥
(8621)68751569
yuanxiang@cjsc
[Table_QuotePic] 市场表现对比图（近12个月）
-8%
-4%
0%
4%
8%
12%
16%
20%
2016/52016/82016/112017/2
信息技术沪深300
资料来源：Wind
[Table_Doc] 相关研究
《产业转移+消费升级，电子龙头机遇足》
2017-5-30
风险提示： 1. 创新业务进展不达预期；
2. 白马股前期并购商誉减值风险

请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 33
行业研究┃深度报告
目录
中期策略：短期以业绩为基，中长期看模式升级 .. 4
行情回顾：持续调整，内部分化 ... 5
分析:构建全新生命周期理论，洞察产业所处阶段 . 7
短期：业绩为基，把握成长龙头 . 10
大数据：需求向上，大数据应用九转功成 . 13
智慧城市：二次腾飞，PPP推动行业再加速 ........ 17
网络安全：新法实施，夯实行业成长基石 . 19
安防监控：自上而下，高投入兑现业绩成长 ......... 23
中长期：模式升级，静待估值切换 ......... 26
人工智能：最具主题投资价值的朝阳产业 . 26
个股洞察：寻找最有可能迈入兑现期的创新公司 ........
。。。以上简介无排版格式，详细内容请下载查看