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摘要：
[Table_Summary]4月新能源汽车整体产销回暖，增长分化仍较为明显。2017年4月
新能源汽车产销量分别达37306辆和34361辆，同比分别增长19%、
7.9%，分结构看，新能源乘用车销量占比达88.7%，同比增长45%，
环比增长6.8%，延续了快速上涨态势。商用车受政策调整影响较大，
4月实现了3883辆的销量，同比去年下降64%，环比增长48%。从
商用车结构来看，2017年4月新能源客车产量1187辆，同比下降
89%。4月纯电动专用车产量仅为1968辆，同比下降280%
量测算，4月动力电池配电量共计968.4MWh，环比下降1.7%，其中
乘用车表现强劲，配电量为782.3MWh，占比高达81%成为绝对的配
电主力；客车配电量95.6MWh，占比为10%；专用车配电量达
90.5MWh，占比为9%
车型销量环比增长28%，占电动乘用车比例上升8个百分点至46%，
但由于A00配电量远低于电动乘用车均值且占比提升，所以4月电
动乘用车平均配电量（26.79kwh）环比3月份（28.88kwh）下滑7.2%
据GGII数据2017年4月新能源客车产量1187辆，同比下降89%，
其中纯电动客车产量452辆，同比下降95%。经测算客车领域2017
年4月配电量达95.6MWh，仅占新能源汽车配电总量的10%。前4
月电动客车产销严重受抑制，而当前电动客车产业链已经重新调整完
毕，并且目录车型数量已较多，各地电动客车推广政策的逐步实施，
正推动电动客车进入放量窗口期
2017年4月专用车产量1968辆，我们估算单车配电量为46KWh，
配电总量约为90.5MWh，仅占新能源汽车总配电量的9%。目前多数
物流车企已针对补贴方案完成了相应的调整，进入前四批目录车型数
量创历史新高，随着市场真实需求释放，预计即将进入快速放量期
[Table_Invest] 评级： 增持
上次评级：
[Table_subIndustry] 细分行业评级
新兴能源 增持
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行
业
专
题
研
究
资本货物
股
票
研
究
证
券
研
究
报
告
行业专题研究
请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 13
目 录
1. 4月新能源汽车整体产销回暖，增长分化较为明显 .. 3
2. 4月动力电池配电量环比略降，乘用车撑起一片天 .. 3
3. 电动乘用车：A00车型热销拉动配电量提升，均值有所下滑 ......... 4
3.1. A00热销表现突出，配电量均值下滑 ...... 4
3.2. 优质车型供应链出现雏形，电池供应商集中度较高 ...... 7
4. 电动客车：4月配电量占比仅10%，已进入放量窗口期 ...... 9
5. 电动专用车：4月配电量占比仅9%，即将迎来爆发 ........... 11
6. 推荐标的 ........... 12
7. 风险因素 ........... 12
行业专题研究
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1. 4月新能源汽车整体产销回暖，增长分化较为明显
政策冲击影响弱化叠加市场真实需求共振，新能车放量趋势逐步显现
中汽协数据显示，新能源汽车产销量分别达37306辆和34361辆，同比
分别增长19%、7.9%。2017年4月的新能源乘用车销量达30478辆（占
新能源汽车销量的88.7%），同比增长45%，环比增长6.8%，延续了快
速上涨态势。其中纯电动乘用车依旧是放量的主力，实现了25413的销
量，环比增长7.4%，同比增长80%，占同期新能源乘用车销量的83.4%
而混合动力乘用车销量仅为5065辆，环比微增3.8%，同比下降25.8%，
占同期新能源乘用车销量的16.6%
商用车受政策调整影响较大，4月实现了3883辆的销量，同比去年下降
64%，环比增长48%，经过一季度补贴调整冲击影响弱化且随着四批目
录出台后，商用车将步入放量窗口期。高工锂电数据显示，2017年4月
新能源客车产量1187辆，同比下降89%。4月纯电动专用车产量仅为
1968辆，同比下降280%
表1: 4月新能源车产销量对比
车型 4月产量 占比 环比增长 同比增长 4月销量 占比 环比增长 同比增长
乘用车
纯电动 27086 72.6% 13.3% 88.60% 25413 74.0% 7.4% 79.5%
混动 6631 17.8% 11.1% 5.60% 5065 14.7% 3.8% -25.8%
合计 33717 90.4% 12.60% 63.3% 30478 88.7% 6.8% 45.2%
商用车
纯电动 3111 8.3% 30.6% -67.6% 3157 9.2% 89.2% -67.7%
混动 477 1.3% -52.30% 57.1% 726 2.1% -24.5% -33.0%
合计 3589 9.6% 6.20% -66.5% 3883 11.3% 47.6% -64.2%
新能源汽车总计 37306 100% 12.60% 19.0% 34361 100% 10.20% 7.90%
数据来源：中汽协、国泰君安证券研究
2. 4月动力电池配电量环比略降，乘用车撑起一片天
4月乘用车配电量占比81%为绝对主力，客车与专用车配电量接近。根
据2017年4月的新能源汽车产销量测算，4月动力电池配电量共计
968.4MWh，环比下降1.7%，其中乘用车4月销量达2.92万辆产销表现
强劲，配电量为782.3MWh，占比高达81%成为绝对的配电主力（纯电
动乘用车和插电式混动乘用车配电量分别为709.56MWh、72.70MWh，
占比分别为90.9%、9.1%），客车配电量95.6MWh，占比为10%；专用
车配电量达90.5MWh，占比为9%。客车在产量上仅为专用车的67%，
但客车单车带电量远高于专用车，因此两者的实际配电量较为接近。从
4月总体配电量环比表现来看，乘用车配电量环比下滑1.7%，销量环比
增长6%但配电量却环比下降1.7%，主要是由单车带电量较低的A00系
列占比提高所致，全部A00车型在乘用车比例从3月的38%上升至46%
根据2017年新能源乘用车1-4月累计销量（乘用车累计销量7.87万辆，
平均配电量为28.2KWh），我们测算相对应的动力电池配电量共计
2.05GWh，其中纯电动乘用车配电量1.84GWh，占比高达90%；插混动
力乘用车配电量为0.21GWh，占比仅为10%
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图 1：新能源汽车4月配电量结构（单位：MWh） 图 2：1-4月乘用车型配电量分类占比（单位：GWh）
数据来源：GGII，乘联会，国泰君安证券研究 数据来源：乘联会，国泰君安证券研究
3. 电动乘用车：A00车型热销拉动配电量提升，均值
有所下滑
3.1. A00热销表现突出，配电量均值下滑
销量和单车配电量共同影响电动车电池配套总量。4月份电动乘用车销
量共计达到2.92万辆，配电量为782.3MWh。从结构来看，A00车型销
量达1.35万辆，环比增长28%，占电动乘用车比例上升8个百分点至
46%，对乘用车配电总量提升贡献较大，但由于A00配电量远低于电动
乘用车均值且占比提升，所以4月电动乘用车平均配电量（26.79KWh）
环比3月份（28.88KWh）下滑7.2%。如扣除A00车型销量后，其余的
车型销量总量为15702辆，环比下降7.8%
表 2：4月新能源乘用车销售情况
项目 车型 2016年4月 2017年3月 3月占比 2017年4月 4月占比 本月同比 本月环比
纯电动乘
用车
CAR 12833 20942 76% 22092 76% 72% 5%
MPV 0 0 0% 0 0%
SUV 958 2011 7% 2271 8% 137% 13%
A00 3981 10537 38% 13520 46% 240% 28%
A0 3746 2979 11% 3072 11% -18% 3%
A 5877 9184 33% 7605 26% 29% -17%
B 187 253 1% 166 1% -11% -34%
纯电动合计 13791 22953 83% 24363 83% 77% 6%
插电混动
乘用车
A 3335 2986 11% 3206 11% -4% 7%
B 3562 1627 6% 1586 5% -55% -3%
C 26 0% 0% -100%
插电混动合计 6923 4615 17% 4859 17% -30% 5%
新能源乘用车总计 20714 27568 100% 29222 100% 41% 6%
数据来源：乘联会，国泰君安证券研究
从细分车型来看，A00两款车型稳居月销量冠亚军。北汽EC180、知豆
D2分别以4352辆、3709辆位列第一、第二，分别环比增长20.7%、3.2%，
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